万洲国际(0288)10月27日电话会议纪要

万洲国际(0288)今日为何暴跌20个点?下午电话会议到底说了什么?请参考网上整理的会议纪要版本。在此鸣谢。​

1、问:1)公司的产品有调整,经营有调整,请问能否具体展开一下?   

答:从中国经济发展来看,和肉类发展的方向看,肉制品的发展方向和市场的渠道发生了变化,今年主要致力于两方面的调整:​

产品的调整:高中低档全覆盖向中高调整,高温产品向低温产品调整;高温产品向五类低温产品进行调整:  ​

1史密斯菲尔德的产品,第一个工厂将在郑州生产​

2西式的低温产品​

3中式传统制品  ​

4适合餐饮渠道的产品  ​

5中华菜肴类的产品​

目前项目中已经有了规划,在明年4季度陆续投入市场,对产品结构和规模会带来提升效应。​

渠道方面的转型:由零售渠道、批发渠道等向家庭、餐饮、电商渠道的开发。今年三季度肉制品和去年相比有小幅下降,主要原因是:​

1)由于进行了一些产品结构和市场结构的转型和调整,淘汰了一些低端产品—贡献小的低端产品影响了3季度的销量。​

2)灌肠类产品竞争激励。​

3)一些项目由于土地审批等的推迟,影响了一些产品的投放和销售规模。进入4季度,一些新的产品会陆续投入市场,随着新产品的逐步完成,会给销量和结构带来提升,未来的经营会逐步向好。产品结构的调整会对未来10-15年打好基础,目前是短暂的调整,基本面没有变化。​

问:2)中报时候说在猪价比较低的时候做了储备,但是3季度GPM还是下行的,请问原因是什么?​

答:整体是17.6%,生鲜持平,肉制品微降。从原料储备上,在低价期储备了很多原料,虽然3季度现在生猪价格上涨,比上半年上涨了20%以上,但是我们肉制品的成本没有太大的变化,归功于前期储备的贡献。由于产销规模的降低造成了固定费用的上涨,影响了产品的成本,造成了GPM降低。​

问:3)2季度末猪价比较低进行了储备,现在3季度末的储备如何?​

答:目前的储备对盈利产生了很大的贡献,中国业务从财务核算上运用的加权平均的方法,后期随着生猪价格的上涨,也导致了入库的生猪价格的上涨。​

问:4)3季度末的存货提高了一个亿?其中多少是肉制品的存货呢?​

答:19.2/46.5=40% 包括肉制品的原料、副货和包装​

问:5)会延续一到三季度的趋势,对A股的业绩承诺(今年利润增长27%)还能实现吗?明年的调整?调整期延续多久?​

答:目前来讲看不出有什么情况会影响预计的承诺完成。随着四季度新产品的投放,会延续1-9月产品的趋势,产品和渠道的调整会对公司发展产生深远的影响,未来来讲,每年预计300-400万头生猪屠宰量的增长,肉制品20万吨的增长,盈利保持20%的增长。1-9月,生猪屠宰取得了16% 的增长,肉制品的销量小幅提升,盈利10%以上的增长。4季度随着调整的完善和深入,全年会保持1-9月增长的趋势。​

问:6)屠宰和肉制品利润上升的空间还有吗?9月份肉制品的出货量是否会非常差?10月份肉制品的出货量多少?​

答:屠宰方面10美元/吨的盈利,肉制品方面400美元/吨。9月份会有影响:会有一些产品淘汰,一些项目的延迟会导致预期投入的产品没有及时投入,从4季度会向好。目前来看比较好。​



