国君有色:国产化碰上新场景,钨丝再发生机

本文来自格隆汇专栏:国泰君安证券研究,作者:国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华

报告导读:钨深加工产品国产化推进,叠加新兴领域光伏钨丝需求放量,产业升级进行时,同时随着制造业回暖,行业内公司业绩有望高增,布局钨板块时机已到。

摘要

投资要点钨深加工产品国产化替代推进,新兴应用领域-光伏钨丝放量,制造业逐步回暖,将拉动钨需求增长;而钨作为国家战略性资源,其开采利用受国家指标控制、供应受限,钨的供需错配或将延续。在此背景下,钨价或稳定增长,同时随着产业升级,向高端化迈进,行业内公司业绩有望高增。首次覆盖小金属行业,给予“增持”评级。

推荐标的:厦门钨业,材料平台,光伏钨丝放量迅速。中钨高新,数控刀片龙头,钨丝业务或打开成长新空间。章源钨业,静待矿权整合+刀片进口替代下的业绩释放

钨深加工产品国产化推进,产业升级迎机遇。我国钨产业在不断创新发展,未来随着高端硬质合金刀具技术突破,以及先进、智能化的整体加工解决方案的提供和服务,钨深加工产品将实现国产替代进口,产业将迎来升级。此外,我国制造业正处于复苏阶段,3月我国金属切削机床产量同比已回到0轴,机床行业开始回暖,4月份我国挖掘机产量同比增长36.7%至19652台,随着下游消费行业恢复,将拉动钨需求增长。在钨作为战略资源、供应偏紧,但需求提升,产业升级背景下,行业内上市公司或迎来发展机遇

钨的新兴应用-光伏钨丝,打开行业成长新空间。未来TOPcon、HJT电池占比将不断提升,这两种电池技术相比PERC技术对硅片薄片化、大尺寸提出更高要求,需要更细、更稳定切割工具,而细钨丝因具有35μm以下持续细化的能力,以及高强度,能满足这一趋势下的要求。目前光伏钨丝替代高碳钢丝进程加速,下游需求旺盛,行业内生产企业厦门钨业光伏钨丝扩产积极,中钨高新也在着手布局,预计到2030年,随着光伏钨丝渗透率提升至70%,其市场需求量有望提升至2820亿米,或将打开钨行业发展新空间

风险提示:制造业复苏不及预期,钨深加工产品研发量产不及预期,光伏切割工具更新迭代过快等


1

钨产业链:价值呈现“两头高、中间低”


钨产业链价值集中在上游与下游。在钨产业链上游,通过对白钨矿与黑钨矿的探勘、采选,可获钨精矿。在钨产业链中游,钨精矿被冶炼为钨铁、仲钨酸铵、钨酸钠等中间品。在钨产业链下游,中游的冶炼产业被制作成为深加工产品,其中钨铁被制成合金钢,仲钨酸铵、氧化钨制成的钨粉主要用于生产硬质合金与钨制品等,而钨酸钠用于生产催化剂。对于终端应用,硬质合金主要用来制作切削工具、耐磨工具、矿用工具等。从盈利能力来看,钨产业的价值链呈现两头高+中间低的特点,即表现为上游钨矿采选和下游高端硬质合金的利润水平较高,而中游冶炼,制粉及钨材的利润率较低


2

战略资源钨:需求回暖下,供应偏紧


我国的钨资源丰富,钨储量及矿山钨产量世界第一,占比分别为48%和84%。2022年全球钨资源储量约380万吨,中国钨资源储量为180万吨,占比最大为48%;全球矿山钨产量约8.4万吨,中国矿山钨产量为7.1万吨,占比最大为84%。已发现的钨矿物和含钨矿物有20余种,具有经济开采价值的只有黑钨矿和白钨矿。首先,黑钨矿约占全球钨矿资源总量的30%,主要分布于我国的江西南部、湖南东部、广东北部、俄罗斯西伯利亚等地区。黑钨矿含有不同比例的铁钨酸盐和锰钨酸盐,常见的颜色有暗灰色、淡红褐、颜色随着铁、锰含量的变化而变化。其次,白钨矿约占全球钨矿资源总量的70%,主要分布于我国的湖南(瑶岗仙)、江西、云南、朝鲜等地。白钨矿常见的颜色有白色、灰色、颜色随着钼含量的变化而变化

