资产管理与托管银行行业发展研究报告

第一章 行业概况

资产管理与托管银行是主要从事投资管理和与其相关的有偿托管和证券业务。包括经营共同基金和封闭式基金的公司以及单位信托公司。不包括那些主要从事商业贷款、投资银行业、经纪业和其它特殊金融业务的银行和金融机构。

按照GICS行业分类标准，资产管理与托管银行属四级行业，其所属的一级行业为金融行业。二级行业为综合金融，综合金融行业包括综合金融服务、消费信贷、资本市场、抵押房地产投资信托。三级行业为资本市场，资本市场行业包括投资银行业与经济业、综合性资本市场、金融交易所和数据以及资产管理与托管银行。

表 资产管理机构分类

资料来源：资产信息网 千际投行 银保监会 证监会

单位信托在美国是基金管理公司的一种类型，全称为单位投资信托公司。投资公司以受托人的名义购买即将支付股息的大宗股票，然后，凭借这些股票再向外发行小面额的证券; 当公司以受托人的名义收到企业大宗股票的股息时，将大部分股息按比例分配给购买它所发行的小面额证券的持有者，同时，保留少量费用作为手续费。

资料来源：资产信息网 千际投行 信托业协会

持有单位投资信托公司股份的股东们可按股份的净资产价值取得一定的收益。这一购买证券——卖出证券——支付股息的行为过程不断重复，单位投资信托公司可将其库存股票的销售价格调整到现行牌价，以在广大投资者中树立信誉。根据单位信托投资的法律，受托人必须分配所得到的全部大宗股票股息收入，而那些购买单位信托投资公司证券的股东们所得到的利益分配不是收入，而是资本投资收益分配。

单位信托在英国是一种集体投资下构成的信托契约。单位信托将投资者的资金汇集到一个基金中，该基金由基金经理管理。单位信托基金提供获得了广泛的投资，并根据信任，可能在投资证券，如股票、债券、 金边债券，而且性质，抵押贷款和现金等价物。投资信托的人拥有其“单位”，其价格称为“ 资产净值”“（NAV）。这些单位的数量不是固定的，当有更多的单位投资于单位信托时（通过投资者开设账户或增加其账户），就会创建更多的单位。

信托基金还分布在斐济、爱尔兰、马恩岛、根西岛、泽西岛、新西兰、澳大利亚、肯尼亚、纳米比亚、南非、新加坡、马来西亚和津巴布韦。

图 信托结构

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

共同基金是汇集许多小钱凑成大钱，交给专人或专业机构操作管理以获取利润的一种集资式的投资工具。

在国内，共同基金的正式名称为证券投资信托基金，是由投信公司依信托契约的形式发行受益凭证，主要的投资标的为股票、期货、债券、短期票券等有价证券。

在美国，通称为共同基金(mutual fund)，除了证券投资外，也投资黄金（或其他贵重金属）、期货、期权(options)和房地产等。

另外，英国系统的基金（包括许多对全球各地发行的海外共同基金）则称为单位信托基金(unit trust)，投资标的也相当多样化。

封闭式基金（CEF）或关闭式基金是基于发行的股份不从基金赎回固定数量的集体投资模型。封闭式基金与开放式基金不同，管理人不会为满足投资者的需求而创建封闭式基金的新股。相反，只能在市场上买卖股票，这是共同基金的原始设计，该计划早于开放式共同基金，但提供相同的主动管理的集合投资。

封闭式基金通常在认可的证券交易所上市，可以在该交易所买卖。每股价格由市场决定，通常与基金持有的投资的每股基础价值或资产净值（NAV）不同。当价格低于或高于资产净值时，据说价格相对于资产净值有折让或溢价。

图 资产管理机构受托管理规模分布

资料来源：中国工信部 千际投行 银保监会 基金业协会 信托业协会

截止2020年12月31日，资产管理与托管银行行业沪深成分股个数为9家。企业总市值在近几年处于下降趋势，截止2020年12月31日，行业总市值达到887.6846亿元。企业员工总数达15173人。

