现在是抄底京东的时候吗?

自营韧性彰显,看好长期价值

01

阿島

京东618销售放缓,长线依然值得部署

京东集团今年618促销活动表现,与市场预期有落差,不再是股价催化剂?短期股价已见顶?市场对618销售表现存有憧憬,于是电商平台股提前造好,京东集团股价从5月底的220港元水平上升,6月9日升至262港元。不过,京东近日公布618销售额按年增长10%至3793亿元人民币,增幅是历来最慢,增幅低于去年618的28%升幅,并且与市场憧憬618销售额有落差。

1、消费市场未恢复,观望情绪升温

虽然京东今年618销售由去年的28%增幅,今年放缓至10%,但在国内于4月至5月的疫情影响,供应链难免受阻,上海、广州、北京封城之情况下仍有增长,下单金额创出新高,其实表现算是不俗。然而,京东618销售数据亦反映国内消费尚未恢复,因此市场观望电商平台未来数月的销情,所以电商股早前的升势乏力。

值得留意,京东今年618销售,低县市场的消费规模和增长亮眼,并且带动整个消费市场,这反映京东下沉市场的策略见成效,故料集团具长线前景。

2、进军餐饮外卖业务或需烧钱

此外,京东正在研究进军餐饮外卖业务,是利还是弊?现阶段京东尚未确定开展外卖业务的时间表,亦未建立专门的团队,因此对于京东来说是利还是弊尚未能肯定,但估计京东要对内地外卖平台两强饿了么以及美团的市场分一杯羮,可能会在价格上展开竞争,其是最快捷抢占市场份额的方法。

若然要烧钱,对于京东来说,短期是弊多于利。不过,对于业务的长远发展或是重要的一步。京东指旗下物流子公司达达快送,在同城配送方面具有强大的能力,足以应付外卖市场的配送需求。

3、亏转盈憧憬并未消失

此外,有报道指京东正进行新一轮组织架构调整,拟重组京喜事业群,其中,京喜App、京喜通、京喜拼拼将拼入京东零售。可见,京东不断寻求自强的机会、发掘新增长点,所以对于京东今年业绩转亏为盈仍能寄予憧憬,尤其是不断壮大其物流能力,实行以供应链为核心,带动集团的竞争力。

京东股价无疑在今轮反弹浪中相对其他大型科网股弱,短期股价或有调整压力,特别是增长力度与市场预期存在落差,但长线依然值得部署。

02

爱飞翔

万达电影送上股东礼包,看好暑期档市场表现

6月23日,万达电影公布了2022年股东回馈活动方案。和去年一样,今年万达电影准备继续向达到持股门槛的股东发放观影券。

公告显示,截至6月23日收盘,持有公司500股-1万股的股东,可以以1元的价格购买4张观影券,市场平均价值约200元。持有1万股以上的股东,可以以1元的价格,购买8张观影券,市场平均价值约400元。按照6月23日收盘价12.4元/股计算,万达电影500股价格约为6200元。该观影券可直接兑换全国任意直营万达影城影票一场,且可转赠。不过,此次兑换的观影券有效期为2022年9月30日,只有约三个月的使用期。

去年,万达电影也曾开展类似的股东回馈活动。其中,1元购电影票活动与此次活动相同,但会员卡活动内容略有差异,去年公司股东可以以100元的价格,购买价值300元的储值卡。

万达电影结合自身业务,推出股东回馈活动的行为,受到不少投资者欢迎。一些投资者也对万达电影的回馈活动表示期待。Wind数据显示,截至今年3月31日,万达电影共有股东约13万户,户均持股市值为20.9万元。

万达旗下影城数量突破800家作为国内电影院线龙头,近两年,万达电影的影院数量不断增加,市场占有率也在不断提升。2021年,万达电影实现营业收入124.9亿元,同比增长98.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元。截至2021年12月31日,万达电影在国内拥有已开业影院790家,6750块银幕,其中直营影院699家,6063块银幕,轻资产影院91家,687块银幕。

而今年一季报显示,受到电影市场整体下滑影响,万达电影营业收入为34.6亿元,同比下滑16%;归属于上市公司股东的净利润为4499万元,同比减少91%。

公司称,净利润下滑主要原因是去年由于春节档重点影片《唐人街探案3》上映,而今年一季度没有主投主控影片上映;此外,受疫情影响近半数影院停业,一季度电影票房下降较大,而影院折旧、租金、财务费用等固定成本较高所致。