我国与全球矿山钨产量波动增长。从1994年至2022年的历史维度来看,除2007年我国与全球矿山钨产量大幅下跌以外,其余时间内总体保持上涨趋势。近年来,矿山钨产量高位保持波动。

国家对钨矿开采实行总量控制,钨矿指标增量较小,近年来钨精矿产量较为稳定。钨矿开采总量指标由9.13万吨增长至10.9万吨,CAGR为3%,其中钨矿主采指标由2016年的7.32万吨增长至2022年的8.12万吨,CAGR为2%;综合利用指标由1.81万吨增张至2.78万吨,CAGR为7%。2023年第一批钨矿开采总量指标公布,与去年第一批相比保持不变,为6.3万吨。

国内钨矿企业产能集中于头部企业。国内钨矿产能较高的企业包括中钨高新(托管)、厦门钨业、江钨集团、洛阳钼业、章源钨业。2022年中钨高新(托管)有效年产能为3.15万吨,厦门钨业有效年产能为2.65万吨,产能较大的5家公司合计9.7万吨,占总产能16.23万吨的约60%。

国内头部钨矿山盈利水平较高。2022年,同行业上市公司厦门钨业的下属三家矿山企业的营收总计13.12亿元,净利润为4.70亿元。虽然矿山企业之间净利率存在差异:例如,厦门钨业旗下洛阳豫鹭净利率为 45.42%,宁化行洛坑为33.76%,都昌金鼎为31.47%,但钨矿企业盈利水平都较高。

我国钨精矿进口量较小,主要从朝鲜、缅甸等国家进口。2022年我国钨精矿进口量约为5901吨,同比略增2%,2023年1-4月,钨精矿进口量为1368吨,同比降约22%。2022年我国有50%的进口钨精矿是来自朝鲜,14%来自缅甸。

2023年2月以来,钨精矿工厂库存水平偏低,钨精矿价格或将稳定上行。2023年2月以来钨精矿工厂库存在400吨左右水平,较2021和2022年库存偏低。未来随着制造业复苏,下游需求提升,或将进一步去库,在此背景下,钨精矿价格有望在近期12万元/吨的水平上稳定上行。

钨精矿供应缺口或将延续。2022年钨精矿供需平衡持续保持供应紧缺,为-4139吨,预计2023年-2024年供需平衡将由-4448吨变化至-5104吨,下游行业中,硬质合金领域需求将仍占半数以上,贡献下游需求主要增量。受供需关系影响,钨精矿等价格或将上行,行业企业利润有望增厚。


3

进口替代新领域,钨消费迈入新阶段


2022年钨下游总消费量同比下降2.18%至6.33万吨,其中,硬质合金行业的钨消费量最大约为3.67万吨,占比58%。钨下游消费领域包括硬质合金、钨材、钨特钢以及钨化工。2022年硬质合金对钨的消费量同比下降4.00%至3.67万吨。此外,钨特钢领域消费量下降,但钨材以及钨化工领域消费量增长,2022年的消费量分别为1.09万吨、1.30万吨、2680吨,同比变化-4.00%、3.97%、2.80%。

3.1 制造业回暖,提振硬质合金工具需求

硬质合金产量中约有45%是切削工具合金,27%是耐磨工具合金,25%是矿用工具合金。硬质合金可用于生产刀具,如车刀、铣刀、刨刀、钻头、镗刀等,切削难加工的材料。硬质合金可制成耐磨零件,例如喷嘴、导轨、柱塞、球、轮胎防滑钉、铲雪机板等。硬质合金还可用来制作凿岩工具、采掘工具、钻探工具等

中国硬质合金产量呈增长态势,行业集中度较高。国内硬质合金行业产量从2017年的3.45万吨增长至2022年的4.95万吨,CAGR为7.5%;2022年因下游需求较为疲软,硬质合金企业经营压力大,产量增速有所下滑。硬质合金行业集中度高,2022年国内四家重要生产企业(中钨高新、厦门钨业、欧科亿、翔鹭钨业)产量占比约46%,其中中钨高新硬质合金产品产量最大约1.4万吨,产量占比为28%;厦门钨业产量为6,602吨(外售),占比为13%。