图 员工总数、成分股个数及总市值合计

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 资产管理产业链

资料来源：同花顺iFind 资产信息网 千际投行

资产管理行业与资本市场的成长相伴而生。产业组织形式上，随着合伙制、小型私有企业逐渐发展成现代股份制、大型上市公司，代表客户进行投资的资产管理行业得到了壮大。随着经济活动和金融市场发展，储蓄和投资变得日益复杂，投资公司、信托公司、人寿保险公司、养老基金等专业的机构投资人快速增长，反映了现代经济中聚集和引导投资的长期趋势。

第二章 商业模式和技术发展

2.1 产业链价值链商业模式

2.1.1 资产管理与托管银行行业产业链

资产管理与托管银行产业链

图 资产管理产业链上中下游

资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFind

产业链上游主要为居民财富，也即是财富的拥有者，金融产品的持有人。主要参与者包括高净值客户、财富客户、大众客户。

产业链中游为财富的管理机构，传统的机构包括银行，券商保险等，按照GICS行业分类标准定义，此类机构不包括在资产管理和信托银行行业中，主要是以公司形式为主的第三方机构为代表，像蚂蚁金服、微信理财通、天天基金等。主要负责为财富进行产品配置以及为产品结构销售产品。数据显示，中国高净值人群可投资金融资产规模从 2014 年 37.1 万亿元增长至 2018 年 70.4 万亿元人民币，年复合增长率 17.3%。

产业链下游为资产管理机构，包括公募基金、券商资管、保险资管以及信托等，主要负责不同种类产品的创投。

图 组织化私募股权产业链

资料来源：资产信息网 千际投行

2.1.2 商业模式

商业模式

(1) 服务中小企业。将办事处的转型发展作为可持续发展的基础。开发商业模块，包括针对中小企业的财务咨询和不良资产收购综合服务，以及针对中小企业的集合债券(票据)等业务模块。

(2) 大客户路线。主要通过与政府、大企业、大集团、大项目、大金融机构的合作关系，获取可持续的客户资源。

(3) 处置房地产等非金融资产。直接地参与房地产信托等项目。

主要业务

(1) 不良资产处置。银行不良资产处置目前属于商业运作。空间较大，是重要的收入和利润来源。不良资产的处理方式包括但不限于债务回收、债转股，资产证券，资产置换、债务重组、资产拍卖、资产租赁等。

(2) 信托业务。代客户买卖并收取一定手续费的业务活动。包括寄售商店、贸易货栈、商业企业附设的信托服务部受托代购、代销、代运或组织买卖双方成交等业务。代理业务的手续费收入是信托业务的基本收入。信托企业与其他商业服务业企业一样，在业务活动中，也要发生一些业务支出。业务收入与业务支出之差，即为信托业务收支净额或利润 (亏损)。

(3) 在投资银行和直投业务方面。资产管理公司在对不良资产进行额外投资方面具有先天优势。在处理问题资产时，资产管理公司甚至可以通过内部直接投资，对企业资产进行重组和运营，从而实现利润。

(4) 信用评级。目前，中国没有真正成熟的信用评级公司，而有多年不良资产处理经验的资产管理公司资本实力较好，有足够的资产评级人才和债务违约数据库，在这一领域投资有独特优势

表 以贝莱德为例分析主营结构

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind 数据整理

2.2 技术发展

对沪深资产管理公司、托管行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的资产管理与托管银行公司依次为：华光环能、经纬纺机、国网英大、中粮资本、金智科技、宏达股份、国投资本、中油资本、鲁信创投等。

