逆势前行，JS环球生活(1691.HK)开启向上发展“新周期”

纵观全球，小家电行业还在承压。

2023年Q1，全球经济增速放缓等带动家电需求减弱，海外最大的小家电市场欧美市场需求调整接近尾声，同时受供应端去库存的影响导致市场竞争激烈。国内市场来看，小家电行业需求尚未完全回暖，根据奥维云网数据，同期厨房小家电全渠道零售额144.6亿元，同比下降8%。

但笔者发现，全球小家电龙头JS环球生活再现高质量发展，甚至可以说开启新一轮向上发展“新周期”。

简单来说，JS环球生活共有两大业务分部：一是瞄准欧美及其他国家/地区市场的SharkNinja分部（简称“SN”）；二是瞄准中国市场的九阳分部，一段时间以来，这两大业务分部均出现了积极的边际变化,为经营及投资带来新的价值逻辑。同时，公司刚刚获纳入MSCI香港小型股指数，进一步凸显资产价值及潜力。

下面，笔者将围绕上述观点展开分析。

SN分部：收入增速领跑行业，欧洲市场潜力加速释放

根据JS环球生活近日发布的公告，2023年Q1，SN分部的未经审核毛收入同比增长约5.4%；按固定汇率计算，这一数字提升至约8.6%。

结合上文提到的弱势环境来看，今年全球小家电企业业绩难免受到承压，同时考虑到SN分部持续穿越周期业绩基数相对较高，这份业绩来之不易，甚至是超预期。招银国际也在研报中指出，SN分部在2023年Q1的总销售同比增长好于该行“略微下滑”的预期。

也不难发现，相较于全球小家电同类企业的表现，SN分部保持了继续领跑的位置。

数据显示，全球小家电老牌企业Group SEB（赛博）和意大利知名小家电企业De'Longhi（德龙）的收入均维持下滑态势。

进一步来看，SN分部能够取得不俗业绩主要源于其新品扩充、国际化市场开拓卓有成效。

新品维度，SN分部于2022年首次进军户外烧烤、热风造型机等品类，推出Ninjia Woodfire室外烤架、Shark FlexStyle造型机等新品，这部分新品或在期内逐步放量，拉动收入增长。

烧烤品类为例，美国和全球的户外烧烤与烹饪市场体量巨大，参考NPD Group早前公布的数据,2021年美国户外烧烤市场零售额达到61亿美元。SN分部推出高度差异化的产品Woodfire木火户外电烤架，从中打开全新增量空间。据悉，这款产品能够满足烧烤、烟熏、烘烤、脱水、空炸等多重需求，而市场上的其他产品通常只能执行其中一两个操作，在不需要使用木炭或丙烷的同时达到炭火风味的效果，集便捷、美味、健康于一体。

市场维度，SN分部逐渐在欧洲站稳脚跟，在日本及其他地区初见起色，进入业绩加速释放阶段。于欧洲，SN分部期内毛收入增长约69.1%，固定汇率下的毛收入增长高达约86.6%；于日本及其他地区，SN分部期内毛收入增长约2.6%，固定汇率下的毛收入录得约10.0%的增长，抛开正在切换经销商的韩国以及正在从经销模式转直营模式的澳新地区，日本地区的单独增长比上述数字更靓丽。

欧洲和日本的表现，也在一定程度上有效抵消美国小家电行业处于周期底部的不利影响，增强了SN分部的抗风险能力。

此外，期内SN分部在多个市场、多个品类提升市场份额，实现逆周期做强。

在SN分部最大市场的美国市场，其清洁、食物料理及烹饪三大品类的市场份额分别达到36.7%、34.6%及25.2%，均较2022年同期实现正增长，在高基础上继续进阶。

在英国市场，其电煮锅及食物料理电器品类的市场份额分别增长至59.2%、20.5%，同期增幅明显；吸尘器品类的市场份额为29.4%，小幅下滑1.2个百分点。

尽管欧洲其他新市场的市场份额暂未披露，但考虑到欧洲市场的爆发式增长，以及欧洲各国消费市场的相似性，或许可以推断SN分部在德国、法国等主要新市场亦实现了市场份额提升。日本及其他地区市场而言，也是类似的逻辑。