我国制造业正处于复苏阶段,将拉动对硬质合金制品的需求。2023年1季度我国的制造业PMI指数均高于荣枯线,仅4月份为49.2%,略低于荣枯线,制造业仍处于恢复区间。4月国内切削机床产量为5.1万台,同比降低1.9%,降幅相较2022年明显减小,4月份挖掘机产量同比提升36.7%至约1.97万台,增幅较大。未来随着下游终端行业,例如航空航天、汽车、基建等领域景气度提升,制造业将逐步回暖,对硬质合金工具需求将快速提升。

3.2 钨深加工国产化推进,产业升级进行时

我国硬质合金刀具市场规模不断提升,市占率较高的公司包括中钨高新、厦门钨业等。2021年国内硬质合金刀具市场规模同比提升20%至267亿元。行业上市公司中,中钨高新2022年营收最高约为33.18亿元,毛利率约为34.48%,虽然厦门钨业营收约9亿、低于中钨高新,但是毛利率较高约为40%。行业中领先的企业还有欧科亿、华锐精密,澳克泰,2022年切削刀具部分营收分别为6.43亿元、5.92亿元、2.39亿元,毛利率分别为47.52%、50.72%。

中钨高新数控刀片产量行业领先、澳克泰数控刀片单价较高。2022年中钨高新的产销量约为1.3亿片,约占国内总量的23%,领先于同行业的厦门钨业、欧科亿、华锐精密等公司。因为数控刀片产品结构的不同,各公司的数控刀片的单价均价有所差异,其中澳克泰单片均价较高约为14元。

2022年我国硬质合金刀具进口额约为41亿元,主要进口自日本、德国等国家。2019-2022年,我国硬质合金刀具进口额在40-44亿元波动,出口额从13亿提升至近20亿。硬质合金刀具中涂层刀具的主要进口国为日本、德国、瑞典、以色列、美国等,非涂层刀具主要进口自日本、德国、韩国等国家。

我国硬质合金刀具出口均价远低于进口价,但随着国内产品技术升级,价格差距有望进一步缩小。2022年,硬质合金刀具产品中,涂层刀片进口单价约为28.8元/片,是出口单价的近3倍,是内销数控刀片单价均价的4倍。非涂层刀具进口单价约为13.6元/片,是出口单价的近3.5倍,体现了进口产品的高附加值和技术含量。但是近年来,出口产品的单价有所提升,未来随着我国硬质合金刀具生产技术的提升,将更多地输出高端产品,逐步实现进口替代。

国产数控刀片市占率较高,但是其总价值量与进口相当,未来行业将努力“从量变到质变”。虽然我国的数控刀片从量上看,2022年的国产市占率已经达到约82%,但是由于单片平均价值量较低(约为7元/片),国产数控刀片整体价值量与进口数控(涂层)刀片的价值量相当,2022年分别约为33、30亿元左右。此背景下,未来数控刀片产业的发展除量的提升外,需更多地向提升产品质量,以及高端化方向发展。

高端硬质合金刀具,和加工解决方案的提供是行业升级方向。未来随着国内高端硬质合金刀具技术突破,刀具使用寿命增加、加工精度及效率提升,以及先进、智能化的整体加工解决方案的提供和服务,我国硬质合金刀具行业将逐步实现升级,实现国产替代进口。


4

钨新兴应用领域:光伏钨丝渗透加快


“大尺寸”和“薄片化”是光伏硅片未来发展趋势。增大硅片尺寸将有利于增加现有设备实际产能,摊薄单位成本;硅片厚度降低将提高硅料使用率、减少硅料消耗,进而降低成本。据中国光伏行业协会的预测,2023年大尺寸(182mm和210mm尺寸)硅片占比有望达到93.2%,2030年n型硅片厚度可能降至100μm及以下。