截至3月31日,万达电影在国内拥有已开业影院800家,6816块银幕,其中直营影院707家,6135块银幕,轻资产影院93家,681块银幕。除此之外,公司拥有境外影院56家,493块银幕。而在疫情前的2019年年底,万达电影拥有已开业直营影城656家,5806块银幕,其中国内影城603家、5343块银幕。

这意味着,疫情以来,万达影城新增了近200家影院。今年,万达电影将继续进行影院建设。

5月份公布的数据显示,公司2022年计划自建影院30-50家,自建影院数量较去年有所减少,同时发展轻资产影院50-70家,并评估关停低效影院。目前国内疫情受控形势逐渐向好,全国影院营业率已超80%,《外太空的莫扎特》《你是我的春天》等多部关注度较高影片纷纷定档暑期档,电影市场有望加速恢复。

个人对万达电影作为优质电影龙头的中长期逻辑并未改变,而中小企业在行业寒冬中会加速出清,万达电影在竞争优势和市场份额中有望持续提升。

03

君哥哥

AI龙头,垂直领域应用场景落地加速

一、基本面

科大讯飞是全球知名智能语音和人工智能龙头企业,首批国家新一代人工智能开放创新平台、首个认知智能国家重点实验室、首个语音及语言信息国家工程实验室等,坚持“平台+赛道”发展战略,依托“讯飞开放平台”,促进教育、医疗、办公、智慧城市、智能汽车等垂直领域加速落地!逐步形成可靠的商业模式,快速产生效益!

二、营收与利润快速持续增长

去年营收同比增长40%,扣非利润同比增长27%!今年一季度营收同比增长40%,扣非利润同比增长37%!利润的波动主要源于公司参股的寒武纪、三人行、商汤科技的市值变化。

三、各垂直领域发展快速

1、智慧教育:营收60亿,同比增长49%,去年AI学习机销量同比增长150%,县区级课后服务平台占比超60%!随着“双减”政策落地,公司因材施教案例的成效逐步显现,助力教育赛道继续高速增长!

2、开放平台:营收30亿,同比增长55%,2021年底,讯飞开放平台对外开放449项Ai能力和方案,聚集开发者293万,重点发展金融、农业、能源等行业。

3、消费者业务:围绕AI+办公场景发展,去年智能硬件实现12亿,同比增长41%!

4、智慧医疗:营收3.4亿,同比增长8%,目前正处于从安徽走向全国高速发展期!未来可期!

5、智能汽车:营收4.5亿,同比增长38%!累计交付车型1200余款,装机3900万套!合作车企40余家!每月活跃用户超千万!

6、智慧城市(信息工程)业务,营收28亿,同比增长60%!

四、最新消息

1、刚刚结束的618大促,讯飞产品销售额同比增长40%,多款Ai办公硬件(办公本、录音笔、翻译机、会议耳机、智能鼠标等)赢得京东、天猫双平台冠军!

2、入局元宇宙赛道:昨天讯飞推出“星昼”智能数字藏品平台,正式入局元宇宙领域,“爱爸爸“虚拟数字人和“西安剪纸”非物质文化遗产藏品两款产品供不应求!未来还将在传统文化、虚拟数字人、动漫形象Ip等方向发展!想象空间无限!

3、昨天四游游资机构大买2.8亿元,显示游资机构开始关注,有利于激活股性!

五、股价走势

去年三季度最高68元,然后一路下行调整,今年四月底最低34元,大约一个月左右筑底,近期开始反弹,昨天涨停,今天小幅震荡调整!

六、君哥观点

1、公司是AI龙头,依托“语义和场景”的技术壁垒,发展教育、医疗、汽车、消费等垂直领域落地场景,已经逐步形成成熟的商业模式,开始进入加速落地和爆发期!存在趋势性机会!

2、公司股价调整充分,筑底基础扎实,有内外反弹要求!短期存在反弹机会!

3、公司介入元宇宙领域,增添炒作概念,并引起游资关注,存在炒作机会!

4、操作建议,可以重点关注,存在趋势性机会,逢低吸纳,中长期持续!

