一场1+1＞2的跨国并购案

这场跨国并购案是如何发生的？在珠光颜料产业又会掀起怎样的波澜？

撰文|蓝洞商业 郭朝飞

「为什么特斯拉的白色珠光漆加价8000元，却卖的最好？」这是一条来自知乎的话题问答。评论区中的高频词是，美观。

美观的珠光漆背后，隐藏的是珠光颜料这个不被大众熟知的产业价值。2023年春节刚过，珠光颜料产业就上演了一出大戏。

1月27日，环球新材国际（06616.HK）发布公告，其与韩国CQV公司（韩国KOSDAQ上市公司，股份代码：101240.KS）达成并购协议，环球新材国际将以总代价约859亿韩元（相当于约4.7亿元人民币）收购CQV原股东持有的部分股份及公司库存股份。

交易完成后，环球新材国际将持有CQV42.45%的已发行股份，成为CQV单一最大股东。

对珠光颜料行业了解较少的人，或许对这两家公司并不熟悉。作为港交所上市公司，环球新材国际是中国也是全球最大的合成云母基珠光颜料厂商，其珠光颜料产品系列重点覆盖高端及中端市场。而CQV是韩国最大的珠光材料公司，在汽车级、化妆品级等高端珠光材料应用方面拥有全球领先的制造工艺和技术。

他们的产品也与普通人的生活息息相关。珠光颜料下游涉及汽车、化妆品、食品、涂料、塑料、油墨、皮革、陶瓷、建材等行业，应用广泛。

比如在美妆领域，珠光颜料在眼影中的成分占比约在60%左右；汽车级珠光漆在高端车型中的使用也越来越广泛。

本次并购动作一出，将是一场双赢。环球新材国际可以借此快速提升公司国际市场份额、强化市场定价权、丰富产品应用领域，CQV也将通过战略协同，实现业绩的快速增长。

这场跨国并购是如何发生的？在珠光颜料产业又会掀起怎样的波澜？

1+1＞2

「双方走到一起，是希望共同发展，把产业做好做大做强，而并非把对方完全取代。」环球新材高管告诉「蓝洞商业」。「天时、地利、人和」的协同性，是此次并购的价值所在。

2021年在港交所上市后，环球新材国际的实力越来越强，同一时期，位于韩国的CQV也在不断尝试走出韩国，强化国际战略与布局。在行业「一超多强」的格局下，强强联合也是一个好的选择，这就是「天时」。

此前，环球新材就提出「内源式发展与外延式扩张并重」的发展战略，收购、并购是「外延式扩张」的重要形式与手段。

2022年11月13日，环球新材国际发布自愿性公告，披露了业务发展最新情况。同时向外透露，公司通过并购可以实现在保留高利润经营领域的同时，持续聚焦珠光材料、合成云母主业，并积极拓展下游应用领域，如合成云母在新能源领域的应用，以此来构建大而强的商业生态。

从「地利」来看，不同于欧美公司，CQV地处东亚文化圈，地理上与中国市场相邻，文化上也更相近，后续协同整合相对更容易。

何为「人和」？基于双方多年的合作基础与对彼此的深入了解，以及在珠光颜料等专业领域里拥有共同的追求与目标，环球新材国际和CQV都在这场并购中展示出了充分的信任与支持，这是一个很重要的利好因素。

作为环球新材国际的董事长，苏尔田不仅关注珠光颜料行业，十几年前他就开始关注韩国市场的其他产业和企业，而且还曾布局投资。因此，他对韩国人、韩国文化、韩国企业运作模式等都非常了解，包括环球新材国际也有一个常驻韩国的团队。这些对于环球新材国际与CQV日后的整合都非常有利。

除了「天时、地利、人和」，双方在产品、技术、渠道等方面，也都有着很强的协同性。

在产品方面，来自环球新材国际的数据显示，截至2022年上半年，其珠光颜料产品总数达到915种，2022年上半年新推出23种天然云母基珠光颜料产品、22种合成云母基珠光颜料产品及7 种玻璃片基珠光颜料产品。

CQV亦拥有以人工合成云母为基材的产品体系，尤其同时拥有氧化铝基材和玻璃鳞片基材的珠光颜料。在并购之后，环球新材国际可以帮助CQV解决原材料合成云母的供应问题。

在技术领域，环球新材国际掌握了全球领先的合成云母、珠光材料、新能源材料的关键核心技术，并拥有多项专利技术、著作权以及注册商标，被中国国家知识产权局认定为「国家知识产权优势企业」。