“大尺寸”和“薄片化”趋势下,对硅片切割工具的要求是“细线化”和“高速化”。金刚母线越细,固结在钢线基体上的金刚石微粉颗粒越小,切割加工时对硅片的表面损伤越小,硅片表面质量越好,同时还可以节省硅料,多切硅片。同时金刚线高线速能够缩短切割时间,提高单机日产能,但是也对母线的强度和破断力提出更高的要求。

钨丝性能可满足“细线化”和“高速化”要求,将逐步取代高碳钢丝,成为新一代金刚石线母线。在同等线径40μm下,钨丝金刚线的性能,例如自身的破断力、断线率、使用寿命,以及切硅片的综合良率、TTV、线耗等指标均显著优于高碳钢丝金刚线。同时钨丝线径降低至25μm时仍能够保持较高的强度,例如成分为含钨99wt%、氧化镧1wt%的钨丝线径降低至25μm时,其抗拉强度为5327MPa、弹性极限强度为3250MPa。

钨丝金刚线线径和价格具有较大下降空间,为切片成本创造优势。自2020年以来,硅料价格震荡走高,钨丝因具备35μm以下的细线化能力、可以节省硅料,在切片成本上的优势更明显。假设钨丝金刚线(30μm规格)价格在80元/公里,碳钢丝金刚线(36μm规格)价格40元/公里时,如果硅料价格高于180元/千克,钨丝金刚线切片成本较低。此外钨丝金刚线价格和线径未来还有较大下降的空间,即使硅料价格下跌至180元/千克以下,钨丝金刚线的切片成本也有望低于碳钢丝金刚线。

全球光伏行业高景气度下,拉动对钨丝金刚线的需求。随着全球光伏新增装机量的快速增长,据对于硅片需求量的旺盛,作为切割硅片的耗材,光伏钨丝的需求量将有望从2022年的约180亿米提升至2030年的2820亿米。

光伏钨丝独有的生产技术、以及较快的更新迭代速度筑起行业壁垒。光伏钨丝中含有微量的稀有金属等元素、因此掺杂金属的含量、掺杂的方式都需要较长时间积累,此外在旋锻加工、拉拔加工、退火过程中的生产工艺经验,以及自主研发的生产设备也构成了较高的壁垒。同时光伏钨丝细线化对前端钨粉的质量要求很高,稳定的、高质量的原材料供应也为行业筑起护城河。此外,光伏钨丝线径在不断降低,目前行业内领先企业厦门钨业的主流出货产品线径已经从2022年的约37μm降至2023年Q1的35μm,且31μm也具有不错的切割效果、25μm的也在实验室里成功研发,2023年5月厦门钨业已经拥有8项相关专利,领先企业的产品更新迭代速度较快,具有很强的先发优势。

厦门钨业、中钨高新是国内目前能够量产光伏钨丝的唯二公司。厦门钨业光伏钨丝全球领先,2022年公司光伏用钨丝销量超160亿米。2023年1-4月光伏切割钨丝出货量157.78亿米,同比增长694.8%,环比增长78.1%;利润总额同比增长705.3%,环比增长41.6%。2023年公司光伏钨丝产能将扩产至845亿米,远期还将建设1000亿米。中钨高新也在积极布局钨丝产能,一期布局100亿米钨丝产能,2022年底已投产;二期200亿米产能还处于计划中。


5

投资建议及重点公司


首次覆盖小金属行业,给予“增持”评级。钨深加工产品国产化替代推进,新兴应用领域-光伏钨丝放量,制造业逐步回暖,将拉动钨需求增长;而钨作为国家战略性资源,其开采利用受国家指标控制、供应受限,钨的供需错配或将延续。在此背景下,钨价或稳定增长,同时随着产业升级,向高端化迈进,行业内公司业绩有望高增。

推荐标的:厦门钨业,中钨高新,章源钨业

5.1 厦门钨业:材料平台,光伏钨丝放量迅速

作为技术领先的材料平台,公司钨钼、稀土、正极材料三大业务齐发力。钨钼板块:公司具有完整钨产业链,其中硬质合金棒材,钨粉,刀片毛坯市占率达20%以上,细钨丝市占率高达80%,公司钨钼板块持续扩产。稀土板块:公司下游磁材业务发力明显,目前具有稀土磁材产能1.2万吨,在建5000吨。正极板块:公司控股子公司厦钨新能的钴酸锂,中镍高压正极材料产品行业领先,具有多个在建产能,预计2023年将建成10万吨磷酸铁锂首期项目。公司三大业务齐头并进,助推业绩增长。