这为SN分部长期增长夯实基础，大大提升了其发展峰值，也决定其有望在未来全球小家电需求复苏中获得相对强势的表现。

还值得注意的是，现有品类市场份额提升、新品类的推出、国际化市场开拓三者交织融合，可以协同发挥乘数效应。例如，新品扩充能够触达更多人群，提升品牌势能，进而有助于支撑国际化市场开拓、市场份额提升。

最后，用一句话来总结下，SN分部长期增长的确定性在疫情之后仍然强劲。

九阳分部：多重逻辑支撑下蓄势待发，经营向上可期

如果单单从财务数据来看，九阳一季度的表现难言理想，但其发展仍具有多重逻辑支撑，而且出现了不容忽视的战略变量——戴森前总裁的掌舵。这蕴藏着成长能量，是真正值得引起重视的地方。

笔者自上而下地进行梳理：

其一，小家电特别是厨小电回暖可期，长期仍有较大发展空间，九阳等龙头企业可能受益。

参考机构观点来看，西部证券指出，22年厨小电大盘同比下滑主要是疫情冲击的结果，随着消费复苏，23年厨小电回暖确定；中信建投预测，23年厨小电品类有望迎来自然替换高峰，从而一定程度拉动相关市场需求。

九阳深耕行业多年，积极进行新产品的研发和新技术的突破，不断强化公司研发优势，有望在品类扩张上打开新成长空间。

其二，九阳总经理换帅，公司或将迎来变革，经营有望迎来改善。

2022年12月，九阳正式聘请前戴森全国销售总监、大中华区总裁郭浪担任总经理职位，可见其求变的决心。

新的管理者必将为九阳注入新的思潮和基因。根据了解，郭浪先生曾先后供职于宝洁、欧莱雅、戴森等知名外企，在大消费特别是清洁电器领域具备广阔的视野和丰富的营销管理经验。

在这个意义上，郭浪先生的到来有望为其经营全面赋能，特别是有望帮助九阳在清洁电器领域打开市场。这也能够更好的利用SN分部在清洁电器领域的协同优势，释放潜力。

其三，九阳近期发布多款重磅新品，增长势能或即将逐渐兑现，带动业绩增长。

近期，九阳发布了三大颠覆性新产品，即 0 涂层不粘电饭煲 N1S、速嫩烤空气炸锅 V1Fast、变频轻音破壁机 B1，以科技“重新定义”品类。以速嫩烤空气炸锅V1 Fast为例，这款产品特有6重密封锁水系统，能够在炸锅内部形成高温饱和蒸汽环境，带来鲜嫩绝佳的口感体验，且一键完成嫩烤、脆烤两种口感的切换。最重要的是，该产品加快了空炸的烹饪效率，大大减少了食物烹饪所需要的时间。例如9分钟即可完成烤羊排，8分钟即可完成烤鸡翅。

而且，值得注意的是，九阳以科技“重新定义”品类的路径已得到验证。

2022 年，九阳首创的零涂层饭煲40N1，很快获得不错的销售反馈。同年，九阳便实现了电饭煲品类的份额提升。 

按照发展预期，九阳在厨小电领域的向上拐点可能加速到来，叠加净水、锅具和清洁电器这三个品类，其未来的成长性仍不容小觑。

尾声：获纳入MSCI香港小型股指数

此外，MSCI近日公布了2023年5月指数审议结果，JS环球生活获纳入MSCI香港小型股指数，变更将于5月31日收市后生效。

短期来看，市场影响将会表现在市场情绪和流动性两个方面。随着MSCI成份股的调整，JS环球生活有望获得更多市场关注，对公司股价带来正向刺激，改善二级市场的流动性。

中长期来看，由于MSCI全球范围内认可度高，获纳入相关指数即意味着优质的基本面获得了权威机构的背书。这将有助于JS环球生活持续提升国际资本市场影响力，引入更多元化的投资者，从而催化估值提升。

综上，对于JS环球生活，我们或许可以打开一些投资想象力。