荣获“年度可持续发展奖”！“远谋者”山高新能源(1250.HK)的三张底牌

近日，第七届“格隆汇·全球投资嘉年华·2023”于线上盛大举行。在格隆汇“金格奖”---大中华区卓越上市公司评选2022中，有着国内光伏市场黑马企业之称的港股主板上市公司---山高新能源(1250.HK)荣获“年度可持续发展奖”。

据主办方介绍，该奖项是综合考虑上市公司在环境、社会和企业治理方面布局，包括节能环保、呵护员工成长、维护客户关系、保障相关方权益等方面，这些公司以行践知，不断提升可持续发展能力，共同创造更多的社会与经济价值。显然，这是对山高能源可持续发展的一种认可。此次获奖，展现了山高新能源的可持续发展理念及能力，同时也肯定了公司在绿色能源转型和高质量发展中做出的贡献。

一、获山东高速集团入主，开启发展新阶段

在“全球视野”投资高峰论坛期间，公司董事会秘书伍颖恩及IR团队就最新发展概况、业绩情况以及未来展望与投资人进行了较为充分地在线交流。

据介绍，山东高速集团入主公司以来，从资金、资源、品牌三大维度对公司进行赋能。山高新能源的主营业务正处于高确定性增长赛道，体现了国资在低碳能源发展的责任担当，公司不断强化既有优势、创新发展模式，新的治理层和管理层通过深化改革、不断释放发展活力。

目前公司业务呈现出以下亮点：一是公司在全国已建成运营200多个分布式光伏项目，并网规模达700MW，自持自运规模居于全国领先水平；二是不断强化自身“基本盘”，持续输出先进、规范、多元的新能源资产运营服务；三是结合高速发展诉求和山高新能源优势，公司为高速打造多位一体的绿色高速综合智慧能源解决方案。此外，联营公司山高环能（000803.SZ）作为国内有机固体废弃物投资运营细分领域领先企业，未来发展亦可期。

公司表示，未来将持续打造新能源领域黑马股，站稳国内新能源综合解决方案提供商第一梯队，积极探索布局储能、配售电、制氢和综合能源等高增长产业。

今年注定是不凡的一年，对于山高新能源而言，也是一个新的起点，公司开启新发展阶段——上半年成功引入山东国资，并进一步明确中长期发展目标：定位为山东高速集团旗下的新能源旗舰企业，以风电、光伏新能源开发、投资、运营和城市清洁供暖服务为核心主业，打造成为国内一流的新能源综合经营商和服务商，争创行业第一梯队。

二、“远谋者”山高新能源持续发展的三张底牌

在“双碳”时代背景之下，山高新能源在经过重整之后，未来持续发展离不开三张底牌。

底牌之一：左手光伏，右手风电

众所周知，能源体系是脱碳的关键，也是物质世界的重要基础。受全球气候挑战、以及国家能源安全可控和构建现代能源服务体系的迫切要求，以光/风为代表的清洁能源替代传统能源已是大势所趋。

今年3月，国家发展改革委、能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，指出我国能源安全保障进入关键攻坚期、能源低碳转型进入重要窗口期。该文件要求加快发展风电、太阳能发电，全面推进风光发电大规模开发和高质量发展。

简单来讲，能源转型体现在两个方面：一是提高清洁能源占比；二是提高能效水平。“十四五”规划提出到2025年非化石能源消费比重提高到20%，非化石能源发电量比重达39%，电能占终端用能比重达30%。就结构而言，光伏和风电无疑是近几年全球增长最快的清洁能源。两者优势互补，被视为可再生能源体系的“左膀右臂”。

而光/风发电业务正是山高新能源目前的核心引擎，今年上半年贡献了超过七成的收入。其中，光伏被视为未来的主流、甚至是“未来最大的绿电”，一度是我国投资市场的宠儿。据不完全统计，2001年至2021年初，国内光伏上市企业数量至少翻了十倍，总市值增长了近40倍。

这说明资本市场对于光伏未来发展潜力的认知渐趋一致——尽管目前光伏发电占比尚低，但未来潜力巨大。根据国际能源署(IEA)最新预测指出，在俄乌战争之后，随着能源危机推动各国转向可再生能源，太阳能发电正在经历一段繁荣时期，预计到2027年太阳能发电将超过燃煤发电。

光伏发电的可持续性，笼统地来讲，主要体现在三个层面：

1）低碳环保。目前光伏发电碳排放量是化石能源发电排放量的1/10到1/20，是真正的低碳清洁能源。

2）经济性。随着光伏发电建设规模的不断扩大以及技术的进步，过往十年左右的成本下降显著。据国信证券报告统计显示，2009-2021年光伏度电成本已经下降了90%，目前光伏度电成本已经全面领先其他其他可再生能源和化石能源技术。同时，光伏行业从去年起进入全面平价时代，行业自补贴“断奶”后，进入真正可持续发展的阶段。

图：2009-2021年光伏与其他可再生能源度电成本（USD/MWH）

（来源：国信证券）

3）社会效益。除了本身的公共事业属性之外，基于显著的环保和经济效益，光伏发电行业会产生明显的人才、资金等资源“虹吸效应”。这不论是对于就业、相关联行业的拉动作用及税收贡献都是不难预见的。

综上述，光伏依然是景气确定性最强的新能源赛道之一。目前，山高新能源的发电业务以光伏资产为主。根据公司2022年中报显示，截至今年6月底，公司在境内外拥有53座集中式光伏发电站，装机容量达2306MW，均处运营中，相比上一年同期均有所增加；分布式光伏电站装机容量达700MW。

