家电爆发！板块估值已至底部

01

下半年家电板块投资策略

自2022年年初以来（截至22年6.10号），家电行业累计下跌20.24%，在30个中信一级行业中排名第22。沪指-9.75%，沪深300指数-14.20%，并且家电行业走势弱于大盘。从估值来看，截至2022年 6 月 10 日，家电行业目前整体估值是15.6倍，在30个中信 一级行业中处于中下游水平。

内需方面，今年上半年国内多地受疫情影响，导致部分线下店铺关闭无法正常运营，客流量锐减。线上市场也受到疫情波及，由于部分区域物流无法正常运行，使线上市场规模下滑。

从年初至今政策端不断释放促进家电消费的利好，各地政府也相继发放消费券促进当地消费，且此次年中的线上大促“618”活动恰逢北京、上海地区的复工复产。

据数据显示，618大促期间全网交易总额6959亿元人民币，其中家用电器全网销售额达879 亿元，同比增长6.7%。此次“618”线上大促有效的刺激了家电终端消费，集中释放需求，迎来近期终端销售的小高峰。

出口方面，受去年高基数影响，今年 1-5 月家电累计出口呈“额量双降”现象。据数据显示，2022年5月中国家用电器出口量29741.6万台，出口额485.1亿元，1-5 月我国家用电器累计出口量同比下滑6.9%，出口额同比下滑 7.7%。

从成本端来看，今年二季度初受地缘政治冲突加剧影响，上游原材料价格及海运价格持续高位运行，企业盈利能力承压。近几周部分原材料价格已环比下滑，随着不利因素的边际改善，有望提振需求，提升企业盈利能力。

自去年起，家电板块估值持续回落，目前估值已位于行业历史估值底部，低估值的底仓配置价值优势凸显。

随着疫情的缓和，上游原材料价格和终端销售的边际改善，尤其现在天气气温已经逐渐升高，是传统白电销售的旺季，有望助推行业加速走出情绪底部，迎来估值修复行情。

近期人民币贬值也利好家电出口导向型企业，有望提升企业盈利能力，增加汇兑收益。

投资建议方面，建议可以聚焦以下两点

1、关注估值修复行情。家电板块估值大幅回调，目前估值已位于行业历史估值底部，随着负面因素的逐渐消化，有望迎来估值修复行情，建议关注业绩超预期以及业绩迎来拐点的低估值龙头。

2、关注高成长赛道标的，新兴品类家电景气度持续提升，享受行业高增长带来的红利。

02

兴齐眼药大跌点评

市场传言称互联网医院将限制开具阿托品。随后，兴齐眼药相关人士回应：其未听闻限开的传闻，公司生产经营一切正常。

据了解，低浓度阿托品能够有效延缓青少年近视，但业界对该药的安全性、副作用一直存疑，因此一直以院内制剂的形式生产。目前兴齐眼药控股子公司兴齐眼科医院正在积极推进低浓度阿托品项目的临床研发。

据报道，兴齐眼药的重磅产品，用于控制青少年近视的低浓度阿托品滴眼液尚未正式获批上市，但已通过旗下具有互联网医院资质的兴齐眼科医院进行销售。同时，凭借院内制剂资质销售的阿托品滴眼液，已经成为兴齐眼药的业绩支柱。

但有行业人士表示，阿托品滴眼液通过互联网医院平台进行远程售药的合规性值得商榷。

03

近期宁王三喜临门

第1件喜事：宁王定增顺利落地。

2021年8月，宁德时代发布拟非公开发行股票募资不超过582亿元，随后便遭到问询，一波三折，如今该定增终于尘埃落定，6月22日晚间，宁德时代发布公告披露定增结果，本次发行价格为410元/股，募集资金总额约为450亿元，扣除各项发行费用(不含增值税)，实际募集资金净额448.7亿元。

第2件喜事：宁王将为韩国现代汽车旗下的起亚汽车提供动力电池，首次进入韩国市场。

这是起亚首次在本土市场中采用来自其它国家的电池。过去起亚一直使用韩国本土企业LG 和SK生产的电池，选择宁德时代除为了扩大电池的采购渠道，保障顺利生产之外，还考虑了成本竞争力，起亚认为，中国生产的电池质量，已经达到全球领先水平，可以放心使用。