2. 问:1)中国肉制品的渠道库存从年初到现在的变化情况?控制的标准为多少天?​

答:库存在过去和现在控制的都是比较严格的,有个标准化的管理。目前一直在控制标准内,没有太大的变化。​

库存的量分淡旺季,市场上的变化不一样,根据淡旺季和销售情况来制定合理的库存。不同时期标准不同。​

问:2)调整结构方面,低端产品的占比是多少?​

答:调整在不断的进行,下一步根据市场的变化继续调整,目前中高端占比75%,低端25%左右。调整是长期的工作,未来随着肉制品的发展逐步调整和完善。​

问:3)现在市场上,10月份新品是否上线?四季度情况如何?​

答:正在逐步向市场上投入,根据项目改造的完成逐渐投入,随着经营的逐步向好,维持1-9月份增长的趋势。​



3. 问:1)3季报业绩出来,市场的反应是否超出预期?​

答:今年从1-9月来看,屠宰是双位数增长,肉制品是小幅增长,增幅在今年比较低,但是仍维持双位数的增长。3季度,生猪屠宰增长6%,肉制品有所下降。3季度有个不可比的情况是—政府审批的情况有一个亿的政府补助没有按时收回,上市以后期权的奖励3000万元提前提取了,剔除之后,盈利应该是6-7个亿的下降。经营的波动也是很正常的。过去是稳定的增长,但是伴随的不断的调整和波动。未来保持高速发展的同时是需要调整,伴随波动。从一个季度经营的变化来衡量未来的发展也是片面的;四季度随着新产品的投入和调整的完善,经营向好,会维持1-9月发展趋势。​

问:2)是否过去和投资者沟通欠缺了,未来是否会改善?

答:下一步会对投资者的沟通加强密度和频率。今年十一月初会组织公司反向路演和交谈。​


4. 问:1)3季度有个一次性的补助,有没有可能在4季度或者明年补上?​

2)全年来看的话,4季度有可能会回到头三季度的增长轨道,是否回到10%以上的盈利增长?​

答:1)政府补助由于目前的环境,政府的审批有延迟,公司会积极和政府协调,尽快收到已不影响全年。去年的补助都如期收到了。目前看不到取消的问题,只是时间的问题。​

2)4季度认为新品的投放和结构调整,经营会向好,全年维持1-9月增长的趋势。​



5. 问:1)能否把四季度业绩预期详细化?公司对哪个部分的业务信心较大?​

2)三季度面临老产品退出市场,为什么在新品还没有推出的时候,就撤出老产品?是公司主动做出的调整还是整个市场竞争导致市场份额的调整?为何不能两手抓,同时不放弃低端一些的产品?因为老产品的退出导致产能利用率,收入,现金流和毛利率都受到了影响。​

答:1)生鲜和肉制品是两大主业,生鲜肉今年会2位数的增长,肉制品1-9月是小幅增长。对公司的经营都是很有信心的。高温产品和低温产品方面,低温产品占比会增加,高温产品会降低由于消费趋势。四季度认为生鲜肉和肉制品都很有信心,趋势就是高温向低温的方向。​

2)肉制品方面:长期以来,由于市场竞争的需要,低端产品占比还是比较低的,贡献小,甚至负贡献,因此今年逐步退出利润贡献小或者负的产品。目前高端产品已经开发成功了,工艺也定型了。随着产品的完善,市场销量会有很好的恢复和增长。​

虽然销量的增速有所放缓,但是盈利仍然比较高,在历史上也是比较高的。随着低盈利产品的淘汰,对盈利是好的。新品的投入,从确定新品,开发新品,新项目的投资建设有一定时期的,目前新项目的投入审批由于大环境没有那么顺利。未来来看不会对基本面造成影响。​


6 问:1)双汇产品的价格情况如何?主要原材料是猪肉,那么猪价的波动,全线产品的涨价体系是如何的?因为我们判断今年年底或者明年猪价会有较大反弹,会冲击毛利率。​

答:生鲜肉的价格和生猪的价格联系很紧密的,生鲜肉无论生猪价格高还是低,我们都实现了较高的盈利,这是双汇对两端市场价格的控制力有关的。在生鲜肉方面做到了价格的有效传导,伴随着调整。肉制品方面:保持稳定价格,原料价格的上涨会影响盈利,对冲风险的措施:利用低价位的储备来降低高价期的成本,利用新产品的推出来提升销价和毛利,调整公益方面,利用市场方面的提升来摊薄一些费用。​

问:2)2011年-12年全产品线的提价是如何的?价格提高的空间还大吗?​

答:持续上涨的情况下,也会调整售价。历史上也做了很多次调整。如果明年生猪价格的上涨,万洲国际会发挥中美两国的协同效应,从美国进口来降低成本。​

通过产品结构的调整提高整体销售价格。另外通过进口的优势。​

问3)美国的原材料给我们的满足率会有多少?​

答:Smithfield生猪饲养上基本上都是不含瘦肉精的,屠宰上50%的也是不含的,能够满足我们的肉制品需求。​


7. 问:公司对猪价展望如何?​

答:预计目前生猪的价格大约在人民币14元上下波动,预计明年春节前大概在人民币15.5元之间,预计明年全年会在人民币15元以下。​


8.问:新品的推出有五个系列,其中哪个或者哪几个明星的产品增长会比较好?