04

清流财记

科大讯飞涨停点评

AI龙头科大讯飞盘中异动涨停,因为其是我们跟踪计算机指数中的第二大重仓,所以我特意看了下原因,翻了一圈发现,是因为科大讯飞新推出的数字藏品平台,首发了两个数字藏品,且销售火爆。

两个藏品的单价都是十几块,但是发售有限额,算下来总销售额不到14万,可就这是点销售额竟然撬动了近千亿龙头的涨停。

数字藏品的本质是NFT,这词大家应该熟悉,但可能不知道是啥玩意,我之前也是把他当题材看的,但翻一圈发现,腾讯、阿里、京东等龙头都在布局,好奇之下我做了点功课。

NFT是虚拟资产或实物资产的数字所有权证书,架构在区块链技术上;核心价值是能把数字内容资产化,不可篡改和替代,拥有唯一性和永久性;应用主要在版权保护和交易,以及IP价值变现。

我看很多平台都搞了个人的AR展示厅,用来秀自己的藏品,还可以互动,具备社交属性。相比于国内刚刚起步,国外的数字藏品产业比较成熟,比如NBA球星库里花18万美元买的那个猿猴头像,就是在BYAC上的NFT藏品。

另外还有沙盒游戏里面,可以购买数字土地进行改造、创建空间,并在自己的空间内开展社交和交易活动,妥妥的元宇宙场景...

就我的直观感受,NFT产业如果能够发展壮大,那么可以很好的盘活IP资产,对传媒这种IP储备高的行业有好处;另外NFT作为区块链、人工智能、AR等技术的应用,也将提振计算机、电子等产业。

05

老玛歌2021

中国中免跟踪笔记

今年新增的营业面积,海口机场T2航站楼门店

1)面积翻倍:海口机场T2航站楼于2021年12月开张,整体商业面积约2.3万平米,其中离岛免税面积9,313平米、国内有税商业面积11,052平米。据券商测算机场T2投产后海口机场免税面积占全岛面积比例由3.2%提升至6.3%;

2)容量提升:T2投产后海口机场旅客容量提升至3500万人次,券商说考虑三亚机场产能瓶颈短期难以解决,海南省航空旅客量增量或将由美兰机场承接;我对此表示有疑问,飞三亚的游客不大会选择飞海口。但不管怎么样,飞海南的旅客增长是肯定的。

3)动线优化:相较T1,T2集中式布局的免税业态或将更加有助于消费者充分利用时间购物;

4)二期目前进驻的奢侈品品牌包括BALLY、COACH、HUGO BOSS、TORY BURCH等,好像没看到一线大牌?

从长期来看,离岛免税销售额高增长将由渗透率提升及人均购物金额提升共同推动。券商研报显示,2021年海南离岛免税购物金额同比增长80%至495亿元,拆分看,购物人次同比增长50%,其中海南离岛人次同比微增6%,购物渗透率同比增长8.6个百分点至29.7%;人均购物金额同比增长20%至7367元。

我觉得岛内其他竞争对手短期内会分流中免的客户,比如券商说海旅三亚门店及海发控海口门店分别于2020年底及2021年1月开业,2021年合计实现免税销售额46亿元,获得全岛9%的市场份额。但长期来看总蛋糕不断在增大,所以实际上是店越多越好,就像餐饮一条街,表面上竞争激烈实则客流增长大家都得利。

我倒是有点担心全岛封关后是个什么样子?券商说参考中国香港、新加坡等自贸港税制:作为自贸港,中国香港全岛实行零关税,除酒类、烟草、碳氢油类及甲醇4类商品外,一般进出口货物进出中国香港无关税,不设增值税、消费税和营业税,境外所得利润也不纳税。香港机场免税店商品进出境均可免除关税、增值税和消费税,而市内零售店仅对烈酒、烟草、碳氢油及甲醇等征收特别关税。新加坡机场免税店商品进出境均可免除关税、增值税和消费税,而市内店主要是退税的形式,且烟草等产品不享有消费税退税政策。

我觉得中国中免的毛利率净利率会长期下滑,但总营收会长期增长,如果哪一天韩国市场被打败,代购回归海南岛,到那时候大概才可以说增长到头了。不知道还有多少年?2025年封关,到时候一起看看吧!

