01.

上周市场概要

上周，全球市场多数上涨，其中道指领涨，恒生指数领跌。美股三大指数均出现反弹，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨了3.95%、2.24%、5.72%。

过去一周为美股财报季最繁忙一周，微软(MSFT.US)、谷歌(GOOG.US)、Meta(META.US)，Amazon(AMZN.US)，Apple(APPL.US)等公司发布财报，除Apple外，余四家公司业绩均不及市场预期。

其中，Apple(APPL.US)的营收901亿美元，略超市场预期的886亿美元，毛利率与过去基本持平，软件的毛利率维持在70%的高位，但增速降低到个位数5%，不及市场预期。核心产品iPhone在整体手机市场低迷的情况下，得益于市场份额和产品均价的提升，依旧保持同比增长9.7%。在不同地区中，美国和大中华区依旧增长分别为8.1%和6.2%，日本市场表现不佳，主要是因为日元贬值的影响。

Meta(META.US)三季度整体营收符合市场预期，但VR业务远低于市场预期，Q3同比下滑了49%，且投入不断加大，明年的运营支出预算为960-1000亿，高于市场预期的900亿。在广告业务上受到宏观经济下滑和Apple隐私政策的持续性影响，但在用户的基本盘上，meta依旧稳固，全球活跃用户保持增长。

Amazon(AMZN.US)的三季度表现基本符合市场预期，但四季度展望明显弱于市场预期，收入的预期增速从12%下降到4%，主要原因是宏观经济的不确定因素，汇率的大幅上升，以及通胀影响了消费者的购买力。

02.

A股市场上周表现

上周，A股延续回落态势，沪指下破三千点整数关口，逼近2900点，再创本轮调整新低。近期A股调整的一个重要原因是北向资金持续流出，同时国内公募可能也在调仓卖出，二者共同造成了以贵州茅台为代表的白马权重股的杀跌。

各板块全面收跌。汽车、建材和农林牧渔跌幅最大，跌幅超过3%的行业占比超过一半，仅煤炭和银行等低估值板块跌幅较小。白酒股依旧是减持重点，全周净卖出约74亿元，10月以来贵州茅台(600519.SH)累计跌幅已超过27%。银行、电气设备两行业则被净卖出超20亿元。

外资本周北上资金净卖出逾127亿元，连续3周净卖出。外资持续流出，可能一方面是对全球政策格局变化的悲观预期，另一方面是对疫情防控低于预期的反应。但根本原因是逆全球化的明显趋势。

03.

港股市场上周表现

上周，港股市场一周表现惨淡，市场情绪降至冰点，投资者观望情绪浓重，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数出现下跌，跌幅分别为8.32%、8.85%和10.54%。本周恒生科技指数下跌了8.98%。

04.

美国三季度GDP好于市场预期，但内需持续放缓

美国三季度实际GDP初值年化季环比2.6%，略超市场预期的2.4%，为今年以来首次季度环比正增长。美国一二季度GDP环比分别为-1.6%、-0.6%，两个季度的负增长引发关于衰退的探讨。美国经济研究局（NBER）并不认可这一时段属于衰退。三季度经济数据意味着无论前两个季度是否属于技术性衰退，目前这一阶段都已经结束。

从其主要驱动因素来看，三季度净出口为主要贡献项，对GDP增速的贡献达2.8%；主要是受能源和非耐用品驱动，在地缘冲突持续的背景下，三季度美国能源产品可能面临量价的双支持个人消费支出仍有韧性；

分项来看，私人投资跌幅最大，是最主要的拖累项，拖累GDP约1.6个百分点，其中住宅投资环比回落较为明显。三季度住宅投资年化季环比大幅回落26.4%，前值-17.8%，高利率环境下，预计住宅投资持续下行。储蓄率继续下行，三季度美国居民实际可支配收入环比增1.7%；储蓄率下行至3.3%，前值3.4%。高通胀压力下，居民实际收入增速不及支出增速，导致储蓄率不断下行。

美国失业率仍然处于历史低位（3.5%），劳动力供需偏紧。在这种环境下，美联储可能不会着急放缓加息。但同时，上周三加拿大央行出人意料地决定仅加息0.50%，而不是普遍预期地0.75%，股市大涨。对美联储激进加息以及随之而来的美元大幅上涨可能冲击全球金融体系稳定性地担忧，导致市场猜测美联储可能很快会放缓加息，甚至停止。11月3日，将迎来美联储新一轮议息会议，在美国居高不下的通胀和失业率影响下，此次将是中期选举前的最后一次议息，因此本次会议可能为市场提供更多指引。

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END

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