沪港通推迟,一份迟到的红包

香港交易所1026日发布告知称,本计划于10月底推出的沪港通尚未获得批准。今日恒指低开130点后一路下行,最多跌大约300点。而港交所(388.HK)作为沪港通的风向标也低开4个多点。历史上20078月曾宣布推出港股直通车,港股指数由20000点升至3000点。但11月突然叫停,当天股指下跌1526点。从目前情况看,我们相信历史不会重演,毕竟现在和07年的大环境不一样。


港交所行政总裁李小加也表示,交易所在沪港通的角色是“修桥建路”,已完成准备工作,但沪港通何时开通非由他决定,他称不知悉沪港通的开通时间,也不愿作出猜测,但他认为沪港通推出只是时间问题,而非“会否”的问题。


929日,李小加曾经公开表示,沪港通有望在10月的某一个周一开通,并且会提前2周公布时间。因此市场预期会在1013日公布,之后又预期会在27日启动。关于沪港通推迟的原因,目前比较流行的说法有两种:


一种是由于“占中”,导致香港局势不稳定,甚至有人乘机鼓吹说会取消沪港通。例如有报道称有关部门评估了目前香港的政治和社会环境,认为不适宜推动新的经济合作计划,沪港通将不会如期在月底开通,恐怕今年内也不能开通,沪港通已被无限期搁置。而上交所也已取消原定于26日举行的沪港通开通彩排仪式。显然,上述传言并非空穴来风。包括财库局局长,财政司司长在内的特区政府官员都认为沪港通与“占中”无关,但金融服务界立法会议员和民建联立法会议员则认为沪港通押后与占中一定有关系。


另一种说法是由于资本增值税问题没有得到妥善解决,这点也是李小加承认的。


所谓资本利得税简单说就是对投资者证券买卖所获取的价差收益(资本利得)征税。所有法律条文中,资本利得税是一个无法避开的问题。内地现行法律中,个人所得税是20%,但内地资本市场从开设以来一直得到了豁免征收,也就是说内地投资者目前不需要交资本利得税。但之前内地的法律条文中规定QFII,也就是境外合格投资者投资A股需要交10%的资本利得税,但这笔税款一直以来内地监管层都没有真正征收,而是预提,并为上交国家。而香港方面则是完全不征收资本利得税的。


沪港通之前的文件的文件也显示不用缴纳资本利得税与股息税,但这些都停留在口头层面,并没有书面的文字保障,税率方面在未来具有很大的不确定性,这对在香港成熟市场来说是不可想象的巨大政治税收风险,在未来是不可回避的。但对于QFII来说,如果沪港通不收,那对QFII则显的不公平,没人愿意通过QFII来交易。这点目前并没有说清楚。个人理解是为公平起见要收一起收,至少也要预提,不收就都不收。


另外不仅仅是资本利得税的不确定性,还有很多细节的问题需要讨论。如资金能否参与双方的新股打新,港股的打新通常都是机构投资者的网下配售,机构化程度较高,操作难度不大,但内地的打新则更多是偏向网上申购,且内地新股基本上是稳赚不赔的情况,此外内地交易所对于打新的投资者要求也不少,例如需要持有一定量的市值存量股票,未来香港资金能否参与打新、手续是否与内地打新一样,也是需要讨论的问题。


1022日,亚洲证券业与金融市场协会(简称ASIFMA)也致信香港证监会,要求更多时间为沪港通开通做准备。ASIFMA表示,沪港通推出尚不成熟,其客户不能在下周开始交易,因为仍存在一些不确定因素,比如资本利得税尚、以及一些技术问题等。而且一旦各项细节确定,各大投行另需要时间来调整交易系统和准备客户文件。他们希望能提前一个月预告沪港通开通时间。


对于这样的结果,个人觉得沪港通是一个人民币国际化中重要的一步,不会因为“占中”这样的政治原因而推迟甚至取消,这样也正好正好中了“占中”人事的下怀。也许真相可能正如ASIFMA所说的细节原因,毕竟中港都不希望等推出发现问题再暂停沪港通,若如此市场可能比推迟反应更为剧烈,从而影响市场对沪港通乃至双边政府的信心,更给“占中”者落下口实。


这样看来,开通也只是时间问题,对于今天跌下去的券商股和沪港通标的,也许反倒是一个入场的机会。另外对于之前由于沪港通而造成资金流出的非沪港通中小盘个股或许能回流一些资金。推出沪港通是一个双赢的结果,两边都喜闻乐见,推迟也算是细致准备,好事多磨,最终迟早会放行。不推的话则是一个双输的结局,相信目前的指数都含有一定的沪港通期望,不通的话两边定会再次大跌。
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