公司光伏钨丝放量迅速,刀具刀片产能持续扩张作为业内唯一一家大规模量产光伏钨丝企业,公司2022年底已有产能245亿米,预计2023年中再建成600亿米产能。在硅片“大尺寸+薄片化”背景下,硅片切割细线化趋势日益显著,光伏钨丝需求旺盛,公司产品出货量增长迅速超预期,从2023年1月20亿米,提升到4月的50多亿米。为匹配市场需求,公司积极扩产,定增项目建成后公司产能将快速提升至1845亿米,进一步巩固龙头地位。切削刀具方面,2023年整刀产能将增加210万件,定增项目还将增加200万件整刀、3000万件可转位刀片,170万件超硬刀具产能。

N型电池渗透率提升,扩大光伏钨丝市场空间。未来TOPcon、HJT电池占比将不断提升,这两种电池技术相比PERC对硅片薄片化、大尺寸提出更高要求,需要更细、更稳定切割工具,而钨丝能满足这一要求,目前厦钨量产钨丝已达到35μm,正往30μm及以下研发,行业领先。

盈利预测与投资建议:在光伏行业高景气度,制造业逐步复苏背景下,公司产品销量快速增长或将拉动公司业绩高增。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现归母净利润20.17/26.16/30.13亿元,同比分别变化39%/30%/15%,EPS分别为1.42/1.84/2.12元。公司是钨行业龙头,但与中钨高新、章源钨业不同,公司还有能源新材料和稀土业务,综合参考三大业务利润贡献、以及所处行业的公司估值情况,给予公司2024年PE 13X进行估值,对应目标价23.92元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:市场需求不及预期,项目进展不达预期等

5.2 中钨高新:数控刀片龙头,钨丝业务或打开成长新空间

公司是全球最大的硬质合金制品生产企业,国内最大的数控刀片生产商。公司主要产品有数控刀片、微钻、粉末制品、难熔金属等,广泛应用于汽车制造、数控机床、航空航天、军工等制造加工领域。2022年公司硬质合金产品产量超1.4万吨,生产规模位居世界第一,其中数控刀片产量超过1.3亿片,约占国内总产量的23%,国内第一。2022年,公司整体实现归母净利为5.3亿元,同比增长1.32%,其中刀片业务贡献主要利润,毛利约为11亿。

数控刀片,微钻产能稳步扩张,积极布局光伏钨丝。公司子公司株钻和自硬公司未来将逐步扩张数控刀片产能,预计2025年公司整体产能将扩充至2亿片。子公司金洲公司也将扩产PCB微钻产能2亿支,微钻整体产能将提升至7亿支以上,进一步巩固PCB微钻龙头地位。此外,公司还在积极布局光伏钨丝产能,100亿米产线已经建成,目前正处于产能释放阶段。随着公司产品销量不断提升,高端刀具占比增加,光伏钨丝放量,公司业绩将持续增长。

行业内刀具进口替代,光伏钨丝渗透加速,利好公司发展。未来随着我国高端硬质合金刀具技术突破,以及先进、智能化的整体加工解决方案的提供和服务,钨深加工产品将实现国产替代进口,产业将迎来升级。此外,我国制造业正处于复苏阶段,4月份我国挖掘机产量同比增长36.7%至19652台,叠加下游新兴领域-光伏钨丝的放量,将拉动钨需求增长。此背景下,公司业绩有望增厚。

盈利预测与投资建议:随着刀具国产化替代推进。制造业复苏,公司产品销量将不断提升,高端刀具占比增加,叠加公司光伏钨丝放量,公司业绩将持续增长。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现归母净利润6.77/8.65/10.04亿元,同比分别变化27%/28%/16%,EPS分别为0.63/0.80/0.93元。同时考虑到公司是数控刀片龙头,积极布局光伏钨丝,并参考同行业公司,例如华锐精密等,给予公司2024年PE 20X进行估值,对应目标价16元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:制造业复苏不及预期,产品生产技术优化不及预期等。

