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01
包钢股份稀土精矿涨价传闻点评
事件：网传包钢股份拟对北方稀土就稀土精矿涨价至4万元/吨，涨前售价26887元/吨，涨幅约50%。
1、会涨价吗？会！
根据包钢股份1月8日披露的《关于与北方稀土续签稀土精矿关联交易协议的公告》，为使稀土精矿交易价格及时跟随市场变化，双方约定，稀土精矿交易价格每季度确定一次；前期公司业绩会亦公开表示类比盛和买的美国矿折合市场价7万元/吨，集团要求公司定价逐渐向市场化靠拢。
综上，公司的提价既有依据，也有合理性，6月底7月初对下半年重新定价的几率很高。
2、能涨50%吗？很有可能。
复盘公司销售的稀土精矿历史吨价，2019-22年分别为12600/12600/16269/26887元，而同期氧化镨钕年吨均价分别为29.7/30.1/58.6/94.6万元。镨钕22H1均价较2019均价涨214%，而精矿价涨幅仅113%；如考虑22H1镨钕均价较2021均价涨61%，精矿价格滞后上涨50%至4万元/吨亦相对合理。
如进一步保守假设在21年12月均价84万的基础上，参照22年6月均价95万做提价，也可提价13%，对应22H2售价3万元/吨。
3、提价的两大动因：提振信心与治理优化
包钢集团财务负担较重，钢铁板块受疫情影响短期盈利困难，上市公司截至一季度末短期借款+一年内到期的非流动负债合计约160亿元。6月14日华东数控亦公告就包钢集团旗下包钢机械（非上市公司）的1569万元货款进行债务重组，千亿集团还不上百万货款，通过稀土涨价、提振核心子公司盈利，可改善整体形象避免债务融资负反馈。
4月14日包钢股份聘任陈云鹏先生为公司总经理，陈总历任宝钢工程师、各厂厂长及宝武湛江钢铁总经理，上任后引入了宝武的管理体系，以提升吨钢毛利为目标进行了多项改革，或预示着包钢各方面向宝钢看齐，市场化改革加速落地。
4、提价对应27~70%股价上涨空间
假设1：公司吨稀土精矿的生产成本4500元，另按收入占比分摊2亿总部费用；2022年预计销量23万吨，同比+28%，考虑除白云鄂博外其他稀土资源增产能力不足，预计2023年销量增长20%至27.6万吨。
假设2：除稀土精矿外的钢铁、萤石等业务目前仍处于周期偏底部但现金流仍正常，后续有较大改善空间，极度保守给予0.4xPB，对应200亿市值。
假设3：涨价传闻发酵，6月22日早盘高开5%至1068亿市值。
如保守假设吨价涨至3万元，对应2023年业绩58亿元，给予20xPE，合计目标市值1360亿，上涨空间27%；如乐观假设吨价涨至4万元，对应2023业绩81亿元，给予20xPE，合计目标市值1820亿，上涨空间70%。
02
中国中免跟踪笔记
今年新增的营业面积，海口机场T2航站楼门店
1）面积翻倍：海口机场T2航站楼于2021年12月开张，整体商业面积约2.3万平米，其中离岛免税面积9,313平米、国内有税商业面积11,052平米。据券商测算机场T2投产后海口机场免税面积占全岛面积比例由3.2%提升至6.3%；
2）容量提升：T2投产后海口机场旅客容量提升至3500万人次，券商说考虑三亚机场产能瓶颈短期难以解决，海南省航空旅客量增量或将由美兰机场承接；我对此表示有疑问，飞三亚的游客不大会选择飞海口。但不管怎么样，飞海南的旅客增长是肯定的。
3）动线优化：相较T1，T2集中式布局的免税业态或将更加有助于消费者充分利用时间购物；
4）二期目前进驻的奢侈品品牌包括BALLY、COACH、HUGO BOSS、TORY BURCH等，好像没看到一线大牌?
