顺丰同城（09699.HK）：斩获“年度大市值成长价值奖”，持续自证成长逻辑

12月16日，第七届“格隆汇·全球投资嘉年华·大中华区卓越上市公司”评选结果揭晓。据主办方介绍，此次大会共设置21个奖项，以甄选并奖励港/美/A上市的在多个维度的优质企业。其中，“年度投资价值奖”、“年度大市值成长价值奖”、“年度中小市值成长价值奖”等奖项颇受资本市场关注。

其中，顺丰同城作为国内最大的第三方即配平台——荣获“年度大市值成长价值奖”。据主办方介绍，“年度大市值成长价值奖”旨在表彰在市场发展中不断自我强化的公司，这些有活力有成长能力的公司，既需要选对赛道，也要拥有核心技术壁垒，更要有可持续的人才储备，如此才能更多地为国家创造效益，为社会创造价值。

显然，这是对顺丰同城成长性价值的一种肯定。随着国民在线消费习惯的养成，叠加持续的疫情催化，即时物流行业再度迎来一轮高速发展期，作为脱胎于顺丰集团的即时物流板块，顺丰同城的成长性更是有目共睹——创立5年即上市，连续六年高增长。

根据公开资料显示，自2019年顺丰同城独立运营以来，三年全年（2019-2021）总营收复合年均增长率高达197%，几乎以每年翻番的节奏在增长；另外，在今年多地疫情反复等诸多不利环境下，总收入仍实现双位数以上的同比增长。

得益于规模效应等因素的驱动，顺丰同城的运营杠杆亦持续显现——盈利能力持续改善，期间毛损率和净亏损率逐年向好。其中，毛利自去年开始转正，今年上半年毛利和净利进一步大幅改善，接近盈亏平衡。

究其背后的主要驱动因素，首先有旺盛的即时零售配套的物流需求支撑。据艾瑞咨询数据，2021年即时配送服务行业订单规模为279.0亿单。未来随着即时配送服务行业向全场景、全距离、全时段方向发展，预计2026年，行业订单规模将接近千亿量级，2021-2026年年复合增速将保持在20%以上。

在此基础上，顺丰同城还有其独特的竞争优势，重点体现在差异化的战略定位（第三方即时配送平台）、全场景的服务能力、物流科技基因。此外，还有来自大股东顺丰集团的支持等。

首先，第三方的战略定位决定了顺丰同城可以实现相比于电商系平台的错位发展，在运力供需矛盾日益突出以及全渠道融合的趋势之下，顺丰同城除了扩展平台自有需求（包括B和C以及最后一公里）之外，还可以承接更多的外部订单，例如有市场报道称，近日公司与抖音生活服务达成“团购配送”合作，目前该服务已在多个城市试点上线。不难料见，随着抖音直播电商生态的变现提速，未来该部分也有望持续为顺丰同城贡献可观的增量。

第二，全场景的服务能力，尤其是非餐场景。根据公司2022年中期业绩报告显示，今年上半年来自非餐场景的收入为10.51亿元，同比增长32.4%，约占公司整体收入的六成（含最后一公里收入的情况下）。定性分析来看，餐饮外卖在时间区间上具有极高的集中度，相比而言，顺丰同城所覆盖的场景需求在时间跨度上分布更大，增长可持续性更强。

根据东吴证券测算，即时零售用户天花板5.5-6.4亿人，高于餐饮外卖但低于综合电商，中性情形下相较2021年还有翻倍空间；该行预计，2025年市场规模10182亿元左右，线下渠道渗透率约3.3%，2022-2025年CAGR为31%。

第三，物流科技作为推动行业转型、促进降本增效的必要手段。这显然也是顺丰同城乃至顺丰控股的持续投入重点。除此之外，与大股东顺丰集团的协同效应显著，特别是后者在仓储、干线运输及车队等物流基础设施领域所构建的一张顺丰“大网”。此外，顺丰集团凭借较高品质的服务体验，在市场所建立起的有利品牌认知，理应也将赋予顺丰同城一定的品牌溢价。

综上所述，顺丰同城整体呈现持续向好的发展趋势，规模效应兑现，盈利不断改善。基于其在同城物流市场独特的卡位及资源禀赋，在国内“扩大内需”的基调以及促进消费大循环的背景之下，未来有望随着即时零售实现持续增长。

尾声

尽管受疫情和宏观经济下行影响，大市因诸多内外因素承受着巨大的压力。近期，随着防疫政策优化措施的密集出炉，市场憧憬国内疫情放开，食品、生鲜、生活百货、药品等同城配送需求日渐增加，带动配送服务市场持续蓬勃发展，经济复苏预期升温，顺丰同城的股价于近期也有一定幅度的反弹。据富途统计显示，自11月1日至今，顺丰同城累积涨幅超过50%，显著跑赢大市。这说明投资者情绪明显在回暖，下行空间有限。

从中长期视角而言，近几年，受疫情反复的催化，商家和用户的即时配送需求被不断激活，加速在线即时零售及配套物流习惯的培养，同时越来越多的互联网平台开始加大在本地生活领域的投入，需求和投入双增加，形成良性循环，第三方即配平台也将迎来更大的机遇。顺丰同城作为业内领先的头部平台，未来增长的持续性也是可想而知的。