如何利用CPI做好当下的投资？

投资小芝士 | 美国CPI是什么来头？如何预测？投资者应该关注什么？

美国“消费者价格指数”（CPI）是由美国劳工统计局（BLS）统计并公布的、旨在衡量城市消费者购买一篮子商品和服务价格的指数。通常情况下，美国CPI 数据会在每月的第二周或第三周公布，大致公布日期为每月的10-13号之间。

CPI如何预测？

美国CPI商品篮子包含食品、能源、商品、服务四大项。其中，剔除食品和能源项目之后，商品和服务两项又为核心CPI的组成部分。

从2022年CPI各细分项权重来看，商品和服务两大项占比最大，将近78%左右。其中住房在CPI的权重又是最大的，达到3成以上。

为了更好地追踪CPI的中短期变化，我们将CPI拆分为六项：食品、能源类商品、能源类服务、商品、住房、除住房外的其他服务。

各细分项预测指标：

（1）食品：CRB现货指数，由美国商业公司“商品调查局”（CRB）编制，具有明显的领先效果，传导时间大约在5个月左右。

（2）能源类商品：与WTI原油价格高度相关，当期以及领先一期WTI原油连续合约期货价格，均对CPI能源类商品项目有较高的解释力度。

（3）能源类服务：与美国天然气价格高度相关，领先1期及领先2期的NYMEX天然气连续合约价格，对当期的CPI能源类服务有较高的解释力度。

（4）商品：金属指数拟合度最高，传导时长大约为21个月，这与制造商的库存周期基本匹配。

（5）住房：CPI住房项目主要包含房租，以及房东自住的等价成本。20大中城市标准普尔/CS房价指数是CPI住房项目的领先指标，传导时滞大约为16个月，这也与美国的房租调整周期基本匹配。当月的房租涨跌情况也可以通过Zillow平台观察到。

（6）其他服务：医疗服务是占比最大的项目，CPI医疗服务项目呈现出一定的逆周期性，与失业率的变化正相关。

例如， 美国2022年9月CPI同比增8.2%，核心CPI同比上涨6.6%。具体来看，食品、房屋租金、油价涨幅回暖。许多服务业价格反弹，医疗、交通等服务同比都出现明显增长。后续考虑到全球极端天气以及随之而来的寒冬，食品、服务业价格上涨的风险不容小觑，甚至有进一步加速的可能，11月公布的CPI数据继续维持高位的可能性更大。

紧密关注美联储的表态

CPI 是衡量美国通胀的重要指标之一。而通胀本质是一种货币现象，就是有效供应不足，拉高总体价格，或者说市场上钱太多。因此要想压制通胀，一方面适当提高供应降低价格，另一方面收紧货币流行性让市场钱少一些。

本次美国的通胀除了因为疫情导致供应链受阻，还和2020年美联储的货币超发直接相关。2020年1月疫情开始，美国的货币供给M2就可以显著增加，到2月份增速达到20%以上，但此时的CPI只有2.2%左右。从2021年2月开始，M2增速开始显著下滑，并维持在8%左右的正常水平。 到2021年6月，CPI达到5.4%，分别创下2008年7月和1991年11月以来的最高值，高通胀开始正式显现。 这中间16个月的延迟，说明M2对通货膨胀具有较长时间的滞后性。

那么反过来说，当美联储想通过加息和缩表来减少市场资金流动性，从而间接影响CPI时，也需要较长的传导时间。从2022年3月美联储宣布加息25个基点到现在，过去不到8个月的时间，货币政策还未到真正起效的时刻。

对于现阶段的投资者来说，最关心两个问题：1. CPI什么时候可以得到有限控制；2.美联储的加息进度。因此，除了关注每个月与CPI相关的各个部分来了解CPI的变动情况外，另外就是关注美联储官员在不同场合的讲话以及美联储议息会议。

当CPI高于预期，意味着物价上涨，出现通货膨胀。美联储为了抑制通货膨胀，便会开启加息。CPI越高，说明通货膨胀越严重，美联储则会加大加息力度，进而市场资金流动减少，最终整体金融市场下跌。

这就是为什么每月美国CPI数据一旦高于预期，极有可能会引起美股市场大跌和期货跳水。

下图是2022年全年的美联储利率会议时间表，今年还有11月和12月两次会议，值得我们重点关注。