天风证券赵晓光：”四位一体“搭建研究2.0体系，深度研究服务实体经济

近日，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光接受采访时表示，在完成研究所1.0模式后已经通过“四位一体”搭建券商研究所2.0体系，“将矢志不移以研究科学化和生态化为目标，打造深度研究体系，通过打通产业上中下游研究，成为行业专家、客户帮手、政府智囊，并最终服务实体经济发展。”

　　当前券商行业竞争日益激烈，“卖方研究”趋于白热化，所谓“卖方研究业务转型”频频见诸报端，卖方研究正力图通过转型释放势能。赵晓光表示，天风证券研究所“政策+专家圈+调研问卷+数据科技”四位一体的研究方法论或是代表未来的研究体系，并已经做了足够的实践。

　　“四位一体”研究体系探索券商研究所2.0时代

　　天风证券于2016年决定组建自己的研究团队，通过打造研究品牌，提升核心竞争力。如今，天风证券研究所不负众望，已经连续五届蝉联新财富评选“本土最佳研究团队”前五名，经统计，全市场保持这一获奖记录的券商研究所仅4家。此外，天风研究还多次在上证报、水晶球、金牛奖、金麒麟等分析师评选大奖中斩获颇丰。同时，天风研究在核心客户的派点占比稳居前列，获得机构投资者的深度认可。今年以来，天风研究佣金规模和占比进一步显著提升，预计整体排名行业前三，进入多家头部客户第一名，在大多数机构客户中稳居前五名。

　　6年过去，天风证券研究所已完成1.0阶段的建设，目前正打造了一个引领行业变革的、以深度研究与科学数据化实证研究为核心的“四位一体”体系。赵晓光认为过去的研究是一种非系统化的研究，未来应该是站在整个产业链的角度，从全局出发，对产业的趋势演变进行解析，继而分析这种变化给产业和相关公司带来的影响。“这种系统化的研究，要立足于产业本身的整合能力、顶级专家智库和深度研究能力。”

　　为了提升价值研究的深度前瞻性，天风研究所打造了科学化、生态化、立体化的“四位一体”体系，具体而言，一是对政策的体系化、逻辑化的跟踪，分析各项影响政策因素的变量，再把政策研究融入到宏观、中观、产业和企业价值观判断。二是以供需关系对待价格波动。券商分析师应该把助力资本市场健康发展作为从业价值核心，做好均值回归，在产业处于价格低谷的时候挖掘产业价值，平抑市场价格波动，而不是一窝蜂“追涨”，造成市场价格波动。三是升级专家体系。通过引入高质量高水平的专家库，按照华尔街的做法，从产业角度对高端专家库进行系统化访谈调研问卷，形成对产业趋势产业逻辑的判断，把专家服务变成数据和产品。四是变逆向研究为正向研究，对一个产业全产业链上下游无死角的跟踪，由点到面，形成一个正向的系统化的研究结果的生成。

　　赵晓光进一步分析，“四位一体”的研究体系主要是以两个为本，“第一就是以专家为本，第二以数据为本”，围绕这两个点扎根深度研究，同时以线为核心，即形成产业链的上下游闭环，“天风研究所将与各领域合作伙伴一起，通过点、线、面的方式打造数据跟踪的科学研究体系平台，为产业端、资本端提供有价值的投资参考。”

　　信创行业开花验证“四位一体”的成功实践

　　9月在A股处于调整期的阶段，信创产业链，特别是金融信创出现高增。截至10月31日收盘，信创指数报1117.66点，收涨5.86%。而信创板块是天风证券从行业到策略较早在相对底部持续推荐的，信创行业的高增正是天风证券”四位一体“研究体系成功的一个样本工程。

　　赵晓光介绍，天风研究所在引入华尔街的问卷调研体系后于去年12月起与100家大企业的CIO（IT主管、采购主管）做了问卷调研，在问卷调研中发现受访者今年整体IT支出同比增幅21%左右。于是天风研究团队进一步做了分析，“比如主要的IT支出在什么领域、哪些行业支出更加乐观、哪些领域未来的集中度会上升、哪些领域投资的竞争结构会发生变化等等，当时的问卷有一个较为确定的结论，今年企业信息化有望高速发展。”

