中信证券：ETF通名单预测及后续影响-格隆汇

2022年5月27日，中国证监会、香港证监会原则同意两地交易所将符合条件的ETF纳入互联互通，方案实施需要2个月左右的准备时间，并起草了《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》同时公开征求意见。

根据征求意见稿中的规则，中信证券研究部测算，有92只A股ETF满足纳入互联互通的条件，合计规模达到6862亿元，规模覆盖率为80.00%；有6只香港ETF满足条件，其追踪的指数主要为恒生指数、国企指数和恒生科技指数。

ETF纳入互联互通对海内外投资者、基金公司具有重大意义。境外投资者可通过陆股通直接投资在香港市场具有稀缺性的内地ETF，内地投资者可通过港股通投资无涨跌幅限制、折溢价率更低的香港上市ETF，国内基金公司的客户群体将拓展至国际投资者，北向资金在ETF上的流入流出行为蕴含丰富信息。ETF纳入互联互通，将有助于推动内地与香港资本市场的深度融合，保障两地资本市场平稳健康发展，有利中长期资金入市。

ETF通落地进度符合预期

2022年5月27日，中国证监会、中国香港证监会发布原则同意两地交易所将符合条件的ETF纳入互联互通的联合公告，并起草了《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》同时公开征求意见。本次联合公告的发布符合此前市场对时间表的预期。按照联合公告，距方案正式实施需要2个月左右准备时间，预计在2022年8月左右ETF将真正实现互联互通。

根据证监会及交易所发布的相关征求意见稿，ETF互联互通主要制度安排参照股票互联互通，遵循两地现行的基金运作、交易结算法律法规和运行模式。

图1：ETF互联互通主要制度安排

资料来源：中国证监会，香港证监会、上交所、深交所、香港联交所，中信证券研究部

影响与展望

ETF纳入互联互通对海内外投资者、基金公司具有重大意义，将有助于推动内地与香港资本市场的深度融合，保障两地资本市场平稳健康发展，有利中长期资金入市。具体来看：

1）内地投资者可通过港股通投资无涨跌幅限制、折溢价率更低的香港上市ETF；另外其间接持有港股二次上市标的和REITs的渠道将拓宽，也可规避QDII渠道潜在的额度风险。

2）境外投资者可通过陆股通投资在香港及海外市场具有稀缺性的内地ETF。

3）对内地基金公司而言，其客户群体将拓展至国际投资者，内地上市的部分ETF将获得可观的资金流入，尤其是北向资金偏好并且在香港市场具有稀缺性的板块。

4）预计有望推升北向交易金额，北向资金的交易行为可以丰富内地ETF资金流数据。

另外，中国证监会已与新加坡金管局达成协议，将合作推出中新ETF产品互通。我国不断开放的资本市场将愈发成熟，内地与香港市场甚至其他海外市场的流动性和连通性将逐步提升。

ETF纳入互联互通标的需满足的条件

根据沪深交易所2022年5月27日发布的《上海证券交易所沪港通业务实施办法（2022年第一次修订）（征求意见稿）》、《深圳证券交易所深港通业务实施办法（2022年修订征求意见稿）》，ETF纳入互联互通标的需要满足下表条件，主要对ETF规模、上市时间、跟踪指数发布时间、跟踪指数的成份股进行了限制。

表1：ETF纳入互联互通标的需满足的要求