2020年时，宁德时代只为北京现代、东风悦达起亚提供电池，还没进入起亚汽车的供应链，2021年2月，宁德时代已获现代汽车集团定点，将向其专属平台E-GMP打造的二款车型供应动力电池，供货时间将于2023年开始；同年10月，宁德时代与现代集团全资子公司、主营汽车零部件业务的摩比斯，签署技术许可与合作意向协议，授权摩比斯使用CTP技术。

目前，中日韩三国的动力电池竞争日益激烈，市场竞争压力增大，CATL电池的价格竞争力很强，且技术能力反而领先于韩国企业。

LG新能源一直是韩国本土、乃至全球久负盛名的电池厂商，且在过去一直给韩国本地的车企供应电池，外来的电池厂商根本连见缝插针的余地都没有。宁德时代与LG新能源的竞争一直都在上演。如今，局面却发生了变化，宁德时代终于靠自己性价比更具优势的产品撕开一道裂口，像现代汽车、起亚汽车这样的韩国车企“红杏出墙”投向宁德时代，这一点足以说明竞争的天平在渐渐地向宁德时代倾斜。

第3件喜事：宁王麒麟电池的发布也在用技术创新捍卫护城河。

6月23日，宁德时代发布CTP3.0麒麟电池，能量密度可达255Wh/kg，实现整车1000公里续航，系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，通过全球首创的电芯大面冷却技术，麒麟电池可支持5分钟快速热启动及10分钟快充，且在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量，相比4680系统提升13%，该电池将于2023年量产上市。

麒麟电池在散热、快速充电、提升电池寿命、能量密度等方面都有不错进展，使得宁德在电池技术保持领先地位，随着CTP3.0麒麟电池的推出，宁德时代有望进一步拉大与动力电池厂商二梯队的差距。宁德时代本来体量就是最大的，麒麟电池带来的规模效应肯定会有。

至于股价方面，宁德时代目前恰似翱翔天际的苍鹰，它的每一次出击，都会带来惊喜，而且必定会飞的更高飞得更远。

04

B站付费视频事件点评

付费视频这波操作这两天股价上的反馈平平，涨了点但更多可能是港股回暖带动。大家实际讨论更多的是付费视频的失败的必然性，一方面，油管、TikTok，爱优腾都没成功过，总不能说人家么想到过吧，评估后不可行而已，再说视频单独再收费，好像跟之前长视频的超前点播差不离，诸位回想下超前点播实施时候引起的争论，以及爱奇艺率先取消之后用户的欢欣鼓舞，总而言之，不要反人类，这不是视频平台赚钱的正确逻辑。

最后，b站讲了很久的年轻用户的优势故事，但年轻人恰恰是双刃剑吧，能持续吸引年轻人太不够了，还要能约束住平台年轻人言行不出线，转化年轻人的消费力，年轻人爹妈都不一定办得到，给人感觉就是可能有未来，但你得先证明给我看，但怎么证明呢？商业化？b站一时半会儿真还掏不出来可靠的解决方案。

05

什么叫利基市场?

高度专业化的细分市场，不适合巨头玩耍，但适合拥有技术的小公司取得生存与发展空间。比如兆易创新在所处的存储器赛道里就是专攻利基市场。

2021年全球存储器市场里DRAM占63%，NAND占35%，NOR flash占2%。这个nor flash占比太小，它就是利基市场。全球巨头三星+sk海力士+美光基本不玩了，留给小公司玩玩。于是兆易创新就在利基市场里做到全球老三，老大老二是湾湾的公司。不要小看这个2%，2021年市场规模也有31亿美元，够小公司赚翻了。这个nor flash用途也蛮广泛的，tws耳机，智能手环，汽车电子等等一大堆。

兆易创新在2021年报里说2021/6月推出首款DRAM量产的4GB DDR4（19nm制程），也只是在DRAM江湖里的利基市场搞事情（DRAM分为标准，mobile和利基DRAM,最后这个利基DRAM只是特定的小众的DRAM,份额只有8%）。这也是没办法，因为三巨头合计占了DRAM市场的94%，剩下的就只能够后来者喝点汤了。

我顺便查了一下，三星已经在用EUV光刻机搞14nm DDR5了。赵姨刚刚有序推进17nm DDR3。要知道DRAM市场规模很大，2021年是945亿美元，差不多是nor  flash的30倍。

2021年全球半导体市场规模5529亿美元，中国进口4397亿美元（占比80%，我不知道有没有这么高？这个数据准不准?全球8成的半导体全到中国了?太夸张了吧）。不管怎么样，中国肯定是每年花大钱进口了很多半导体，其中存储器半导体就是个巨大的吞金兽，按去年数据，占比全球半导体市场规模的17%。所以我们不能只玩利基市场，需要全力以赴坐上巨头的牌桌。

