科笛集团，一家专注于皮肤学的研发型生物制药公司

科笛集团也于日前通过聆讯，这公司两大亮点：1，核心药可以实现局部减脂效果，市场前景广阔，国内尚无产品获批上市；2，大股东是专注医疗健康领域的投资机构，与药明康德颇有渊源。

科笛集团成立于2019年，是一家专注于皮肤学的研发型生物制药公司，侧重于广泛皮肤病治疗及护理治疗领域，包括局部脂肪堆积管理药物、毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理以及表皮麻醉。公司拥有一项核心产品及八项其他管线候选产品，同时亦分销海外合作伙伴开发的两款商业化产品。

脱发及多毛症╱毛发增多症为两种主要的毛发疾病。脱发主要影响头皮毛发，而多毛症╱毛发增多症主要影响身体多个部位的毛发，如唇部、腹部、背部及四肢。

脱发是一种常见的毛发疾病，可分为先天性脱发及后天性脱发。后天性脱发包括非瘢痕性及瘢痕性脱发，后者会导致永久性脱发。雄激素性脱发及斑秃是两种最普遍的脱发类型，均属于非瘢痕性脱发类别。

下图显示毛发疾病的主要类别：

科笛集团的核心产品CU-20401是一种收购的可针对脂肪堆积的重组突变胶原酶，脂肪堆积是代谢疾病（如肥胖及超重）的表现。该胶原酶可降解皮下脂肪层中的细胞外基质胶原蛋白，导致脂肪细胞凋亡。公司于2020年8月从杭州观苏生物技术有限公司收购该产品线。

根据国家药监局的IND批准，科笛集团预计将于2023年第三季度启动CU-20401治疗颏下脂肪堆积（颏下脂肪）的II期临床试验，以评估其疗效。

目前，市场上可用的抗肥胖治疗方法包括全身及局部治疗。

全身治疗是通过口服奥利司他或皮下给药GLP-1受体激动剂等药物调节内分泌或代谢减少脂肪堆积，而非减少特定部位的局部脂肪堆积。

局部治疗是通过使用能量减脂设备、局部脂肪堆积管理药物及吸脂手术减少局部脂肪堆积。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2021年，中国患有脂肪堆积的女性及男性目标患者分别为1.71亿人及1.82亿人，预期于2030年分别增长至2.11亿及2.24亿人。

可作标签用途的局部脂肪堆积管理药物的市场规模预计将由2023年的人民币0.87亿元增长至2025年的5.14亿元，2023年至2025年的复合年增长率为143.6%。2030年市场规模预期将达到24.40亿元，2025年至2030年的复合年增长率为36.5%。

招股书承认，其核心产品的目标市场仅占中国整个广泛皮肤病治疗及护理市场的极小部分。

科笛集团其他值得关注的主产品：

1.CU-40102，是获授权引进产品及全球首个亦是唯一一个获批准用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品，也是中国唯一一个处于临床开发阶段的外用非那雄胺产品。科笛集团于2020年11月获Polichem S.A.授权引进CU-40102。非那雄胺作为特异性II型5α-还原酶竞争抑制剂抑 制头皮中睾酮转化为双氢睾酮，可治疗男性患者的雄激素性脱发。

2.CU-10201，是获授权引进产品及全球首个亦是唯一一个获批准用于寻常痤疮治疗的外用米诺环素，也是中国唯一一个处于临床开发阶段的外用米诺环素。

科笛集团于往绩记录期间产生经营亏损。于2021年及2022年，税前亏损分别为人民币3.20亿元及人民币5.56亿元。亏损主要来自研发成本及行政开支，可转换可赎回优先股公允价值变动损益也是造成账面亏损的重要原因。

自2019年以来，科笛集团已完成多轮融资。招股书显示，通和毓承实体持有科笛集团发行前53.57%的股份，为公司控股股东。通和毓承是一家由通和资本与毓承资本合并成立的专注于医疗健康领域的投资机构，截止2022年6月30日， 在管资产为人民币100亿元。

毓承资本是由原药明康德风险投资部门独立而来，药明康德创始人兼董事长李革是其创始合伙人。而通和资本的创始人为原富达亚洲成长基金合伙人陈连勇。

通和毓承成立后，李革担任董事长，陈连勇担任首席执行官。科笛集团作为通和毓承的投资标的，可视为“药明系”生态下的一员。

值得注意的是，除了通和毓承之外，云峰基金间接持股科笛集团14.15%股权，红杉资本、富达投资、清池资本等其他投资者直接或间接持股比例分别为12.13%、8.04%和12.11%。之前一个同事说，云锋基金投的项目还没有破发过。商汤上市的时候我不信，没有认购。第一次发行失败，我还在想，也就这样。第二次上市大涨，我在想，悔不当初。

一众明星股东为科笛集团输血，截止2021年，公司完成C轮融资时共计获得2.75亿美元融资。在大佬们的加持下，这宗IPO能在寒冬下迸发生机吗？