表 国内专利排名前十资产管理与托管银行公司

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind 数据整理

(1) 数字化资产管理

2021年4月16日，全球首个经营性物业数字资产管理平台- iREAM系统正式发布。据悉，iREAM利用区块链、AI等数字科技，连接房产投资、改造、招商、运营环节，打造信息透明化，构筑全新的商业物业资管一体化平台。每位用户可随时随地在线上平台进行物业投资与运营管，VR远程体验房产构造，打通地产的信息流、资金链、业务流，去中心化管理，改变传统资管模式。

(2) RFID技术

利用RFID技术的原理和特点，企业可以在实物资产上加装RFID标签，然后在库房的出入口或其它位置安装识别设备，再结合数据中心资产实时监控平台，实现资产全面可视和信息快速更新，具体体现为设备所在位置的查询，设备移动的记录、跟踪、报警等。相比依靠人力进行数据的采集和录入，这也是一种比较智慧、比较普遍的资产管理方式。

(3) 定位+蜂窝网络

近年来，以NB-IoT和LoRa为代表的的低功耗广域网络技术正在兴起，逐渐成为物联网资产管理领域的“新宠”。动态资产需要采用定位+蜂窝网络等安全性更高的移动通信技术来进行追踪管理。不少企业在其追踪器中集成北斗、GPS和Glonass的导航系统，以及GSM、UMTS、LTE的通信模块。这种做法能很好的追踪产品在运输途中的踪迹。

图 管理架构

资料来源：资产信息网 千际投行

(4) 基于二维码的资产管理方式

二维码信息储存量大，容纳250到1100个信息字符只需要一平方英寸；另外，相对一维条形码，二维码的空间利用率提高了几十倍，可以同时将声音、签字、指纹、相片、文字等进行统一编码，对设备信息的自动识别、携带、存储提供了很好的办法。扫描二维码进行资产追踪管理必须要有专人进行操作。

(5) 绿色信托

绿色发展是构建现代化经济体系的必然要求。信托公司开展绿色信托，是信托公司服务绿色产业、服务实体经济绿色发展的新时代要求，也是信托业深化转型发展的重要趋势和方向。依托灵活的信托制度优势，信托公司可以综合运用多元金融工具，不断创新实践，持续支持绿色产业发展。截至2020年末，我国绿色信托存续项目数量预计将接近1000个。

2.3 政策监管

2.3.1 行业监管体制和行业主管部门

资产管理与托管银行行业主要由政府部门对行业发展进行政策指导与监督管理，由行业协会进行行业内的自律管理。本行业的行政主管部门是中国人民银行、中国证券监督管理委员会、中国银行保险监督管理委员会等。

2.3.2 行业自律组织

本行业的自律监管机构包括中国证券业协会、中国证券投资基金业协会、中国信托业协会等。 主要职能包括开展对行业发展和市场动态的研究，参与行业发展规划的研究制定，进行行业自律监管以及代表会员企业向政府部门提出产业发展建议及意见等。

图 相关政策

资料来源：资产信息网 千际投行 《资管新规》

资料来源：资产信息网 千际投行 央行 银保监会 证监会 中国信托业协会

第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

图 综合财务分析

资料来源：资产信息网 千际投行

图 行业估值和市场比较

资料来源：资产信息网 千际投行

图 指数PE/PB

图 指数市场表现Wind数据整理

资料来源：资产信息网 千际投行Wind数据整理

图 指数趋势比较

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind 数据整理

资产管理与托管银行行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

表 以中国信达为例分析主营结构

资料来源：资产信息网 千际投行Wind数据整理

表 境外资产管理与托管银行公司估值对比

资料来源：资产信息网 千际投行Wind数据整理

表 中国上市资产管理与托管银行公司估值对比

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind 数据整理

3.2 行业发展和驱动机制及风险管理

3.2.1 行业发展和驱动因子

美国是全球资产管理行业最发达的地区。资产管理人通过不同类型的基金或投资组合为投资者、企业和其他机构的资产提供管理服务。这些资产管理人的规模从几百万美元到数万亿美元不等。中国资产管理行业的发展方兴未艾，潜力巨大。

