新相微科创板IPO：聚焦显示芯片，2020年实现扭亏为盈

近日，上海新相微电子股份有限公司（简称“新相微”）向上交所递交上市申请，拟登陆科创板，中金公司为其保荐机构。

新相微成立于2005年，聚焦显示芯片的研发、设计及销售，2021年1-6月显示驱动芯片出货量排名中国内地第五名、2020年LCD智能穿戴市场出货量排名全球第三，产品覆盖智能穿戴、手机、工控显示、平板电脑、IT显示、电视及商显等各个应用领域。

本次IPO，公司计划募资15.19亿元，用于合肥AMOLED显示驱动芯片研发及产业化项目、合肥显示驱动芯片测试生产线建设项目、上海先进显示芯片研发中心建设项目及补充流动资金。

招股书显示，新相微无控股股东，且股权结构相对分散，本次发行前，公司实际控制人PeterHongXiao（肖宏）间接控制公司33.62%的股权，发行完成后，其控制公司的股权比例将降至约25.22%，持股比例相对较低。

（公司股权架构，招股书）

1、2021年毛利率大幅提升

随着全球显示面板产业持续向中国转移，中国内地显示驱动市场增长速度相较于全球增速更高，2020年中国内地显示驱动市场规模为34亿美元，预计2022年整体规模将达到63亿美元，至2025年将上涨到80亿美元。其中，TFT-LCD显示驱动市场是显示驱动芯片市场的最大细分领域，占比超过80%。

受益于此，主营TFT-LCD显示驱动芯片的新相微业绩表现逐年向好，2019年至2021年分别录得营收2.06亿元、2.97亿元、6.29亿元，同期净利润为-879万元、2541万元、1.53亿元，实现扭亏为盈。受总体市场供不应求等因素影响，公司2021年销售收入较上年同期显著增加。

（公司主要财务数据，招股书）

具体来看，整合型显示芯片是公司的主要收入来源，报告期内分别占比65.5%、59.3%、63.32%，该产品贡献的毛利占比营收接近9成，其毛利率水平也从2019年的28.59%大幅提升至2021年的68.85%，其中，2021年同比增加了38.05个百分点，主要是因为当年整合性显示芯片平均销售单价大幅提高，涨幅高于单位成本。   

（公司收入构成，招股书）

（公司整合型显示芯片销售单价、单位成本及毛利率情况，招股书）

综合毛利率方面，公司与同行业可比公司趋势一致，2021年均上涨较快，相较之下，公司还略高于同行业平均值，而此前两年，公司综合毛利率基本保持在20%左右，低于同行业平均水平。

（公司与同行业可比公司的综合毛利率情况，招股书）

从研发情况来看，2019年至2021年，公司分别投入3170万元、2858万元、5519万元，存在一定波动，研发费用率因营收规模扩大，而从15.36%降至8.77%，低于同行业可比公司平均值，集成电路设计行业属于典型的技术密集型行业，技术迭代和工艺创新较快，复杂度也明显提升，对研发能力提出更高的要求，因此，公司还需在研发方面继续下功夫，才能保持公司的市场竞争力。

（公司研发投入情况，招股书）

2、供应商集中度较高

新相微主要采用Fabless的生产经营模式，专注研发、设计、销售，将晶圆制造和封装测试等生产环节委托专业的供应商完成。

报告期各期，公司向前五大供应商采购金额占比分别为81.36%、81.16%、90.95%，集中度偏高，其中致新科技为第一大供应商，期间占比由32.55%上升至49.98%，值得注意的是，致新科技为中国台湾地区上市公司，台湾类比直接持有公司3.11%股份，致新股份为台湾类比的控股股东。

（公司前五大供应商情况，招股书）

销售方面，新相微以直销为主、经销为辅，直销收入占比80%以上。

报告期各期，公司向前五大客户的销售收入占比营收分别为54.64%、52.51%、51.77%，客户集中度较高，而来自京东方的销售收入占比均保持在30%以上，公司主要向京东方提供分离型显示芯片，接近9成分离型显示芯片收入来自京东方，未来倘若大客户的生产经营发生变故，而公司未能及时拓展新客户，公司将无法持续获得订单，从而对公司发展造成不良影响。

（公司前五大客户销售情况，招股书）

3、结语

近年来，全球显示面板产业逐渐向我国迁移，推动我国显示驱动芯片市场增长较快，同时提振新相微业绩表现向好，实现扭亏为盈，不过公司高毛利水平具有一定的短期特殊性，未来随着芯片供求逐渐缓解，产品单价可能进一步下降，从而给公司业绩带来不确定性，与此同时，公司在经营上也存在痛点，还需持续提高技术实力、拓展客户渠道，来保证公司的市场竞争力。