CQV技术团队有着三十多年的行业经验。1990年，团队的核心研发人员供职于美国一家催化剂龙头公司，后该公司被一家国际化工巨头收购，该技术团队遂创立CQV。公司成立的第二年，技术团队自行成功研发完成合成云母为基材的珠光颜料，在全球珠光颜料市场打响第一枪。

完成并购之后，二者在技术与研发方面亦可实现联合与互补，进一步整合技术研发资源，创新产品体系，提升在全球的整体竞争能力。

而销售渠道方面，双方也将进一步融合与共享，借助环球新材国际，CQV将进一步拓展中国的化妆品与汽车市场；CQV在全球一百多个国家和地区有销售网点，全球的工业用珠光颜料以进口中国产品为主，环球新材国际的产品可以通过其渠道增加海外销售占比。

相近的文化、互补的业务、共同的目标之下，才能实现1+1>2，进一步放大这场跨国并购的协同效应。

为什么是CQV？

第一次走进韩国CQV公司的厂区，环球新材高管就曾感慨良多。

整个厂区面积并不算大，但颇具人文气息，据说从二十几年前建厂起，一砖一瓦都是这家公司的社长亲自选材定料。「用一个词来形容就是精致。」环球新材高管告诉「蓝洞商业」，他与同事们此行就是为了寻求并购的机会。

整个并购谈判历时几个月，双方很快就大方向达成一致。环球新材高管向「蓝洞商业」透露，双方都是上市公司，同时交易涉及中国和韩国的相关法律法规，经历了较长时间的沟通。

虽然CQV是上市公司，但其管理团队大多是技术出身，平时更多专注于技术与产业，对于资本市场并不算熟悉。

在这种情况下，环球新材要做的就是，以专业的知识消除对方的疑惑，虽然过程比较艰苦，但双方有着共同的目标，展望也是相同的。

而对于并购、尤其是跨国并购来说，最难的往往不是交易本身。环球新材高管坦承，「跨国并购的PMI（并购后整合）是要难于并购谈判的。」

但对于环球新材来说，似乎这并不是一个难题，这受益于两家公司过去十年一直互有往来，在商业层面建立了良好的相互认知与商业关系。

2011年，环球新材刚刚创立就曾通过调研了解到了CQV在行业中的地位和影响力。2013年，双方开始有了接触，比如行业展会上的互相交流，互派人员访问等。对环球新材国际的技术与实力有了更多了解之后，CQV提出希望采购其人工合成云母原材料，但环球新材国际的想法是在产品端进行双向合作，互相采购。

这是二者建立商业关系的开端，后来在产品、渠道、供应链等多个领域均展开合作。而关于并购的起点，要追溯到去年前，据环球新材高管透露，当时谈过并购事项，但是条件并不成熟。

直到2022年，CQV接过环球新材递来的橄榄枝，在相对成熟的条件下完成并购交易。据环球新材高管透露，CQV很快给出答复，可以说是水到渠成。

一个里程碑

在全球范围内，珠光颜料行业早已开启收购兼并风潮，国内龙头企业在工业级产品上具备成本优势，这为国内的龙头企业通过外延式渠道与产品并购，角逐高端市场提供了机会。

中信建投在行业研报中预测，长期珠光颜料行业的马太效应将逐渐显现，市场份额将不断向国内外龙头集中。

此前，据全球企业增长咨询公司弗若斯特·沙利文（Frost & Sullivan）预测，在消费升级以及珠光颜料逐渐取代其他颜料的大趋势下，最近5年全球珠光颜料市场CAGR（年均复合增长率）有望达到18.73%，即2025年全球规模将达到446亿元。

而环球新材国际的业绩也印证了这一行业趋势。

根据环球新材国际2021年年报显示，该财年其收入6.70亿元人民币（下同），同比增长17.68%，归属母公司净利润1.62亿元，同比增长9.35%。　

环球新材国际的战略目标是成为全球表面性能材料的领导企业，内源式发展与外延式扩张并重的发展战略将继续推进。内源式发展方面，将不断地加快产能建设与释放；外延式扩张则是加强国际市场布局，在国际市场寻求有利于做大做强的投资与并购机会。

当前，行业正处于变革期，环球新材走向国际市场的脚步，也正在提速。

大年初六，公司董事局主席苏尔田在韩国完成CQVSPA签约后，就带领团队赶赴欧洲考察市场，寻求下一个新的投资和市场机会。