答: 五大类的产品是根据中国肉类市场的发展方向开展的,促进双汇的肉制品继续引领肉类行业的发展,是未来明年要投入的新品,产品研发已做好,项目在逐步实施过程中,随着新项目的投产,在4季度和明年会逐渐投放在市场,对产销规模等产生很大的影响。​



9.问:第三季度美国这边猪肉价格开始下跌,有没有进口到国内?​

答:公司将时刻关注中美生猪价格变化的情况,每个产品都有测算,会在合适的价差时加大进口。具体的量对中国两国的生猪价格产生一些波动的影响,会在合适的时间积极进口。​



10.问:1)美国那边猪肉价格多少?加上运输成本后如何?​

答:10元人民币一公斤左右,但是不同产品的关税和运价都不同。由于中国还不能直接进口活猪。冷冻肉根据不同的产品,大约在中国的价格在美国价格的1.4-1.6倍之间。​

问:2)大量进口是否有风险?​

答:目前没有限制,因为中国生猪的供应是供不应求。随着农产品的提升等差距会有进一步拉大的趋势。利用美国资源成本的优势中国市场的优势,促进发展。​

问3)美国进口的比例以后会占多少?​

答:从行情上来看,如果行情好会多进口,如果没有理想的价差会控制。目前美国所有的生猪养殖都符合中国要求,生猪屠宰50%满足。​


11.问:1)3季度的时候有哪些的产品进行了调价?占比多少?生猪肉涨价了10%,仍然没有调价?​

答:没有对产品价格进行调整。​

问2)公司是否有标准例如生猪肉上涨多少产品会调价?​

答:在市场上成本持续上涨的情况下,会调整价格。历史上也数次调价。​


12. 问:1)生猪价格的判断明年在15元以下,公司是根据什么因素下调了之前的判断(之前判断为15-16元)?​

答:根据母猪的存栏情况,市场情况和养殖成本情况,以及养殖模式的变化。还有经济发展的走势来判断大宗商品。​

问:2)美国的生猪降到多少水平会进口?​

答:根据不同产品情况,在美中价格比为1.4-1.6倍时候考虑进口。但是内脏等副产品因为美国人不吃,所以不受该标准影响。​

问:3)消费升级,对低端肉制品需求量减少,现在公司开始了产品的调整,是因为销量下降了还是公司看到了高端产品的前景改变重心?线上业务现在越来越成熟了,肉制品在网上也可以买到,而且是地方特产等,对双汇是否有冲击?如何解决?​

答:双汇每年肉制品的产销规模是最大的,和同行业差距很大。未来发展的趋势上,低端产品对毛利贡献很低,而且增长放缓,从经济发展和人民生活水平的提高发现,中高端产品是发展方向,符合目前肉制品的发展现状。此次产品结构的调整将支撑未来的高速发展。​

关于线上销售:目前中国网上的销售市场比较成熟,未来将是公司的一个重要方面,是渠道方面的完善和发展。​

问:4)关于产品设计方面的问题?高端产品的毛利率和盈利水平大概定在多少?相比传统的10%。​

答:高端产品的单位盈利产品是高的,销售价格也是高的,通过销量和销价的提升来提高整体的盈利。高端产品毛利率根据不同产品定不同的​

问:5)最近几年很多线上销售的中华老字号产品,都很有特色,有的突破两三个亿,甚至达到3-5个亿,公司是否考虑收购?是否有相应的部门?​

答:如果有机会,公司会进行并购。未来发展的方向是中国传统工业和地方的整合。传统制品中华菜肴已经研发,正在实施。​


13. 问:1)今年前九个月屠宰情况,上半年是20%的增长,但是到三季度环比下降很快。四季度是否恢复到正常水平?​

答:之前低价期冷冻肉的储藏缓解了高价期的成本。从目前来讲对降低成本是有帮助的,未来来看作用会降低。未来会在何时时机从美国进口猪肉来降低成本。​

问:2)4季度的屠宰量会回到双季度增长吗?​

答:随着经营向好,预计全年维持1-9月的增长趋势。​


14. 问: 1)新产品的产能包括改造的和新建的,产能有多少?四季度和2015年分别会投放多少?​

答:未来三年会投入7个肉制品加工厂,新增产能在50-60万吨。今年的四季度有一些产品会投入,比如中式传统制品,预制的肉类产品,其他的在明后年投放。到2016年共投放60万吨。​

问: 2)前段时间,鼎晖抵押了公司的股票,是否有强制处置的条款?​

答:没有这方面的信息,股东没有义务知会公司抵押的细节。​(转自:马克朵拉聊股票)
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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