5月装机量点评：装机量通环比高增，三元装机占比提升

投资要点

5月新能源车产量34.21万辆，同环比+85%/+22%，疫情影响逐渐减退：根据GGII上险口径数据，2022年5月新能源车产量为34.21万辆，同环比+85%/+22%。其中乘用车产量32.29万辆，同环比+82%/+12%，纯电乘用车产量上升至24.33万辆，同环比+64%/+22%；客车产量2511辆，同环比-7%/+20%；专用车产量15765辆，同环比+243%/+2%。

5月电动车总装机电量为15.2gwh，同比增长82%，环比增长23%。1）5月三元装机电量6.7GWh，同比增长24%，环比增长28%，装机量占比44%。2）5月铁锂装机电量为8.5GWh，同比增长188%，环比增长20%，装机量占比56%。

各车型平均带电量来看，5月纯电客车平均带电量环比下降，纯电乘用车、纯电专用车环比上升。5月纯电动乘用车单车带电量48.57kWh/辆，同比上升3.5%，环比上升0.4%。5月纯电动客车平均单车带电量210.78kWh/辆，同比上升1.2%，环比下降5.1%。5月纯电专用车平均单车带电量76.90kWh/辆，同比上升2.3%，环比上升14.8%。

从电池厂商看，宁德时代龙头地位稳固，比亚迪、中航锂电位列第二、三名。宁德时代5月装机电量7.20GWh（含时代上汽、时代广汽、时代一汽），同比提升93.8%，环比提升35.2%，单月装机量市占率为47.3%，保持首位。比亚迪位列装机量第二，5月装机4.11GWh，同比提升238.9%，环比提升16.1%，装机量占比27.0%。第三名为中航锂电，5月装机1.04GWh，同比提升29.4%，环比提升0.4%，装机量占比为6.8%。

从车型来看，乘用车依旧是电池消纳主力。5月乘用车装机电量为13.53GWh，同比增长81%，环比增长24%，装机量占比为89%，其中三元装机量6.71GWh，同比增长24%，环比增长28%，装机量占比为50%；专用车装机电量1.21GWh，同比增长236%，环比增长17%，装机量占比8%；客车0.46GWh，同比下降7%，环比上升17%，装机量占比为3%。

投资建议：继 5月国内销量超预期后，6月首周上险 10.6万辆，同环比+128%/+21%，超预期，我们进一步上修6月销量预期54-57万辆，Q2销量有近130万辆，环比增长4%左右，全年预期上修至620万辆+，同增75%+，且有进一步超的空间。供应链均反馈海外恢复快，预计Q3销量也将有明显恢复，22年全球销量上修至980万辆，同增55%+。排产看，6月锂电排产环增5~10%，7月排产显著增长迎接旺季，预计Q3排产有望环比增40%~50%。Q2锂电中游业绩多好于此前预期，电池盈利拐点弹性大，隔膜、负极、结构件等维持稳定，前驱体盈利修复，正极电解液好于预期。当前市场开始认同高景气估值仍低，继续强烈看好电动车板块超跌反转行情，看多电池和锂电材料各环节龙头。第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注派能科技、欣旺达、蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、前驱体（中伟股份）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）；第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦），三元（容百科技、华友钴业、当升科技）、铁锂（德方纳米）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格维持高位低估值的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）。

风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。