彩客新能源(01986.HK)：荣获“转型先锋公司”奖，争做磷酸铁世界龙头

盈利能力是一家企业生存的关键，可持续增长的盈利能力则是市场评定企业价值的核心因素之一，但常规来说，受市场成熟度和周期交替影响，仅依靠单一主业的企业，其盈利增长能力不可避免地受到局限，能够在第一曲线达到巅峰之前就培育出第二曲线，实现生命周期向上延伸的企业往往更容易获得投资者青睐。

近期，由格隆汇主办的“2023年度‘金格奖’大中华区卓越上市公司”颁奖典礼上，彩客新能源就凭借电池材料业务的成功孵化，挖掘出了极具爆发潜力的第二曲线，获评“转型先锋公司”。

据悉，本次评选通过定量数据分析和专家评审团结合的方式得出最终结果，“转型先锋公司”奖项着重关注企业对动态环境变化的适应力，以及实现长期可持续、高质量发展的能力，旨在发现更多通过转型真正创造价值、保持创新活力并对产业变迁产生积极影响的探索者和实践者。

在极具挑战的外部环境下，彩客化学依托顶尖科研技术实力，以高质量发展为核心的转型升级获得了市场的高度认可，在“全面复苏”的主题下，其品牌势能和长期价值有望不断释放。

磷酸铁延续强劲表现，第二曲线尽显成长性

彩客新能源生产的电池材料主要是磷酸铁锂前驱体磷酸铁。作为国内市场最早的磷酸铁供应商之一，早在2017年彩客新能源就启动了磷酸铁产线建设。

市场蓄力阶段，彩客新能源的磷酸铁业务主要围绕产能和品质升级两个方向展开，到2020年磷酸铁锂电池装机放量，磷酸铁随之逐渐步入主线行情之时，彩客新能源已经成为当时国内产能突破万吨量级的少数派，“一步法”所带来的产品高纯度、高稳定性更令其获得了大量下游优质客户的认可，彩客新能源捕捉到了磷酸铁的风口行情。

反映在业绩表现上，2020年彩客新能源的电池材料业务营收约为820万元，2021年公司磷酸铁收入暴增超20倍，达到1.74亿元，在总营收中的占比接近10%。2022上半年，彩客新能源的磷酸铁营收达到2.5亿元已超2021年全年水平，同比增速接近10倍，在总营收中的占比达到27%，全新增长引擎的地位再次得到确认。

考虑到今年下半年，国内磷酸铁价格仍保持在高位运行，预计2022全年，公司的电池材料业务仍将延续爆发增长趋势，并继续大幅优化公司的盈利能力。2022年底，彩客新能源磷酸铁产能已顺利提升到8万吨/年，2023年业绩同样可期。

从磷酸铁市场空间，以及公司持续领先的产能和品质优势来看，公司盈利能力的持续增长具备良好的内外部条件。

根据天风证券此前的预测，到2025年全球锂电池装机量将达到2028Gwh，LFP电池装机量达50%，对应预估磷酸铁2025年需求约在301万吨左右，长期空间广阔。

尽管近两年不少企业上马了磷酸铁项目，但在环评、技术门槛以及产品认证周期的影响下，实际的产能落地并不如预期。截至目前，国内磷酸铁仍处于紧平衡状态，不少业内公司认为这样的情况将在明年继续，这意味着彩客新能源的磷酸铁仍将保持较强的盈利能力。

另一方面，彩客新能源也在加快自身的产能扩张步伐。截至今年10月，公司的磷酸铁总产能已达到8万吨/年，而根据规划，到2023年底前，彩客新能源的磷酸铁产能将达到19万吨/年的全球领先水平。

产能优势带来更低的综合成本，稳定的高品质输出则将巩固公司的品牌势能，彩客新能源有望在电池材料业务上持续获取超额附加值。

以技术为核心，强大延展性驱动可持续增长

相对于部分企业的蹭热点、炒概念，彩客新能源向新能源方向的转型有着价值坚守的深层内涵。

在公司内部，电池材料业务被划归在新材料中间体板块，其他两大业务板块分别为染料及农业化学品中间体(DSD酸)、颜料中间体(DMAS、DMS)，且核心产品已相继拿下全球第一、第二的地位。事实上，在磷酸铁产品上，公司也有成长为世界龙头的野心。

可见，在化学中间体的方向上，彩客新能源始终保持着一以贯之的态度，即以技术为核心优势，以技术壁垒和门槛为重要筛选指标，不断开发有潜力的化学中间体产品，在深挖对应产品附加值的过程中，逐步将竞争力和品牌价值提升到世界领先水平，这意味着其磷酸铁业务的爆发并非运气使然，彩客新能源身上的强延展性令其具备持续开发新增长点的能力。

另一个具有代表性的案例是，在国产替代方向上，彩客新能源已经率先关注到BPDA材料领域的机会，于2021年布局了年产500吨的3,3’, 4,4’-联苯四甲酸二酐项目。安信国际预计后续BPDA项目也有成为彩客支柱性业务的潜力。

无论是已经被反复验证的技术实力，还是源源不断涌现出的新增长机会，实际都为彩客新能源的可持续发展提供了更大的确定性。

小结

就磷酸铁业务而言，按照公司现有布局规划，在技术、产能和综合成本优势的持续作用下，彩客新能源有望最终在磷酸铁市场取得较高的市占率。

站在长期发展的角度，精细化工产品作为高新技术产业和先进制造业发展不可或缺的新材料，在世界各国的重要程度都在不断提升。彩客新能源不仅具有技术复杂程度高、产品附加值大的特点，其下游所聚焦的新材料等行业是我国产业转型升级重点发力的领域，决定了其拥有巨大的成长潜力。在产业继续飞速发展的过程中，彩客新能源的价值潜力还将继续释放。