“资产管理业务”最早出现在19世纪末的英国，称为投资信托(Investment Trusts)，它与社会已有的金融服务不同，是通过发行证券向公众募集资金后，再由专业的金融机构(如财务代理人，Fiscal Agent)运作投资于不同的资产组合。

19世纪末，荷兰出现了共同基金这类专业的投资公司，公司具有专业的投资人才、低廉的成本效益、多元化的投资组合（(主要是投资股票市场)，这使得人们相信财富可以很好地得到保护和增值，专业的投资机构诞生。

1920年代美国资本市场处于牛市，受欧洲金融市场的启发，投资公司(Investment Company)在美国流行，发行的主要是封闭式基金。从1927年至1929年，封闭式基金的持有人增长了九倍（从5.5万至52.5万)，基金数量从75只增长到181只，基金资产则从6亿美元增长至27亿美元，基金的年销售额从1.88亿美元增长至16亿美元。

图 美国资产管理监管体系

资料来源：资产信息网 千际投行 

George Macaulay Booth首先在美国引入了共同基金的想法，并在市场底部建立了Unit Trust单位信托，即“First British Fixed Trust”，主要投资于英国的工业股票。直至今日，其后继组织仍以M&G Investments的形式存在，即Prudential Assurance Company PLC的资产管理部门，它是自20世纪中叶以来幸存的少数几个单位信托管理人之一。

1940-1960年代，美国以共同基金为主的资产管理行业快速发展。大型金融机构首次进入，基金的销售市场进一步扩大，共同基金为主的资管业蓬勃发展

1970年代石油危机和国际复杂形势对美国资本市场造成了负面影响，美国资产管理行业大幅缩水，投资者转而购买并持有实物资产而非金融资产。在此背景下，第一只货币市场基金(Money Market Fund）诞生(名为Reserve Fund），它主要投资于国库券、大额存单和其他短期金融产品，为投资者带来短期的高于存款利率的回报。从1974年这类基金得到了极快的发展，基金规模从20亿美元发展到1980年的760亿美元规模。它的创新也扩展了资产管理行业的边界。

2008年的全球金融危机。资产管理行业面临着市场波动、销售疲软．客户流失等诸多挑战。随着监管规则、监管手段的不断提升和创新，以及市场对系统性风险的关注，身处资产管理行业的金融机构也在不断调整其战略定位，总体趋势转向更低的杠杆、收缩可投资资产范围、专注优势领域，细分客户群体并配之以不同的产品服务策略，缩减营销成本，以求在如今的低利率环境下寻求更稳定的投资回报。行业的很多兼并重组情况时有发生，产业集中度逐渐提高。

图 美国资产管理监管体系

资料来源：资产信息网 千际投行

图 全球不同地区资产管理业资金净流入对比

资料来源：资产信息网 千际投行 麦肯锡

驱动因素

(1) 经济驱动因素

对资产管理行业最有意义的经济驱动因素包括:居民支出、收入和就业、经济增长、利率、汇率。总体而言，没有一个驱动因素是单独起作用的。对最有影响力的因素是消费者支出。但消费者支出本身是由就业和工资增长驱动的，就业和工资增长又是由经济增长驱动的。此外，利率和币值波动也对非必需消费品的股价有重要影响。利率影响资管公司的资本成本，并影响着消费者行为。

图 城镇居民人均消费性支出、人均可支配收入

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

(2) 政治驱动因素

政治驱动因素包括:金融政策、规章制度。随着《资管新规》的落地，中国资管行业迎来了全新的发展阶段。从长远角度来看，打破刚兑、净值型转化对个人投资者影响最大，中国的个人投资者资产配置选择会因此主动或被动地发生变化。