从长期来看，离岛免税销售额高增长将由渗透率提升及人均购物金额提升共同推动。券商研报显示，2021年海南离岛免税购物金额同比增长80%至495亿元，拆分看，购物人次同比增长50%，其中海南离岛人次同比微增6%，购物渗透率同比增长8.6个百分点至29.7%；人均购物金额同比增长20%至7367元。
我觉得岛内其他竞争对手短期内会分流中免的客户，比如券商说海旅三亚门店及海发控海口门店分别于2020年底及2021年1月开业，2021年合计实现免税销售额46亿元，获得全岛9%的市场份额。但长期来看总蛋糕不断在增大，所以实际上是店越多越好，就像餐饮一条街，表面上竞争激烈实则客流增长大家都得利。
我倒是有点担心全岛封关后是个什么样子?券商说参考中国香港、新加坡等自贸港税制：作为自贸港，中国香港全岛实行零关税，除酒类、烟草、碳氢油类及甲醇4类商品外，一般进出口货物进出中国香港无关税，不设增值税、消费税和营业税，境外所得利润也不纳税。香港机场免税店商品进出境均可免除关税、增值税和消费税，而市内零售店仅对烈酒、烟草、碳氢油及甲醇等征收特别关税。新加坡机场免税店商品进出境均可免除关税、增值税和消费税，而市内店主要是退税的形式，且烟草等产品不享有消费税退税政策。
我觉得中国中免的毛利率净利率会长期下滑，但总营收会长期增长，如果哪一天韩国市场被打败，代购回归海南岛，到那时候大概才可以说增长到头了。不知道还有多少年?2025年封关，到时候一起看看吧！
我在年报出来时看今年扣非净利润增长20%，目前来看上半年没戏了。就看下半年疫情会不会放松了?如果下半年还这样封锁，那兔子的估值必须得下调。疫情不结束，所有的销售面积增长都是一场空。
03
京东618销售放缓，长线依然值得部署。
京东集团今年618促销活动表现，与市场预期有落差，不再是股价催化剂？短期股价已见顶？市场对618销售表现存有憧憬，于是电商平台股提前造好，京东集团股价从5月底的220港元水平上升，6月9日升至262港元。不过，京东近日公布618销售额按年增长10%至3793亿元人民币，增幅是历来最慢，增幅低于去年618的28%升幅，并且与市场憧憬618销售额有落差。
1、消费市场未恢复 观望情绪升温
虽然京东今年618销售由去年的28%增幅，今年放缓至10%，但在国内于4月至5月的疫情影响，供应链难免受阻，上海、广州、北京封城之情况下仍有增长，下单金额创出新高，其实表现算是不俗。然而，京东618销售数据亦反映国内消费尚未恢复，因此市场观望电商平台未来数月的销情，所以电商股早前的升势乏力。
值得留意，京东今年618销售，低县市场的消费规模和增长亮眼，并且带动整个消费市场，这反映京东下沉市场的策略见成效，故料集团具长线前景。
2、进军餐饮外卖业务或需烧钱
此外，京东正在研究进军餐饮外卖业务，是利还是弊？现阶段京东尚未确定开展外卖业务的时间表，亦未建立专门的团队，因此对于京东来说是利还是弊尚未能肯定，但估计京东要对内地外卖平台两强饿了么以及美团的市场分一杯羮，可能会在价格上展开竞争，其是最快捷抢占市场份额的方法。
若然要烧钱，对于京东来说，短期是弊多于利。不过，对于业务的长远发展或是重要的一步。京东指旗下物流子公司达达快送，在同城配送方面具有强大的能力，足以应付外卖市场的配送需求。
3、亏转盈憧憬并未消失
此外，有报道指京东正进行新一轮组织架构调整，拟重组京喜事业群，其中，京喜App、京喜通、京喜拼拼将拼入京东零售。可见，京东不断寻求自强的机会、发掘新增长点，所以对于京东今年业绩转亏为盈仍能寄予憧憬，尤其是不断壮大其物流能力，实行以供应链为核心，带动集团的竞争力。
京东股价无疑在今轮反弹浪中相对其他大型科网股弱，短期股价或有调整压力，特别是增长力度与市场预期存在落差，但长线依然值得部署。
04
又一重磅风电企业上市，三一重能涨超30%！
三一重能主营风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务，为三一集团旗下企业，公司的控股股东、实际控制人是三一重工的董事长。
本次发行价格为29.80元/股，上市市值约为人民币350.68亿元，本次发行市盈率为22.93倍，略高于同行业可比公司平均静态市盈率（21.87倍）。盘中股价一度超40元/股、市值约470亿。可比公司中，明阳智能目前640亿市值、金风科技580亿、电气风电120亿、运达股份130亿。
2019年-2021年，公司归母净利润分别为1.26亿元、13.7亿元和15.9亿元，从盈利来看，仅为明阳和金风的三分之一。不过，三一重能的毛利率在30%以上，远高于这些可比公司（20%左右）。
目前公司具备在风机核心零部件、风机产品及运维服务、风电场设计、建设、运营等方面全方位布局，有较强的产业链一体化能力。公司的 5.XMW 机组产品在国内风电机组设计上首次采用变压器上置方案，是目前国内变压器上置的陆上最大功率风机。
