“大宗之王”倒下,港A石油“期股”双杀,油价的“甜蜜期”已过?

衰退交易升温

由于市场对经济衰退的担忧超过了仍处供应紧平衡的因素,隔夜油价创下了近三个月来最糟糕的表现,WTI一度下跌超过10%,跌破 100 美元关口。

今日开盘,港A石油股全线下挫,截至发稿,A股的蓝焰控股、中曼石油跌逾8%,新潮能源跌逾7%,中国海油跌逾6%,广汇能源、淮油股份跌逾5%,中海油服、通源石油跌逾4%。

港股方面,中海油服、中海油跌逾5%,中石油跌逾4%,中石化跌逾2%。

期货方面,原油系期货领跌盘面,燃料油主力合约跌超10%,低硫燃料油(LU)、SC原油主力合约跌超8%,沥青主力合约跌超7%,液化石油气(LPG)主力合约跌超6%。


国际油价上演深夜风暴

 

由于对经济衰退的预期升温,引发了对经济放缓将削减石油需求的担忧,油价周二暴跌,美油跌破 100 美元。

美油收跌 8.24%,或 8.93 美元,收于每桶 99.50 美元。WTI一度下跌超过10%,交易价格低至每桶97.43美元。布伦特原油收跌 9.45%,或 10.73 美元,收于每桶 102.77 美元。

Ritterbusch and Associates认为这是由于“全球石油平衡的紧缩越来越多地被经济衰退的强烈可能性所抵消,这种可能性已经开始减少石油需求。”

该公司在给客户的一份报告中写道:“石油市场似乎正在关注最近对汽油和柴油的明显需求减弱。”

EIA 数据显示,不包括2020年因 Covid-19导致需求暴跌时,上周的道路燃料消耗量是自 2014 年以来一年中的最低水平。

同时美国的汽油价格也出现下滑的迹象。在美国汽油价格突破每加仑 5 美元的纪录高位后,由于油价下跌,美国汽车协会周二公布的数据显示,美汽油价格目前是每加仑 4.80 美元,连续 21 天下滑,创下两年多来最长的跌幅,但价格仍处历史高位。


原油价格开始高位回落?


目前欧美英主要央行都在努力追赶通胀曲线,甚至声称要把控通胀置于经济增长之上,这对全球大宗商品价格形成明显抑制。美联储在5月、6月分别加息50bp、75bp,并于6月开启缩表,后续来看加息节奏和力度有望进一步加强;英国在6月加息25bp,欧洲央行也将于7月进入加息周期,海外央行纷纷收回2020年疫情后超发的流动性,对大宗商品价格形成直接负向影响。

因为大宗商品价格从跟海外流动性的收紧有关,尤其是美元指数的价格。美元指数今日触及2002年以来最高,一度上涨1.6%。

同时也全球主要央行激进加息也导致市场担忧过度加息会导致经济衰退。随着6月美国、欧元区和英国制造业PMI初值的进一步回落,市场加大对全球经济衰退和未来大宗商品需求下降的定价,从预期层面也对大宗商品价格形成压力。

野村最新发表报告的表示,预计欧元区、英国、日本、韩国、澳洲和加拿大将与美国一起陷入衰退,预计部分央行可能会宁愿过度收紧政策,即使会牺牲经济增长,然后到2023年再减息

最为明显的一个迹象就是铜价近期持续下滑。历史上每当大宗商品的上涨遇上经济下行时,铜价均早于油价见顶。铜价今日触及19个月以来最低,伦敦金属交易所(LME)三个月期铜下跌4.5%,至每吨7,648.50美元,为2020年12月以来最低,且为连续第四个交易日下跌。

从美油的日K线来看,从6月13日的高点以来,美油价格从120美元持续下滑至99美元,可见由于美欧经济衰退的风险正在加大,能源价格很可能仍处于筑顶阶段。


油价仍有基本面支撑


这样来看,当前大宗商品价格的回调主要来自流动性收紧和预期经济衰退压制需求,但关键的供需错配的主要矛盾还存在,也就意味着大宗商品价格短时间大幅回落或许难以为继。

在供给端,OPEC增产速度偏慢,欧佩克+最新会议维持原定的8月增产计划,每月增产64.8万桶/日。另外,OPEC6月的石油产量甚至出现下降。据彭博调查显示,OPEC的6月原油产量下滑12万桶/日至2860万桶/日。

此外,俄乌冲突短期内结束的可能性偏低,这意味着能源供给的短缺问题无法缓解。

需求端,如果后续美联储加息导致全球经济增速进一步放缓甚至衰退,压低对大宗商品需求,从而缓解当前的供需矛盾,推动大宗商品价格进入下行通道。

东吴证券的分析师认为,考虑到欧盟对俄罗斯的原油禁运、以及恢复伊核协议的前景渺茫,欧佩克很有可能继续维持原油市场的紧平衡。因此,在现货溢价的状态下,短期油价的任何大跌都是机会。

尽管供给面的利好仍存,陶川认为当前大宗商品价格的走势仍符合历史上后者期的特征。在这一阶段,随着宏观基本面逆风的不断加大,我们更看好油价的继续筑顶和黄金的先抑后扬。

但花旗警告称,受经济衰退影响,石油价格可能在年底前跌至65美元/桶。花旗称,在所有衰退情境中,油价会下跌到“边际成本”。在经济衰退的情况下,如果没有欧佩克的干预,同时短周期石油投资减少,到2023年底油价将降至45美元/桶。

该公司在给客户的一份报告中写道:“在失业率上升、家庭和企业破产的衰退情景中,随着成本下降和利润率变为负数,导致供应缩减,大宗商品将追逐成本曲线下降。”

在高盛等其他公司呼吁油价达到 140 美元或更高的时候,花旗是为数不多的石油空头之一。

但高盛则认为,石油抛售已经“过度”,但石油市场的供应缺口仍未解决。尽管经济衰退的可能性确实在上升,但认为油价将因这种担忧而下跌还为时过早。

世界银行此前曾表示,2022年第二季度至第三季度,全球石油需求预计将增加230万桶/日,超过季节性增幅。

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