(3) 跨业合作驱动因素

在当前中国金融机构“大资管”的情况下，各资管机构均与其他资管和金融机构保持紧密的联系。在资管机构跨业合作中，以“银信合作”和“银证合作”最具有代表性。“银证合作”为券商资产管理打开了广阔的市场空间。目前中国的商业银行无论从体制、运行机制、业务模式、金融工具上看仍然相对传统，创新能力明显不足，远跟不上经济体制改革的步伐，也无法满足居民金融服务多样化、个性化需求。从证券业来看，对标银行，证券市场的资金体量总体较小，而证券市场的发展离不开资金推动，所以银行与券商的跨业合作让中国券商有机会利用银行丰富的理财资金来弥补自身资金不足的劣势，同时也帮助银行释放了信贷额度。中国当前资产管理行业监管要求是实行分业经营，但随着行业不断发展、资本市场不断深化，“分业经营、分业管理”的政策措施在现实中制约中国资产管理行业发展，适当的跨业合作才有助于中国资产管理行业的创新，推动行业发展

(4) 事件驱动

图 新闻指数

资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFind

3.2.2 行业风险分析和风险管理

表 常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

其中本行业常见的风险如下：

(1) 信用风险

由于债务人、交易对手不能履行合同义务或者信用状况不利变动造成损失的风险。资产管理公司信用风险主要涉及不良债权资产经营业务、银行业务、信托业务、证券业务、金融租赁业务及消费金融业务。

应对措施：积极应对疫情影响，强化信用风险预警管理机制，采取有针对性的风险管控措施，加强风险评估和监测分析。同时进一步完善业务准入标准、业务管理制度和审批流程，强化信用风险监测和管控，完善项目后期管理制度，健全风险审查、风险监测和投后管理的「事前、事中、事后」风险管理「三道防线」，严防增量风险。持续推进信用风险管理机制和工具建设，加强对业务授权的精细化、差异化管理，强化客户限额管控，持续优化内部评级模型，优化减值计量模型，提高信用风险管控水平。

(2) 市场风险

由于利率、汇率、股票价格和商品价格等市场价格的不利变动，而造成业务损失的风险。资产管理公司市场风险主要涉及股票、债券等投资业务及汇率变化影响。

应对措施：加强对股票、债券等市场风险资产的监测、评估和计量，不断提高市场风险管理水平。股票风险方面，密切关注国内外宏观经济形势、疫情防控形势、监管政策导向、资本市场运行情况以及企业基本面变化等因素对上市公司业务发展、融资环境和估值的影响，制定年度经营管理策略。针对不同行业类别资产，设置不同交易策略，每日监控市值波动情况，加强组合管理。

(3) 流动性风险管理

无法及时获得或者无法以合理成本获得充足资金，以偿付到期债务或其他支付义务、满足资产增长或其他业务发展需要的风险，包括融资流动性风险和市场流动性风险。融资流动性风险是指公司在不影响日常经营或财务状况的情况下，无法有效满足资金需求的风险。市场流动性风险是指由于市场深度不足或市场动荡，无法以合理的市场价格出售资产以获得资金的风险。资产管理公司流动性风险主要来源于债务人延期支付、资产负债结构不匹配、资产变现困难、经营损失、流动性储备不足及融资能力不能满足业务发展需求等。

应对措施：积极贯彻监管机构对流动性管理的要求，实行集中统一的流动性管理机制，加强流动性管理的主动性和前瞻性，确保资产负债错配程度保持在可承受的流动性风险水平内；通过设定符合监管要求的目标杠杆率，有效控制杠杆水平，确保长期流动性安全；建立营运资金计划制度，充分利用资金转移定价体系，加快资金周转，提高资金使用效益；不断拓展融资渠道，建立以同业借款、发行债券、其他类型融资为主，以同业拆入及质押式回购为补充的多期限、多品种市场化融资方式，合理安排负债期限，有效改善负债结构。