在技术方面，三一重能还是有一定实力的，同时能够有效的控制成本。不过，2020 年公司风机销售业务对应新增装机容量市场份额仅为5.6%，在业务规模上与行业龙头金风科技、远景能源、明阳智能等尚存在一定差距。
公司所处赛道较为景气，具备一定成长性，加上又是三一系，这就不难解释其大涨了。只是后续的走势还要看市场情绪以及整个风电板块的趋势，毕竟风电已经涨了一波了，这个位置还是比较尴尬的。目前三一的市值较为合理。
05
华友钴业，被市场忽略的锂业巨头
复盘发现一个有趣的事情，全场的眼睛都盯着华友百亿融资搞镍资源开发，而讨论华友开发远景锂矿和广西华友5万吨锂盐项目的人，太少！可能是华友在镍钴资源和三元前驱体这块名声太大，所以群众们习惯性选择忽略了这个5万吨锂盐投资。也许很多群众对39万吨锂精矿年处理能力和5万吨的锂盐产能，没什么概念。下面我们通过对比天齐赣锋，来判断华友的锂，未来属于什么水平。
1、先看锂业双雄赣锋锂业和天齐锂业的产能规模。
天齐锂业：公司合计拥有134万吨锂精矿产能和4.48万吨锂盐产能；
赣锋锂业：碳酸锂设计产能4.3万吨（有效2.8万吨），氢氧化锂设计产能8.1万吨（有效7万吨）。
2、我们再来看看华友这次“锂投资”。
通过华友国际与TIMGO合资建设前景锂矿Arcadia锂矿开发项目。据测算，该项目此次投资2.75亿美元(折合人民币17.6亿元)。项目建成后的原矿处理规模达到15000吨/天，折合年产约5万吨碳酸锂当量资源量产能。
另外一个投资项目为华友锂业项目，建成后的锂辉石精矿处理规模达到38.9万吨/年，其总投资额度约为25.81亿元。该项目产出电池级碳酸锂27724吨/年、电池级单水氢氧化锂25286吨/年及副产品元明粉、锂硅粉。
通过对比，不难发现华友就凭这5万吨锂盐产能和年处理39万吨锂精矿能力，已轻松跻身国内锂业第二梯队，就算单独IPO，起步也有几百亿市值。更重要的是，华友的锂盐显然不会外售，几乎可以断定跟镍印尼湿法镍一样，全部自供，给自己三元正极材料使用。行业景气的时候，华友赚的最多，行业产能过剩的时候，华友抗风险能力强。
06
微逆需求爆发高成长的昱能科技。
一、国产微逆领先厂商，持续耕耘组件级电力电子领域。
昱能科技成立于2010 年，2011 年推出首款微逆产品，以微逆为核心不断迭代更新，拓展产品矩阵，一拖四、一拖八产品行业认可度高，功率性能居全球领先，并在2019 年、2021 年推出关断器及户用储能产品，全面布局组件级电力电子设备。2021年公司微逆出货41.88 万台，对应约461MW，市占率约9.48%（Enphase 占比74.52%，禾迈占比11.65%）处于全球第三，2021 年微逆销售金额5.12亿元，仅次于Enphase，行业排名第二。2022Q1 公司综合毛利率、净利率为40.21%、17.71%，随新产品迭代和规模扩大，盈利稳步上升。2022Q2 公司预计归母净利润达0.84-0.94 亿元，同增273%-317%，环增173%-206%。
二、分布式方兴未艾，微逆市场空间广阔，国内企业加速出口替代。
微逆主要用于分布式市场，全球分布式光伏快速发展，预计2025 年全球分布式光伏装机达249GW，占比达48.5%。随着微逆在高电价下发电增益和低压安全的优势凸显，一拖四、一拖八等新品缩小与组串成本差距，叠加芯片紧缺，美国欧洲拉美地区微逆需求加速提升，全球微逆渗透率有望从2021 年7.2%提升至2025 年的14%，微逆装机需求将达约34.9GW，2021-2025 年年均复合增速为63.7%。国内企业性能媲美Enphase，功率段覆盖范围更广，性价比更高，抓住机遇出口替代，国内企业增速将远超行业。
三、产品性能优越+多重产品布局并行，重研发营销+轻资产模式运营，助推公司快速成长。
1，微逆新品迭代性能优越，微逆+储能+关断器三线并行。公司一拖四、一拖八产品功率密度和产品性能领先同业，加速出货渗透；同时，关断器直指全球龙头，户用储能加速拓展，三线并行助推公司快速成长。
2，全球化市场布局，欧美出货高速增长。2021 年H1 公司北美出货收入占比40%+，欧洲占比25%+，高端市场布局前瞻，全球营销网络继续建设，截止2022 年3 月公司共有销售商92 家、安装商412 家，我们预计公司全球市占率将稳步提升。
3，重研发+重营销+轻资产，适配市场高增需求。
2021 年底公司研发人员占比为48.6%，上市募资2.72 亿元用于研发中心建设，提升公司研发实力，巩固技术优势，同时募资0.83 亿元扩充全球营销网络建设，拓展全球市场布局，品牌优势进一步加强。生产制造端，公司采用委外代工的轻资产模式，产能弹性大，可以快速适应市场高增需求。
公司是微型逆变器细分赛道领先公司，产品性能优越，同时微逆市场快速增长，公司加速全球化营销布局进行出口替代，公司有望充分受益。
