国泰君安：新一轮乘用车购置税优惠政策超预期

国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。据央视新闻报道，国务院常务会议近日召开并进一步部署稳经济一揽子措施，其中针对汽车行业提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。参考2009年与2015年购置税优惠政策刺激形式，同时考虑到2021年汽车购置税总额情况（3520亿元）以及新能源车现行的购置税减免政策，我们预计本次减征的对象仍有望以小排量燃油乘用车为主。

购置税优惠刺激政策超出市场预期，有望拉动乘用车消费复苏。回顾历史上汽车消费刺激政策推出情况，仅2009年及2015年出台过两次购置税优惠减半政策，期间对汽车消费需求的刺激效果显著。2018年下半年汽车行业开始进入下行周期后的促汽车消费刺激更多以地方性补贴与限购牌照放宽、以旧换新等小范围小规模政策为主政策，此次国常会提出的购置税优惠政策的出台超出市场预期，考虑到当下行业面临的需求压力以及终端折扣力度情况等因素，预计将有望拉动乘用车消费需求回暖。

购置税优惠有望与地方刺激政策形成合力。购置税优惠政策作为全国范围内的普适性优惠政策，考虑到之前部分有条件的城市地区已出台部分促销费的政策，我们预计该政策将有望与地方性刺激政策形成合力，共同刺激汽车消费需求实现恢复。

短期政策边际受益角度推荐乘用车整车板块，中长期维度推荐智能化及高景气新能源主线。短期从政策刺激带来的边际影响来看乘用车整车受益最为直接，尤其自主品牌及部分小排量占比较高的合资品牌更为受益。中长期我们建议从成长空间（单车价值量、市场份额、品类扩张）以及确定性（竞争格局清晰）两个维度，来选择有成长空间、竞争格局清晰的细分赛道龙头。

风险提示：政策刺激力度低于预期，乘用车需求复苏低于预期。