(4) 操作风险管理

由不完善或有问题的内部程序、员工和信息科技系统，以及外部事件所造成损失的风险，包括法律风险。

应对措施：强化操作风险偏好和限额管理，以源头治理和过程控制为核心，以防范风险和提高质量为重点，完善内部制度，优化管控流程，强化操作风险管理培训，进一步提升员工操作风险防控意识。同时高度重视全系统、全方位、全流程的法律风险防控体系建设，持续完善法律工作制度，不断优化法律审查流程，持续强化合同管理工作，加强法律风险防控，推进案件管理工作机制创新，全面防范和控制经营管理活动中的法律风险。

3.3 竞争分析

图 2020全球共同基金公司TOP10排行榜

资料来源：资产信息网 千际投行 公开数据；Willis Towers Watson 公司公告

英国媒体Buy Shares公布最新的全球前十大共同基金公司排名，显示截至2020年9月底，十家公司的总资产管理规模高达34.26万亿美元，比美国2020年的GDP高出超过六成。

中国资产管理机构（AMC）分为全国性AMC和地方性AMC两类，在不良资产处置以及防范金融风险等方面发挥重要作用，目前共有持牌AMC 63家，已形成“5+2+银行系AIC+外资系+N”的多元化格局。截至2021年2月，中国共有全国性AMC 5家，1999年批准成立4家，2020年新批准成立1家，注册地均在北京。共有地方性AMC 58家，较2020年末增加1家。河北、广东、福建各有待批准AMC 1家，陕西、辽宁各有筹建中AMC 1家，吉林已解散AMC 1家。中国共有2家上市AMC，均为全国性AMC且都在港交所上市；AMC概念上市公司15家，其中8家在深交所上市，7家在上交所上市。

图 全国性AMC名录

资料来源：资产信息网 千际投行 银保监会

美国从事资产管理业务的金融机构主要包括商业银行、投资银行、财产与人寿保险公司、证券经纪公司、信托公司、基金管理公司、独立投资公司等，可以向客户提供的资产管理产品范围十分广泛，包括由银行为客户量身设计的个性化产品，由投资公司提供的共同基金、单位投资信托、交易所交易基金、封闭式基金等。

共同基金是美国资产管理行业最主要的投资工具，根据美国投资公司协会（ICI）数据显示，截至2017年末，全球投资基金规模达49.3万亿美元。其中，美国投资公司资产管理规模为22.5万亿元，占比45.6%；投资共同基金的家庭数量达到5,730万户，占美国总家庭数45.4%。

表 当前在华各类业务中领先的外资资管机构

资料来源：资产信息网 千际投行；注：排名统计截至2019年底

据欧洲基金与资产管理协会发布数据，截至 2016 年底，欧盟的资产管理规模达到 22.8 万亿欧元，是欧盟 GDP 的 1.38 倍，整体发展态势良好。欧盟的资产管理公司主要从事管理委托资产和投资基金，截至 2016 年底，投资基金资产规模达到 11.8 万亿欧元，占总资产规模的51.8%，委托资产管理规模为 11 万亿欧元，占总资产规模的 48.2%，其中投资基金主要针对零售客户及机构投资者，而委托资产管理仅针对机构投资者。

从客户类型上来看，机构投资者的投资额占欧盟资产管理总规模 73.0%，其中以保险公司和养老基金占比最大，均为 27.0%，其他机构投资者（财富基金、家族理财、政府基金等）占比为18.0%。

3.4 中国企业重要参与者

中国主要企业有江苏国信[002608.SZ]、陕国投A[000563.SZ]、*ST安信[600816.SH]、爱建集团[600643.SH]、九鼎投资[600053.SH]、海德股份[000567.SZ]、经纬纺机[000666.SZ]、绿庭投资[600695.SH]、中国信达[1359.HK]、中国华融[2799.HK]、中国光大控股[0165.HK]、惠理集团[0806.HK]、中国鼎益丰[0612.HK]、中薇金融[0245.HK]、山东国信[1697.HK]、华科资本[1140.HK]、太阳国际[8029.HK]、中国金融国际[0721.HK]、同创伟业[832793.OC]、浙商创投[834089.OC]、博信资产[834395.OC]等。