需要留意的是，下半年随着硅料价格下行，国内光伏产业链上游龙头相继下调产品价格，产业链中下游盈利修复预期升温，其中光伏项目IRR有望增厚。

除光伏电站之外，山高新能源目前还持有13座运营中的风力发电站，总并网容量达588MW。风电作为除光伏之外另一大景气确定性高的新能源赛道，其碳排放量比光伏还低（从原材料开采到制造、装机、运维等全生命周期）。尽管风电成本降幅远不如光伏，但陆风的经济性凸显，比光伏低，是目前成本最低的可再生能源。

图：各电源装机成本、度电成本对比

（来源：东吴证券）

陆风是目前风电的主要增量，虽经过2020年退补后引发抢装潮，但未来成长性依然获机构一致看好。随着大型化降本推进，叠加大基地、风电下乡、老旧机组改造等政策支持，陆上风电需求旺盛。有机构预计，“十四五”期间陆风年均装机约60GW，22-25年复合增速约13.5%。

此外，受多地政策驱动，海风也有望迎来起量阶段。目前主要沿海省份均已发布正式版本的“十四五”海上风电发展规划，规划相对饱满。据中金预计，“十四五”期间整体规划海上风电新增并网规模超过55GW。该行还指出风电项目建设有望最晚自明年第二季度开始加速，考虑到每年下半年才是项目集中建设周期，2023年风电行业建设规模兑现可能性较大。

图：国内“十四五”海上风电并网规划梳理

（来源：中金证券）

话说“春江水暖鸭先知”。近期，山高新能源在风电领域频频发力，不失为一个有力信号。

例如，11月4日，公司与菏泽市定陶区政府签订战略合作协议，由山高新能源设立的菏泽山高风电有限公司投建定陶风电项目。该项目首期建设装机总容量达200MW，投资额约11亿元，建成后年发电量约5亿度，减碳量达39万吨。

12月20日，公司与控股股东山高控股联合公告，拟以2.43亿元价格分别向中电建河南电力、清电绿色能源、河南清电新能源购买各自手中的风电资产全部股权（目标资产包括商丘宁电新能源有限公司、兰考金风清电新能源有限公司以及沈丘颖电新能源有限公司）。

如果说光伏和风电的成长性赋予山高新能源持续发展的β，那其先进的运维模式以及股东的持续赋能则是其持续兑现价值的α。

底牌之二：专业化的运维模式

据了解，山高新能源依托旗下专业化运维平台富桦能源，致力于新能源发电站运行维护和保值增值，具备资产管理、运行维护及检修技改等承包能力。到今年11月底，富桦能源承揽全方位运维服务容量规模为6.0GW,其中集中式光伏约2.8GW，分布式光伏约0.8GW，风电场2.4GW，服务范围覆盖全国25个省区。

简单来讲，公司专业化的运维优势主要有以下几点：

1)基于规模化效应，降低运维成本——可节约运维成本20%以上。

2) 经验丰富，技术导向——运维团队成立至今已有八年，新能源发电站运维经验积累较丰富，其中管理人员均具有5年以上电站运维经验；现有运维人员700余人，99%是专业技术人员。

3）应用智慧化集控平台，加强精细化运营——可降低人力成本30%以上。

4）星级标准化打造能力，实现在运场站的评级、整改、提高的良性循环。

5）专业化风机检修能力，可承接风电场全部运维业务。

值得关注的是，今年9月，由北极星电力网、北极星太阳能光伏网举办的2022年光伏新时代论坛暨第十一届“北极星杯”光伏影响力品牌评选颁奖中，山高新能源富桦能源公司凭借先进的运维技术、专业的运行管理和保值增值服务，荣膺“影响力光伏电站运维品牌”年度大奖。

底牌之三：背靠山东国资，获多方面持续赋能

同时，成功引入国资作为控股股东，也为公司的新能源产业布局带来了不少优势，目前来看主要可以归结为三个方面：

首先是资金。此次山高控股入主，直接带来了约46.85亿港元的增量资金，并使资本结构得到显著优化——资产负债率于上半年期末降低约7个百分点。同时带来了可观的营运现金流，为新项目开发补充了流动性资金。另外，依托山东高速集团的品牌和实力，也为公司打开了更为多元、快捷、低成本的融资渠道。

第二是资源。山东高速集团拥有非常丰富的新能源开发资源和应用场景，发展新能源产业具有先天优势，特别是对于新能源的消纳。目前，山东高速集团运营管理着近8000公里高速公路，拥有541个收费站、169对服务区，在高速公路的匝道圈、收费站、服务区、隧道、边坡、物流园区等资源都可以进行新能源的规划、开发和应用，仅山东高速集团运营管理的省内高速公路沿线光伏建设容量就高达4GW，和山高新能源当前的装机容量相当。

第三是品牌。山东高速集团作为国内一流的交通基础设施投资运营商，资产总额超1.26万亿元，是世界500强企业，在国内、国际都有着非常好的口碑和声誉，拥有国内AAA级和国际A级信用评级。该品牌溢价体现在公司身上，即拥有更大的市场、更多的商机、更低的融资成本以及吸引更优秀的人才。

尾声

综合上述，山高新能源卡位新能源核心赛道，叠加国有资本及先进的运维技术和场景模式，未来在项目落地、筹资、市场开拓等阶段均拥有较高的确定性，持续发展的逻辑明确，动力充足。