我在年报出来时看今年扣非净利润增长20%,目前来看上半年没戏了。就看下半年疫情会不会放松了?如果下半年还这样封锁,那兔子的估值必须得下调。疫情不结束,所有的销售面积增长都是一场空。

06

迷弟

持续看好特步国际

特步国际发布2021年财报,收入首次突破百亿达到100.13亿元,同比增长22.5%。其中,主品牌的收入增长强劲,创下88.41亿元的纪录,同比上升24.5%。公司实现净利润9.08亿元,同比增长77.1%。

作为国内运动品牌中少数长期以跑步鞋为核心产品线的品牌,跑步基因深植特步的“血液”中,多年保持应收2.4%以上的研发投入,积极拥抱消费者的变化,已经构筑了较深的护城河和品牌认知度。目前特步跑步俱乐部”的特跑族会员人数已超过100万,多款产品不仅获得跑者世界大奖,还持续蝉联中国跑者的首选品牌,160X专业跑鞋系列获得许多专业跑步爱好者的好评。

在主品牌注重大众运动的同时,定位时尚运动的盖世威、帕拉丁,以及聚焦专业运动的索康尼、迈乐也有望成为公司增长的新动力源。“1+4”的多品牌矩阵让特步在未来更好响应中国快速发展的全民运动市场以及捕捉年轻人的潮流文化发展方向。

根据公司的五五计划,未来公司将继续以专业运动和运动时尚双轮驱动,预计2025年收入达到人民币200亿元,每年复合增长率超过23%,其中,专业运动领域的索康尼和迈乐五年复合增速将达到70%,运动时尚领域的盖世威和帕拉丁五年复合增速分别为25%和20%。

看好特步的双轨战略,在未来全民健身潮和国风潮中,增强市场竞争力,进一步巩固市场护城河。

07

江瀚视野

外资清仓,新东方在线缘何不被看好?

自从董宇辉双语直播带货火出圈,东方甄选抖音直播间粉丝短时间内涨至1400万以上,5天的GMV突破了2亿元,同时新东方在线股价连续大涨,尽管周五收跌,但本周涨幅依旧超过300%。但部分外资却在大举卖出套现,比如摩根士丹利几乎是清仓式减持,两天卖出7200万股,还有摩根大通、盈透证券等。为什么欧美投行这个时候要进行减持新东方在线的动作呢?

首先,对于当前整个市场来说,新东方在线的红火无疑是一个现象级的世界,这也是新东方二次创业转型升级的重要的组成部分,所以在这样的情况之下,新东方在线的所作所为都比较吸引市场的注意。

但是实际上我们不要忘了一件事,新东方走的实际还是直播带货的老路,所以在这样的情况之下,对于欧美的投行来说,他们原先投资新东方的是在线教育产业,而如今京东方却在做的是在线电商产业,相比于在线教育产业来说,在线电商产业无疑是一个相对偏弱的产业类型。欧美投行无疑能够更加接受在线教育的未来想象空间,但是却往往难以接受在线电商的想象空间,毕竟电商已经是一个比较成熟的产业类型了,对于欧美投行而言,他们实在没有足够的理由来接受新东方的新故事。

其次,我们看到直播带货行业当前其实面对着比较大的压力,不少直播带货的头部主播其实都出现了问题,在这样的情况之下,之前的新东方老师也是直播带货的第1批网红罗永浩也退出了直播带货产业,这实际上给这个产业带来了很多的不确定性因素,所以新东方这个时候在做直播带货,实际上也是处于产业相对偏弱的状态之中,所以站在产业的角度而言,目前新东方的直播带货生意虽然红火,但是有多少持续性实际都会让人怀疑。

第三,对于当前的新东方来说,其实对于股价而言倒是没必要过度担心,我们看到了国内的券商还是比较看好新东方当前的转型的,所以他们在大规模的投资新东方,既然国内的券商在大规模的投资新东方,那么国际券商的减持倒不至于过度引发市场的担忧,但是新东方必须要解决的问题就是自己到底能够给市场多少预期和想象空间,毕竟当前的市场看待新东方往往会觉得这是一个后起之秀的电商企业,到底能支撑多久或者说能活多长时间,依然是一个未知数。

因此,对于当前的新东方来说,可能最需要做的是想方设法给市场更多笃定的空间,让市场看到希望,这可能才是新东方最大的关键点。

08

撬动一个地球

宁德时代突破500元,有三个逻辑!

