美联储鹰派加息25bp符合预期，2023年是A股投资黄金时代

美东时间2月1日周三下午2点，美联储将基准利率上调25个基点至4.50%—4.75%区间，符合市场预期，为连续第二次放缓加息步伐。资产负债表方面，委员会将继续按之前公布的计划减持美国国债、机构债务和MBS。

美联储加息25bp符合预期。2023年1月27日，美国商务部的数据显示，美联储最为青睐的通胀评估指标——PCE物价指数在2022年12月同比增长5%，连续第六个月出现放缓。1月31日，美国劳工部公布的最新数据显示,美联储较为看重的一项工资通胀指标在去年年底超预期放缓。美国第四季度劳工成本指数季率录得1%，已连续三个季度走低，美国工资-物价螺旋上涨的压力得到进一步缓解，创2021年第四季度以来新低。由于美国通胀数据持续回落，本次议息会议声明美联储首次承认通胀已经一定程度上缓和，美联储将考虑累计紧缩政策的滞后效应，本次加息放缓的决策也得到FOMC投票委员全票赞成。为了发挥美联储前瞻指引的市场引导作用，美联储加息操作符合市场预期是可以提前确定的。

美联储表态偏鹰派。美联储声明中表明持续加息是适当的，FOMC会在讨论暂停加息前再加息几次，美联储并没有探索暂停加息之后再重新开始加息的可能性，向市场传导将至少再加息两次的信号。在凌晨3点半召开的例行新闻发布会上，鲍威尔表示，当前美联储制定的利率还没有达到足够限制性的政策立场，FOMC讨论“约加息两次后就暂停”，即预计终点利率在5%-5.25%，并将需要在一段时期内维持货币政策对美国经济的的限制性，美联储今年不会降息。美联储这一鹰派表态也符合笔者预期（见《预测兑现，现实驱动小盘成长引领1月股市开门红》）。由于美联储鹰这一派表态在市场预期之中，鲍威尔的讲话结束后，美股也迎来了强劲反弹。

但是，美联储也表示，如果通胀下降速度比其预期更快，这将影响其政策决策。笔者认为随着美国通胀率回落，3月加息25bp后美联储就可能停止加息。利率将会在至少6个月内处于高位，随着下半年美国经济开始衰退，最早于9月开始降息。最新的CME FedWatch工具也表明，市场预期5月开始停止加息，11月开始降息。但美联储加息终止后，美股仍将经历一波经济衰退导致的杀业绩。

2023年是A股投资黄金时代。虽然疫情传播在2022年12月创纪录快速达峰，2023年经济增速有望达到5.5%。但是，2023年净出口拖累经济增长是基本可以确定的，服务消费和房地产将成为2023年需求主动力。而人口开始负增长对经济增长的长期影响将逐渐体现，并制约消费反弹幅度与房地产复苏力度，房地产能否如期复苏尚存在不确定性，2023年中国经济稳增长压力仍然较大。因而，财政政策将加力提效，利用财政贴息手段鼓励金融机构加大对企业的融资支持，央行继续全面降准以提高政策利率的传导效率，LPR有望继续下行，流动性维持合理宽裕。政府将大力保交楼稳地产，限购限贷等需求管制政策将进一步放松，房地产首付、房贷利率也有望继续下调以支持住房需求。一方面，2022年A股风险偏好下降，2023年中国经济复苏、国内政策友好与美联储加息接近尾声均有利于风险偏好提升；另一方面，预计2023年5月中国进入主动补库存阶段，并带动PPI回升，工业企业利润和上市企业盈利好转。股市有望迎来戴维斯双击，利率债存阶段性投资机会。

2023年主导风格为成长板块。估值与盈利两个因子当中，估值弹性更大，因而，2023年主导风格为成长板块。2022年海外加息叠加中国经济增长承压，外资流入规模大幅减少，相对于MSCI ACWI中A股占比这一配置基准，欠配比例上升。随着2023年中国经济复苏与欧美加息放缓，北向资金流入A股规模有望达到2400-3000亿元，使得全年大小盘风格趋于均衡，小盘股略占优。

全面注册制稳步落地符合预期。据中国证监会2月1日官网发布，近日，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》(以下简称《总体方案》)。为抓好《总体方案》的落实，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。2022年12月8日的《大力提振市场信心，财政加力扩大内需》就提出，预计2023年全面注册制将平稳落地。

随着2022年12月疫情达峰，1-2月维持10成仓位，3-4月降至8成仓位，5月9成仓位，6月到9月维持8成仓位，四季度维持10成仓位。成长可以配置计算机、电力设备、电子、汽车、机械、通信、有色、非银金融，价值可以配置生物医药、食品饮料、家电、建材、教育、公用事业。

全年主线有：

1、技术进步蕴含的投资机会。2022年中央经济工作会议提出加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，具体有轮边电机、钠离子电池、4680电池、碳化硅材料、压铸一体化、钙钛矿电池、TOPcon、HJT电池、自动驾驶、智能座舱、人工智能、人形机器人、复合集流体(PET铜箔)、工业互联网、虚拟现实、培育钻石等。

2、人口负增长带来的投资机会。如机器人、人工智能、辅助生殖、三胎、医疗服务。

3、上游原材料降价带来的中下游投资机会，如光伏下游、锂电池中下游、海风、家电零部件、汽车零部件。组件向上一体化的企业，由于2023年硅料还是盈利的，利润增厚最确定。

4、困境反转带来的投资机会。如消费电子、培训教育、平台经济。

5、有色。美国实际利率下行带来的贵金属投资机会，加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力，需求维持高增长的能源金属，利好有色板块。

6、非银金融。“科技－产业－金融”良性循环与注册制带来的券商、创投、保险等板块的投资机会。

7、自主可控与国产替代。信创、军工、工业母机、半导体设备和材料等国产替代机会，稳定增长，与宏观经济关联度较小，军工还存在资产证券化的机会。

8、地产链。房地产业弱复苏，建材、家电等地产产业链的投资机会。

2月小盘成长股继续占优。1月牛股主要出自小盘成长股，且所在行业表现较好，集中在人工智能、机器人、成飞概念、光伏领域。根据季节规律，2月都会迎来春节躁动，股市上涨。而3月A股在经过连续上涨后有望迎来调整，因而2月外资流入规模预计将大幅低于1月，使得小盘成长股继续占优。2月初仍是加仓良机，不要寄希望于把k线每个柱子全赚到，要接受正常的小幅回调。行业方面，优选计算机、电力设备、电子、汽车、机械、通信、有色、非银金融等板块。细分行业看好海风、光伏、储能、锂电池、压铸一体化、汽车智能化、高端机床、培育钻石、机器人、环保设备、信创、人工智能、数字经济、能源金属、小金属、元件、光学光电子、集成电路封测、通信线缆及配套、培训教育等成长板块。个股方面，优选20到100亿规模。