11连板！海汽集团(603069.SH)能重回2020年的辉煌吗？

1979年，邓公在南中国海边画下“一个圈”，深圳、珠海、汕头和厦门四大特区应运而生，中国自此快马奔腾。

2018年，中共中央、国务院明确海南成为自由贸易试验区，自此，无数的财富故事在这片岛上上演。

海汽集团今天已经是11连板了。

5月27日，海汽集团一则拟收购海旅免税的公告，不禁让人梦回其2020年暴涨十倍的辉煌。

果不其然，5月30日，资金豪气送上一字板欢迎海汽集团复牌，截至昨日，一口气收获10个板。但今日资金似乎开始有点分歧，海汽集团一度只涨2%，但最后还是在主力资金的大幅流入下走入11连板！

这个资产重组的公告到底有何魔力，惹得资金这样前赴后继？

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海汽集团为何收购海旅免税？

都说读史可以明智，拉长时间维度来看，海汽集团收购海旅免税似乎有步步筹谋的意味。

2019年11月14日，海汽集团公告，海南省国资委拟将公司控股股东海汽控股公司100%的股权注入到海南旅投公司。

2020年7月31日，海汽集团公告，间接控股股东海南旅投公司已向海南省人民政府上报了离岛免税品经营资质的申请。同年9月1日，海旅免税城(三亚)迎宾有限公司正式成立。

2022年5月27日，海汽集团公告，公司拟发行股份及支付现金购买海南旅投持有的海旅免税的部分或全部股权。并且海汽集团还特别强调海南旅投持有公司控股股东海汽控股90%股权，为公司间接控股股东，因此本次交易事项构成关联交易，不会导致公司实际控制人变更。

这样看下来是不是感觉也没什么奇怪的？但如果加上海南彼时正在发生的事，咂摸咂摸，或许别有一番意味。

现在，大家对“免税”概念可谓是司空见惯，但是在这个概念横空出世前，资本市场热捧的“海南自贸区”概念。

2018年是海南省建省30周年，办特区30周年双庆的一年。同年4月13日下午，国家支持海南全岛建设自由贸区，海南实现全岛开放，由此带动了“海南自贸区”的爆炒。

2018年12月1日，海南离岛旅客免税购物新政正式实施，离岛旅客每人每年免税购物限额增至3万元，2020年7月1日起，海南离岛免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元。

由此，“免税概念”横空出世，风靡整个A股资本市场。随着相关新政策的实施，越来越多企业加入到免税市场的竞争中，凯撒旅业，王府井、格力地产据积极布局免税业务。中国国旅还正式改名为中国中免，突出免税主业。

在这个时期，海汽集团也得“免税”升天，上演一年10倍的财富美谈。由于海汽集团间接控股股东海南旅投拥有海旅免税资产，具有注入预期，市场对其极为看好。

但重组事项迟迟不落地，资金及时抽身离去。海汽集团又从68.22元高位一路狂泻至最低9.55元，暴跌超86%，超169亿市值灰飞烟灭。

两年后的4月19日，还有投资者在互动平台问：“公司当初承诺海旅资产注入是否还会履行。”

不知道两年前高位抬轿的人，如今看到海汽集团走出11连板会有什么感觉呢？

截至今日收盘，海汽集团的收盘价是34元，距离2020年的68元还有一倍的空间，还差7个板。

看到这，大家是不是稍微有咂摸到海汽收购海旅免税的不一般？

如果不清楚，可以进一步了解海南国资委、海旅投资、海旅免税、海汽集团之间的关系。

海汽集团是海南省属国企，海旅投为海南国资委全资子公司，海旅投持有海旅免税100%股权。

但由于海南旅投持有海汽集团控股股东海汽控股90%股权，为公司间接控股股东，因此本次交易事项构成关联交易。

这么看下来，海旅免税也就是从左手倒到右手的事，为什么要做这看起来多此一举的一步呢？

而且海南旅投是海南省国际旅游消费中心建设投资发展运营商，本身拥有全岛产业链的众多资源，与海南免税的业务可谓是相辅相成，如今要把这块业务给搞客运的海汽集团，是为了解决游客去免税店的“最后一公里”吗？