赵姨的老板朱一明同时兼着合肥长鑫的首席执行官，两者之间好像是这样分工的。赵姨负责设计，由于资金有限所以是fabless，主攻利基市场。合肥长鑫负责重资产既有生产代工也有设计，并且主攻标准DRAM和mibile DRAM，直接对标三巨头。

DRAM江湖很险恶，大起大落，当初三星就是逆周期扩张砸钱干掉了小鬼子。2019年下跌37%，2021年又飙升42% 。赵姨的这点小身板是趟不动DRAM江湖的，还是让长鑫去玩吧。

前面分析的都是赵姨的存储器，2021年营收占比64%，毛利率40%+，她还有MCU，营收占比29%，毛利率60+%。MCU，微控制器，用途广泛。

赵姨有两个亮点，一是为避免卡脖子，以前都是ARM架构，现在有开源的RISC-V架构的32位的。第二是趁这次疫情造成的汽车缺芯事件，打入了车规级市场。一辆汽车要用到上百枚MCU，车身，底盘，动力，智能，娱乐系统等等。车规级虽然制程不高，40nm足够了，但是要求百分百可靠，不良率为零。所以对芯片企业来说投入大，成本高，责任大，但毛利却不高。而且整个上下游很稳定，大家都是合作多年的老搭档，很少换厂家。搞来搞去都是瑞萨，恩智浦，英飞凌，TI等等老面孔，市占率高达90%。

没想到疫情打击了全球供应链，逼着国内市场换成国内供应商了，这就给了赵姨机会了。2021年，赵姨的MCU营收同比增长225%，不知道里面有多少是车规级市场，但想来终究是高增长吧。

2021年营收85亿，同比增长89%；

扣非净利润22亿，同比增长300%；

毛利率46%，净利率27%；

单季营收连续九个季度以上以两位数增长了；

扣非净利润也是连续五个季度暴增；

商誉十亿问题不大；

有息负债几乎忽略不计；

收现比>1，净现比约等于1；

自由现金流充足，长期为正；

每股净资产20元，ROE19%。

赵姨当前PE百分位只有3%，这么低?为什么?市场在担心2022年负增长吗？

兆易创新2022年一季报，22Q1实现收入22.3亿元，同比+39%/环比+2.3%，扣非归母净利润约6.55亿元，同比+136.5%/环比基本持平。明明一季报很亮眼，那么市场还是担心二季度甚至三季度或者2022全年业绩不怎么样啊?

假设今年仅仅增长10+%，即25亿扣非净利润。像这种高增长公司30倍PE是正常情况，那么合理估值750亿，合112元/股。不过去年资本公积转增股本后，朱老板和国家大基金都减持套现了十几亿，高位获利了结吗？那他们还会回来低吸吗？现在还不够低吗？也许吧。

06

持续看好特步国际

特步国际发布2021年财报，收入首次突破百亿达到100.13亿元，同比增长22.5%。其中，主品牌的收入增长强劲，创下88.41亿元的纪录，同比上升24.5%。公司实现净利润9.08亿元，同比增长77.1%。

作为国内运动品牌中少数长期以跑步鞋为核心产品线的品牌，跑步基因深植特步的“血液”中，多年保持应收2.4%以上的研发投入，积极拥抱消费者的变化，已经构筑了较深的护城河和品牌认知度。目前特步跑步俱乐部”的特跑族会员人数已超过100万，多款产品不仅获得跑者世界大奖，还持续蝉联中国跑者的首选品牌，160X专业跑鞋系列获得许多专业跑步爱好者的好评。

在主品牌注重大众运动的同时，定位时尚运动的盖世威、帕拉丁，以及聚焦专业运动的索康尼、迈乐也有望成为公司增长的新动力源。“1+4”的多品牌矩阵让特步在未来更好响应中国快速发展的全民运动市场以及捕捉年轻人的潮流文化发展方向。

根据公司的五五计划，未来公司将继续以专业运动和运动时尚双轮驱动，预计2025年收入达到人民币200亿元，每年复合增长率超过23%，其中，专业运动领域的索康尼和迈乐五年复合增速将达到70%，运动时尚领域的盖世威和帕拉丁五年复合增速分别为25%和20%。

看好特步的双轨战略，在未来全民健身潮和国风潮中，增强市场竞争力，进一步巩固市场护城河。

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