光伏产业链牛市:高纯石英砂后,聚焦金刚线

光伏产业链牛市,当前市场主要关注两个赛道:一是紧缺的高纯石英砂,龙头石英股份兼具稀缺性+高弹性+确定性,情绪票中旗新材;二是受益细线化薄片化的金刚线,确定性高景气,需求增速高于整体行业。市场面角度,为什么关注金刚线?高纯石英砂是近一个月市

光伏产业链牛市,当前市场主要关注两个赛道:一是紧缺的高纯石英砂,龙头石英股份兼具稀缺性+高弹性+确定性,情绪票中旗新材;二是受益细线化薄片化的金刚线,确定性高景气,需求增速高于整体行业。

市场面角度,为什么关注金刚线?

高纯石英砂是近一个月市场的炒作焦点,板块集体翻倍以上,直接带动起了整个石英产业链,并扩散到整个光伏上游三氯氢硅、EVA粒子等。

相比炒作充分的高纯石英砂,金刚线算是新秀,近期关注度才大幅上升,但迅速成为行业焦点,比如岱勒新材30亿市值的小公司,近日超过上百家机构去调研。

行业龙头美畅股份、高测股份历史新高后,恒星科技、岱勒新材、东尼电子等近日集体异动。

近日多家机构陆续推荐。

基本面角度,为什么关注金刚线行业?

1N型电池发展提速,硅料价格持续高位,硅片薄片化诉求强烈,目前厚度已经由去年165um减薄至145μm,相应线径由40μm降低至36μm,薄片化&细线化导致金刚线耗量从3.3m/片明显提升50%至5m/片,且硅片厚度每减薄5μm,金刚线耗量增加0.3m/片;

2)按照25年420GW装机量测算(需要生产硅片500GW),至少要用3亿公里的金刚线,今年年底行业扩产至接近3亿公里,但真正能开起来的有效产能预计只有2亿公里左右至少在未来一年时间薄片化&细线化阶段,会出现明显的供需不足情况导致率先发力的头部企业明显受益;

3)近期硅片行业扩产再超预期,高景发布再扩50GW硅棒+30GW硅片,叠加行业龙头和其他新入者的较高扩产节奏,硅片行业由"双寡头"格局逐渐分散化,意味着原有的绑定龙头模式将发生较大的变化,叠加细线化&钨丝线等产业技术变革,行业格局可能会带来重塑机会,具备技术优势和产业"嗅觉"的公司将获得突围机会。

4)利润角度,多家企业有翻倍以上空间,长期看部分甚至有十倍潜力,比如我们重点跟踪的宇晶股份、东尼电子,比如机构近期推荐的恒星科技、大量调研的岱勒新材。

恒星科技:

为什么说恒星是金刚线行业"黑马"

①金刚线扩张速度行业之最,2021/2022年底金刚线产能800/4600万公里,21-23年出货量800/3000/4500万公里,同比+270%/+50%;

②毛利率提升速度行业之最,快速跻身一流盈利水平。公司完善产业链布局,实现从母线-金刚石镀粉-设备等全产业链自主供应,且凭借较领先的技术将21年毛利率快速提升至43%,21H2/22Q1分别达到47.2%/53.7%,随着"十六线机"大面积应用和规模优势降本,毛利率仍有提升空间;

③下游客户分布广泛,隆基之外客户都有供货,较大客户协鑫、高景、晶科等占比超40%,规避单一客户占比近较高带来的风险。公司也积极布局细线化和钨丝线研发储备力求在技术变革和产业趋势上获得先发优势。

盈利测算和市值空间有多大?

①金刚线业务,预计22-23年金刚线收入分别为12/18亿元,按照35%的净利率测算,分别实现净利润4.2/6.3亿元,实现硅片切割金刚线盈利爆发式增长;

②有机硅业务,布局产能10万吨,22-23年销量分别达到6/10万吨,按照2.5/2.7万元均价测算实现收入18/27亿元完全成本分别为2/1.8万元,净利润分别为0.8/2.7亿元。叠加传统的金属制品业务预计每年实现30亿的收入和1亿元的稳定净利润;综上来看,预计22-23年实现净利润6/10亿元,实现跨越式增长。分部来估值,23年金刚线6亿按照25倍,市值150亿元;其他部分4亿利润按照15倍估值,市值看到60亿元,目标市值应该在210亿元,较目前市值翻倍以上空间。

岱勒新材:

根据岱勒新材公司公告,2022年1至2月,公司营业收入约7,200万元,净利润约650万元,结合一季报数据可知,公司3月份单月收入、利润分别为5000万、750万,净利率为15%。

根据公司公开信息,截止3月底,公司总产能为100万公里/月。5 月 份提升到 110 万公里/月,预计6 月份达到 120 万公里/月以上,预计三季度金刚石线产能达到180万公里/月。公司下一步扩产的厂房前期已具备,只需投入相关生产设备,大概 3-6 个月即可实现投产。6 月份开始会有部分设备交付投产,预计年底全部形成产能。公司目前以8线机为主,前期已完成了 15 线机的验证,本次扩产第一批投入的是 15 线机,同时进行 20 线样机的验证,在通过验证后,后续一批设备将会投入 20 线机。

经上述公开数据测算,岱勒新材2022年净利润大概率超过1.1亿。不考虑2023年公司进一步扩产,不考虑公司净利率进一步提升,仅假设公司2023年全年实现3600万公里产能,则公司2023年利润大概率超过2.2亿为大概率事件。

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