图 A股及港股上市公司

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理

(1) 中国信达[1359.HK]前身中国信达资产管理公司，是经国务院批准，为有效化解金融风险、维护金融体系稳定、推动国有银行和企业改革发展而成立的首家金融资产管理公司。公司以不良资产经营为核心，通过协同多元化的业务平台，向客户提供量身定制的金融解决方案和差异化资产管理服务。公司的主要业务分部包括(i)不良资产经营业务，(ii)投资及资产管理业务，和(iii)金融服务业务。

(2) 中国华融[2799.HK]成立于2012年9月28日，是经国务院批准，由财政部、中国人寿保险(集团)公司共同发起设立的国有大型非银行金融企业。公司前身为成立于1999年11月1日的中国华融资产管理公司，是中国四大金融资产管理公司之一。公司是中国资产规模最大的金融资产管理公司，其主营业务为(i)不良资产经营，(ii)金融服务，及(iii)资产管理和投资。公司以不良资产经营为基础，以综合金融服务为依托，成功构建了「跨周期运营」的独特商业模式，为客户提供多层次、全方位的金融产品及服务。

(3) 中国东方资产管理股份有限公司（简称中国东方）是由财政部、全国社保基金理事会共同发起设立的中央金融企业。中国东方前身为中国东方资产管理公司，成立于1999年10月，于2016年改制为股份有限公司。自成立以来，中国东方始终以“保全国有资产、化解金融风险、促进国企改革”为使命，将依法合规经营作为生命线，累计管理处置各类不良资产近两万亿元，为国家金融系统的稳定做出了积极贡献。

(4) 中国光大控股[0165.HK]为一家跨香港和中国内地的多元化金融控股企业，母公司为中国光大集团。公司秉持“3+2大资产管理战略”，专注发展直接投资、资产管理和产业投资业务，并形成与投资银行(企业融资)和经纪业务(财富管理)等收费性业务共同发展的格局。经过十年的发展，光大控股在各领域已建立了稳固的市场基础，为客户提供多元化的服务，公司在香港北角等地设有证券经纪和财富管理分行，并在深圳和北京设立了子公司。光大控股是内地光大证券股份有限公司第二大股东和光大银行的第三大股东。

(5) *ST安信[600816.SH]是中国第一批股份制非银行业金融机构，主体信用等级获大公国际资信评估公司AA+评级，评级展望稳定，也是首批被纳入MSCI新兴市场指数的中国A股公司。目前，公司以构建起包括高端养老、互联网基础设施建设、城市更新、现代农业、现代医药、现代物流在内的实业布局。

3.5 全球重要竞争者

全球非中国主要企业有贝莱德(BLACKROCK)[BLK.N]、黑石集团[BX.N]、纽约梅隆银行(BNY MELLON)[BK.N]、普信金融(PRICE T ROWE)[TROW.O]、KKR[KKR.N]、北美信托(NORTHERN TRUST)[NTRS.O]、富途控股[FUTU.O]、日月光投资[ASX.N]、MLP[MLP.DF]、DEUTSCHE BETEILIGUNGS[DBAN.DF]、MUTARES[MUX.DF]、BAVARIA INDUSTRIES GROUP[B8A.DF]、OVB HOLDING[O4B.DF]、3I[III.L]、哈格里夫斯·兰斯多恩[HL_.L]、INTERMEDIATE CAPITAL[ICP.L]、F&C INVESTMENT[FCIT.L]、RIT CAPITAL PARTNERS[RCP.L]、IGM FINANCIAL[IGM.TO]、CI FINANCIAL[CIX.TO]、TRIN CAPITAL GROUP[TCN.TO]、SPROTT[SII.TO]、忠利保险[BGN.BSI]、阿兹慕[AZM.BSI]等。