今天,市场上涨幅最大的主题是碳中和主题,风电、光伏、新能源汽车产业链等都大幅上涨,其中,动力电池龙头宁德时代一度涨超6%,股价突破并站稳500元,创两个月来新高。低位以来,股价涨幅已经超过了40%,市值突破1.2万亿元,坐稳了深市一哥的位置。现在来谈谈宁德上涨的三个逻辑。

逻辑一,技术突破,形成新的护城河。宁德将推出麒麟电池,该电池采用的是宁德时代第三代CTP技术,在相同的电化学体系、电池包尺寸下,三元高镍版麒麟电池的能量密度比4680大圆柱电池高出13%,理论上能为电动汽车提供更强的续航能力。宁德还将继续推进钠离子电池、锂钠金属电池等新型电池产品,宁德的电池技术在不断突破,还多大招还没有放出来,充满想象力,市场已经用真金白银来买单了。

逻辑二,定增即将落地,更大规模的扩张即将到来。最近,关于宁德时代定增的传闻多了起来,这可能意味着宁德的巨额定增即将落地,对宁德而言,又将补充大量的血液,为进一步扩大规模奠定了基础。宁德时代属于制造业,是典型的资金密集型行业,每一次扩产、扩大市场规模都需要大量资金。随着定增即将落地,宁德扩张所需的资金即可得到解决,更大规模的扩张即将到来,宁德将进一步巩固现有的市场地位,提高行业话语权。

逻辑三,高油价时代到来,让新能源汽车有了更广阔的的市场。市场是根,市场是魂,没有市场,再高端的技术和产品也没有用武之地。随着油价不断高升,燃油车的使用成本不断提升,让电动汽车的性价比得以凸显,让新能源汽车有了更广泛的需求和更广阔的市场。下游对新能源车的旺盛需求,对中游电池制造而言属于属于利好。需求的旺盛会进一步引导资金涌入、快速发展。宁德作为行业龙头,自然是最先收益的或者说是受益最大的。基于此预期,宁德的股价得以快速上涨。

以上即为宁德上涨的几个逻辑,下一步随着预期的落地,将进入业绩兑现时期,应重点关注宁德时代的业绩。

09

business

用数字PK,快手、B 站的流量生意经

商业模式的成功,意味着产出大于投入。对应到渠道平台上,即通过流量变现来的收入,可以覆盖掉当初用来 “买” 用户和 “留住” 用户的流量成本。在流量增长后期,随着增量空间的减少以及竞争的加剧,这两处的成本往往居高不下。

1、如何定义 UGC 平台的用户成本?

对于快手、B 站以及知乎、小红书这些 UGC 平台,生态内包含平台、用户、内容创作者三方。对于平台来说,用户是最终变现需要的流量,而内容创作者则是吸引流量、激活生态的核心资产,需要平台方给予激励和提供商业化渠道,B 站早期的 “用爱发电” 在当下几乎已行不通。

因此海豚君认为,UGC 平台的用户流量成本不仅仅包括平台获客的直接费用支出,也应该将给予内容创作者激励分成,以及支撑平台的基础内容成本计入进来。

即以现有平台的玩法,可以将流量成本拆分成三部分

(1)品牌推广:获客

即广告投放,这是相对传统的方式,一般会呈现在其他 app 的视频广告,以及综艺影视的冠名赞助或者联名活动,甚至品牌代言等,来提升品牌的知名度和下载渗透率。

(2)现金激励:获客 + 维系

平台获客也会靠简单粗暴的现金激励,比如像快手前期居高不下的销售费用,超过一半就花在这个上。从目前不同平台的新用户注册激励情况来看,其中抖音最财大气粗,而 B 站显得过于佛系。

单纯靠现金激励吸引来的流量,很容易 “领完即走”,因此除了靠平台内更多的内容留住用户外,平台也会再捧出一笔钱来刺激用户延长使用体验,即可视作维系活跃用户的成本。比如快手极速版的看视频领现金红包(据专家调研,快手目前仍有 30% 的销售费用用于看视频激励)、春节红包、每日任务清单等等,这项开支同样计入销售费用。

(3)创作者分成:维系

正如前文所说,在 UGC/PUGC 平台上,这项支出在平台发展早期必不可少。内容创作者在没有商业化能力之前,需要平台激励来维持内容的产出,最普遍的做法就是按照视频浏览量对创作者给予一定激励。

不过,考虑到在 UGC 平台,内容创作者会通过直播来与粉丝绑定互动,因此直播也是丰富平台内容继而促进生态活跃的一个关键功能,我们倾向于将直播分成也纳入到用户成本中。

综上,在新定义下,快手、B 站的用户成本可以视作国内销售费用 + 创作者分成 + 内容成本。

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