　　自2015年之后，信创行业长期处在底部。但在今年初天风研究团队就认为，金融行业对于金融科技的注重程度非常高，而计算机信息化行业又处于一个长期的底部。“这个逻辑很简单，解释过去不一定能了解未来，但看清未来必须解释过去。”天风研究团队对过去行业数据和上下游进行了深入分析后认为：未来发展趋势是向上的。

　　在产业趋势的基础上，政策的方向和跟踪也非常重要。“依托积极参加5月份成立的中国信创学术委员会相关活动，我们积累了大量行业专家资源，并围绕信创领域关注的细分领域，搭建上游验证下游、下游验证上游的交叉验证体系。”基于高端专家和高水平专家的交流，在调研问卷获得趋势信息基础上进行深化。

　　随后，天风研究所通过数据科技的方式，在7月份、8月份连续跟踪很多信创领域招标，发现了很清晰的趋势，各个领域的IT招标在加快，特别是金融IT加快的速度非常明显。“可能7、8月份刚出来的时候，资本市场还没那么重视，到9月份的时候大家开始重视了，这个行业的趋势或已经形成。”

　　赵晓光表示，“四位一体”的结果就是既能够高效做出行业的趋势判断，拥有更强的逻辑和政策信心，同时更加前瞻的进行布局。“天风致力于为客户提供有价值的投资参考，就是能够让购买我们客户产品的普通投资者共同受益，那么就有利于行业的健康发展，有利于整个产业的健康发展，让我们普通老百姓也能共同富裕。”

　　打造国家级的高端产业智库，赋能研究所组织持续发展

　　今年以来天风研究所根据“四位一体”深度研究体系做了很多布局，现在这些布局正在开花结果。”在政策研究方面，和中央政策研究室等发起的中国政策科学研究会合作建立研究中心，目前已经进入日常化的运行体制。在产业研究方面，和芯片超人联合发起的‘芯智库’，未来将以芯片行业为模板，我们将复制到各个行业，深度推动围绕产业的深度扎根运营。”在数据体系方面，打造信息产业的100个IT采购主管的调研问卷并将复制到其它更多行业，把研究从个案和个别调研，变成一个中观、多样本的有说服力研究。在系统化方面，推动研究的科学化和生态化，和头豹研究院合作系统化地进行深度研究。在数据化方面，整合中国头部数据科技的公司，有望有效地助力产业趋势的精准判断。

　　为了保障“四位一体”的持续性，天风证券搭建了内部人才培养梯队体系。研究所对于人才的吸纳不仅是面对应届毕业生、证券分析师，对于工作两三年的从其他产业行业转行的人才天风研究所也广纳贤才、有序培养和积极赋能。“当前天风研究所已经沉淀出了体系，很多工作了几年的人才只是缺乏平台、缺乏体系赋能，我们可以利用之前提到的四位一体帮助他们成长，让他们成为团队的核心成员甚至首席分析师。”在赵晓光看来，分析师的流动性是正常的，但是研究所组织不断持续健康发展要有三个不变，“第一，一个稳定的激励机制；第二，要拥有第一梯队的平台能够为分析师的客户影响力、研究能力赋能；第三，要及时发现、培养、引入优秀人才。

　　当前，天风证券正持续突出服务实体经济的定位，为企业客户提供股权、债权融资、并购重组等一站式投行服务，形成贯穿企业、产业发展壮大全生命周期的完整生态链条。在这一背景下，天风证券研究所的服务对象已从公募基金扩大至上市公司、银行、保险、政府、产业投资者等领域，智库化趋势越来越显著。

　　赵晓光表示，天风证券研究所将矢志不移以研究科学化和生态化为目标打造深度研究体系，以更好地解决客户痛点，更好地成为客户投资收益的帮手。以产业链研究为抓手，不断提升研究领域的广度、深度，打造国家级的高端产业智库，通过研究，高质量服务产业、服务国家发展战略、进一步发挥研究的社会价值，成为天风证券研究所发展的下一个五年目标。