创科遭沽空机构狙击，近年高库存很普遍

今日港股继续受压，其中创科实业(669)被沽空机构Jehoshaphat Research狙击，做空该公司，并指公司十多年来一直通过操纵会计来大幅夸大其利润。创科被爆出拖欠支付，又进行大规模裁员，这是金融危机以来首次。沽空机构指，创科2023年的业绩将出现灾难，并预测股价有60%-80%的下跌空间。创科今中盘中大跌18.9%，在大约3点左右停牌了。

毛利率增长不合理

创科实业主要向市场提供充电式电动工具及地板护理及清洁业务。电动工具业务为该公司的核心业务，产品系列非常丰富，保持双位数的增长，是公司业绩增长的主要动力。

沽空机构的观点是创科通过会计手法，令到利润率持续增长，毛利率连续10年都出现增长。但公司出现拖欠支付及大规模裁员不合理。其他同行的毛利率都是下跌的，大规模的实业公司毛利率一般稳定，值得怀疑！另外，公司在2021年后出现高库存量，达到营收的36.7%，沽空机构认为是卖不掉造成的。

值得留意，因为疫情供应链紧张造成很多企业都主动库存去应付缺货危机及通胀的影响，这2年很正常的现象。

家得宝业绩指引不佳

最近，创科的主要客户家得宝(HD)出Q4业绩，销售额爲358.3亿美元，同比增长0.3%，不及市场预期的359.1亿美元。每股收益爲3.3美元，超出市场预期的3.28美元。

不过，家得宝表示，由于零售商和餐馆争夺工人，人工额外花费10亿美元。家得宝预计2023财年的销售额和可比销售额将大致持平，营业利润率约爲 14.5%，摊薄后每股收益将出现中等个位数百分比的下降。

家得宝的同店销售额十年来首次出现负增长，并且，利率上升、对大件商品价格敏感性增加以及产品积压放缓﹐造成家得宝大跌7%。这也预期了创科2023年的业绩不会很好看，沽空机构也许看中了这一点。

Jehoshaphat Research的战绩如何呢？

在Jehoshaphat Research官网找了他们做空的股票，Progyny (PGNY)、Array Technologies (ARRY)及Hannon Armstrong (HASI)等股。

小弟查一查这些个股，此沽空机构的成功率极低，他们在沽空创科之前，做空过9只个股。最成功的是View, Inc. (VIEW)以及MaxLinear Inc. (MXL)，其他7只股都没有大跌，很多都快速回升，成功率很低。

Jehoshaphat Research最早沽空的Amdocs(DOX)当时大跌11%，其后回升，横行了一年多，然后慢慢回升，现时价格比当日收市升了快4成。

结语

创科实业遭沽空机构狙击，市值瞬间蒸发300亿元。虽然家德宝预期2023年销售额持平，大家预期创科业绩也会受压。Jehoshaphat Research战绩一般，加上2021年开始高库存是很普遍现象，因为疫情及供应链危机，很多企业都储备很多原料。2021年芯片出现短缺也一样道理，是很正常的生意行为。如果一家沽空机构还这种生意环境都不了解就来做空，大多因为家德宝下跌，想赚快钱，吃相难看。再者多家大行看好创科，假如业绩没有造假，很快修复。