02

海汽集团的业绩不理想

海汽集团这些年的业绩实在是不太拿得出手。

海汽集团始建于1951年11月，于2016年7月挂牌上市。

海汽集团的营收与利润皆不如海旅免税。受疫情影响，海汽集团2020年收入同比减少39.7%，21年略有回暖，同增16.6%至7.3亿元。

同时海汽集团最近两年处于持续亏损状态。2020年度、2021年度及2022年一季度分别亏损1.01亿元、7178.6万元及1629.95万元。

对于收购海旅免税公司的愿景，海汽集团表示，海旅免税公司盈利能力较强，且免税品零售势头正足，待收购交易完成后，随着优质资产注入，海汽集团盈利能力将得以增强。

这么来看，海旅免税更像是海南国资委安排来帮海汽集团救火的。

03

海旅免税雪中送炭？

不过海旅免税对海汽集团的帮助真的有市场期待的那么大吗？

目前，海旅免税在离岛免税、跨境电商、岛民免税均有布局。根据公司披露数据，2020年、2021年、2022年一季度分别实现收入0.13亿元、24.5亿元、13.8亿元，但前两年都是亏损，净利润为-0.53亿元、-0.55亿元，今年一季度实现扭亏为盈，净利润为0.60亿元。

目前的关键点在于，海旅免税的盈利能力能否保持？如果不能，那就意味着负负得更大的负了。

目前海南离岛免税市场主要有中国中免、海旅免税、海控全球精品免税、中服免税、深圳免税5家离岛免税经营主体运营的10家离岛免税店。

而免税市场的格局呈现一超多强的局面。根据弗若斯特沙利文数据统计，2020年中国免税旅游零售商CR5为99.9%，中免在国内免税旅游零售商中市占率为 92.3%，其中在海南离岛免税市场市占率超99%。目前海南投入运营的10家免税店中，6家在中免旗下。

这种情况在2020年放开离岛免税牌照，海发控、海旅投、中出服、深免成为新晋免税主体之后，中国中免的市场份额虽然会有所减少，但是海旅免税在其中能分到多少蛋糕吗？

今年内号称亚洲最大免税城的海口免税城也将入市，三亚国际免税城三期也在筹备中，届时海南免税体又将迎来新一轮“神仙打架”。

具体来看，海旅免税的主要销售模式为直销，要想增加营收，一方面看线下的免税城有多少，一方面是线上的电商业务能否开展。

在离岛免税业务上，海旅免税在2020年12月开设旅游零售综合体海旅免税城，开展线下免税品门店的运营管理业务，这也是公司在2021年营收大幅增长的重要因素之一。线上免税方面，公司海旅线上官方商店于2021年1月25日正式上线。同年8月上线回头购业务，旅客可以在离开海南180天内继续在会员购平台选购。

在跨境电商业务上，海旅免税拥有三家美好生活跨境线下门店和线上美好生活跨境电商平台。

岛民免税业务，公司已于海口友谊阳光城和三亚旺豪开设两家岛民免税门店。

目前看起来，海旅免税是是属于稳扎稳打的类型，但是公司的负债资产率比较高也是一个问题。

海旅免税2020年末、2021年末、2022年一季度末总负债分别为12.16亿元、23.54亿元、22.90亿元，资产负债率分别高达84.9%、88.3%、86%。这或许要关注海旅免税的财务结构的稳定性、以及是否存在滞销的情况。

最后，还需要注意的一个点是，前面也提到海南旅投拥有丰富的旅游资源，旗下旅游免税企业包含海南旅投酒店集团有限公司、海南三亚国宾馆有限责任公司等。

而海汽集团要从传统客运业务转型为综合旅游业务，面临包括组织架构、内部控制和人才引进等方面经营管理方面的挑战。