图 国外上市企业

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind 数据整理

(1) 贝莱德(BLACKROCK)[BLK.N]是世界上卓越的资产管理公司之一，也是投资管理、风险管理、与咨询服务的领导者,为全球各地专业法人、中介机构及个人投资者提供服务。该公司提供多种类型的投资方案，其客户可以通过广泛的产品架构来运用其投资解决方案，例如投资人与法人的分离账户、共同基金、其它综合型的投资工具和领导业界的iShares ETF投资平台。

(2) 黑石集团[BX.N]是全球数一数二的资产管理、融资方案咨询服务商。集团资产管理业务包括：企业私募股权基金、房地产基金、夹层基金、对冲基金以及封闭式基金。黑石集团也提供并购重组业务的咨询服务。

(3) 纽约梅隆银行(BNY MELLON)[BK.N]是由纽约银行有限公司和梅隆金融公司在2007年7月合并而成，是一家资产管理和证券服务领域的全球领先企业，是领先的美国现金管理和全球支付服务供应商。纽约银行梅隆公司的业务有资产管理和证券服务，此外，公司还提供企业信托、预托证券、结算和持股人服务。

(4) KKR[KKR.N]（原KKR & Co. L.P.，简称KKR），成立于2007年6月25日，是一家全球性的投资公司，是老牌的杠杆收购天王，金融史上最成功的产业投资机构之一。KKR集团业务遍及全球，总部设在纽约，并在旧金山、伦敦、巴黎、中国香港、东京、北京等地设有多个办事处，为基金投资者提供广泛的投资管理服务，提供资本市场服务，投资组合和其他第三方的投资。其投资者包括企业养老基金、社会养老基金、金融机构、保险公司和大学捐赠基金等。在2014年7月，KKR收购了ACECO德州仪器公司（ACECO）87%的股权。在2014年7月20日，该公司收购了The Hut.com Ltd.20%的股权。该公司于2018年7月1日更名为KKR & Co. Inc。

第四章 未来展望

1. 资产管理行业与金融科技共生

近年来，中国金融科技飞速发展，并呈现与金融业务加速融合的现象。通过提升效率、降低成本、提高精度、优化体验等方式，金融科技全方位地深刻改变了金融行为、金融模式和金融生态，不断丰富了金融内涵和外延，改善了金融服务的质量和水平，促发了金融领域的新的变革和发展。

2. 产业结构继续优化

我国是资产管理与托管银行大国，多种产品产量居世界首位。主要产品产量有增有减。在国际经济缓慢恢复和国内经济稳定增长带动下，乙烯、丙烯等短缺产品产量会继续扩大。在碳达峰和碳中和目标节点，粗钢产量将同比下降。其二，资产管理与托管银行工业增速趋缓。资产管理与托管银行工业进入高质量发展阶段，不再单纯追求规模增长。

3. 业务差异化、专业分工精细化 

资产管理行业的发展，需要更多专业的人才和更加精细化的管理。各大型资产管理机构已经形成了以银行理财为代表的配置型资产管理人和以券商、基金、私募机构为代表的专业型管理人分工。随着资管市场的进一步深化发展，未来机构专业分工的趋势会更加明显，社会资金经由配置型管理人汇总并决策配置方案，再交给专业型管理人负责细分领域投资执行，科学的资产配置与精细化的风险管理将带动资产管理行业转型升级。

4. 资产管理行业发展模式发生转变

《资管新规》的出台对于大资管时代的发展具有重要意义，主要体现在:（1）将对中国资管行业进行全面统一规范，推动资管行业步入统一监管时代；（2）加强防范金融风险；（3）强化金融对实体的支持。

图 《资管新规》核心要求

资料来源：资产信息网 千际投行 《资管新规》