中证1000ETF大幅跑赢上证50ETF，大小盘风格如何抉择？-格隆汇

A股自4月27日反弹以来，光伏、新能源作为反弹先锋，涨幅70%，遥遥领先于市场。而从宽基指数来看，以中小盘为代表的中证1000ETF、创业板ETF、科创板ETF远远跑赢以大盘股为代表的沪深300 ETF、上证50ETF。

其中，4月27日到8月17日，中证1000ETF涨39.45%，上证50ETF涨5.97%，差距巨大。

中泰早会指出近期A股风格演绎的核心特征主要有两点：

特征一：高景气板块行情演绎内部轮动加快。

7月以来，高景气板块内部已出现快速轮动，并开始虚化，“机器人”和“智能驾驶”等概念指数逐步跑赢6月以来的汽车、光伏等细分领域。

参考历史的板块内部轮动规律来看，当内部轮动加快且市场热点由实向虚时，大概率处于行情末端。

新能源赛道来看，6月中旬以前，拥有业绩支撑的整车板块表现更加出色，此后风格逐渐经由光伏、锂电向风电、储能转化。同样，汽车板块，相比于新能源板块，虽内部分化较小，但也呈现出此前数次行情表现出的“由实向虚”的特点，较为概念化的智能驾驶板块7月以来表现较为强势。

特征二：大小盘走势显著分化。

回顾自4月底反弹以来市场大小盘风格演绎的变化，首先是小票表现更为突出，5-6月则是大小风格的共振上行期。而年中市场调整以来，小盘再度占优。小盘股占优，背后的主导因素主要由两大预期主导：疫后经济修复、地产风险发酵。

而7月以来，小盘再度走强，背后的逻辑在于：

1.7月停贷风波冲击、疫后经济修复曲折，导致与经济宏观需求相关性更高的大盘权重股增长预期趋弱；

2.流动性宽松也有利于提高小盘股的估值溢价，6-7月M2-社融增速的剪刀差不断扩大；

3. 中证1000股指期货上市，一般来看历次股指期货和期权衍生品推出后，对应的股指ETF基金整体规模会有明显的增加，由此带动中小盘资金流入加大。

从今年4月底至今，高景气赛道交易热度及估值水平持续提升，而低位板块如医药、消费等则持续回落，微观交易结构极致化。

高景气板块已步入交易拥挤阶段。以行业成交额占比来看，4月底至今成交占比提升最显著的是电子、机械、电新、汽车等高景气板块，目前电子、机械、通信已处于近1年成交热度的90%分位数水平。相较其按照流通市值计算的配置标配来看，机械、汽车、电子超配比例达5.1%、1.7%、7.6%。

在经历了年初以来市场的调整后，A股整体估值已处于历史较低水平，尽管经历了一波反弹市场估值仍存在一定优势。但板块间的估值分化依旧显著，从相对估值来看，目前相对估值历史分位较高的汽车、基础化工、机械、电力均处于历史分位90%以上，而底部行业金融、计算机、医药、传媒、商贸零售等11个申万一级行业处以历史分位10%以下的水平。

A股市场全面牛市或全面熊市的时间很少，大多数时间都处于结构性行情之中。在结构性行情中，投资者长期关注的问题是大小盘应该怎样抉择？

这个问题不同投资者抱有不同的观点，有的投资者认为“龙头为王”，坚持龙头战法的策略；有的“以小为美”，相信中小盘投资的回报。

“龙头为王”的核心逻辑在于：

1、业绩的稳定性

2、“剩者为王”——市占率逻辑

3、股价稳定性强

4、龙头公司市值高，容纳资金量大，受外资和大机构青睐龙头

5、公司研究覆盖较多，市场关注比较充分

“以小为美”的核心逻辑在于：

1、业绩的弹性（增长潜力、转型升级弹性）

2、“潜在的十倍股”——渗透率逻辑

3、股价高弹性（少量资金撬动巨大涨幅），能通过并购实现外延增长