5.3 章源钨业:静待矿权整合+刀片进口替代下的业绩释放

公司具备从钨精矿生产到刀片深加工的产业化一体优势。资源端,公司具有6座采矿权矿山,8个探矿权矿区,保有钨资源储量9.46万吨,22年公司钨矿开采配额5480吨。冶炼端,公司是国内领先钨冶炼企业,2022年钨粉产量为国内第一,碳化钨粉产量第二,未来随着新增超细碳化钨粉5,000吨/年产能释放,将进一步提升粉末的市占率。深加工端,全资子公司澳克泰主要生产高端涂层刀片等,现有刀片产能2000万件,随着销售渠道的拓展,加快航天航空等行业布局,以及欧美产品替代,公司刀片销量将快速增长,盈利能力有望进一步提升。

矿权整合稳步推进,刀片板块盈利改善。随着淘锡坑钨矿与东峰探矿权矿区整合、新安子钨锡矿与龙潭面探矿权矿区的整合,公司钨矿产能将得到快速提升,同时矿山智能化建设也在逐步推进,矿山成本改善下,资源端利润将增厚。子公司澳克泰调整销售策略,逐步向行业布局,已经在汽车,航空航天、工程机械、3C小零件等行业拥有重点核心客户,2022年刀片产量增长,净利润同比增长56.8%至274.88万元。

钨矿指标增幅较小,供需错配下钨价或稳定增长。钨作为战略资源,其开采利用受国家指标控制,增速较低、供给受限。同时我国制造业正处于复苏阶段,虽然4月PMI指数为49.2%,但3月我国金属切削机床产量同比实现增长,机床行业开始回暖,将拉动对刀具、棒材等需求。在供需错配下,钨价或稳定增长,利好公司发展。

盈利预测与投资建议:随着公司资源自给率提升,以及制造业复苏、欧美刀片进口替代推进,产品销量不断提升,公司业绩将持续增长。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现归母净利润2.97/4.41/5.68亿元,同比分别变化46%/49%/29%,EPS分别为0.32/0.48/0.61元。同时考虑到公司具备产业链一体化优势,数控刀片行业领先,参考同行业公司,给予公司2024年PE 20X进行估值,对应目标价9.6元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:制造业复苏不及预期,矿权整合进展不及预期等

5.4 重点公司估值分析

钨行业公司中钨高新、章源钨业可选取可比公司:华锐精密、新锐股份、欧科亿、翔鹭股份。可比公司的2024年的平均PE为21倍,可考虑给予中钨高新、章源钨业2024年20倍PE,对应目标价分别为16元、9.6元,首次覆盖,给予“增持”评级。

厦门钨业因除钨产品外,还具有能源新材料、稀土业务。其钨业务部分可比公司为华锐精密、新锐股份、欧科亿、翔鹭股份,可比公司的2024年的平均PE为21倍。其能源新材料业务部分可比公司为当升科技、长远锂科、振华新材,可比公司的2024年的平均PE为10倍。其稀土业务部分可比公司为金力永磁、大地熊、北方稀土,可比公司的2024年的平均PE为13倍。我们综合考虑公司三大业务的利润贡献、以及所处行业的公司PE情况,给予其2024年13倍PE,对应目标价为23.92元。


6

风险提示


制造业复苏不及预期:国内制造业复苏不及预期,通用机械。航空航天、汽车等行业的生产恢复不及预期,对加工耗材的需求拉动效果不明显。

钨深加工产品研发量产不及预期:国内高端的硬质合金刀具研发进度较慢,核心工艺突破进程放缓,行业升级速度不及预期。

光伏切割工具更新迭代过快:钨丝替代钢丝成为新一代金刚线母线的进程放缓,新的切割工具问世。

注:本文来自国泰君安发布的《【钨行业首次覆盖 | 国产化碰上新场景,钨丝再发生机】国君有色于嘉懿》,报告分析师:于嘉懿、宁紫微、刘小华

本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券研究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效,发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务,后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制,根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求,若您并非国泰君安证券研究服务签约客户,为控制投资风险,还请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便,敬请谅解。

市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用,如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失,国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关阅读

评论