拉加德明确9月退出负利率！鹰派同事仍不满意

周一，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行可能会在7月开始加息，并在9月底前结束负利率政策。然而，据知情人士透露，拉加德的加息计划激怒了那些希望加快行动速度的同事。

由于欧元区通胀率几乎是欧洲央行2%目标的四倍，管理委员会对于在7月会议上将存款利率从当前水平-0.5%上调的呼声一直在增强。拉加德的评论表明，欧洲央行有望在7月和9月的政策会议上分别两次加息25个基点。

拉加德在博文中称：

“我预计净资产购买计划将在第三季度初结束。这将使我们能够在7月份的会议上根据前瞻性指引提高利率。按照目前的前景，我们很可能能够在第三季度末退出负利率政策。”

不愿具名的知情人士表示，该表态实际上将排除加息50个基点的可能性，这一立场让一些更鹰派的官员感到不安。

尽管最近几周越来越多的欧洲央行决策者就7月会议上首次加息的前景达成一致，但他们几乎没有提到像美联储本月实施的更激进的加息50个基点举措的可能性。

迄今为止，唯一公开暗示该选项的官员是荷兰央行行长Klaas Knot，他在5月17日表示，他倾向于加息25个基点，“除非未来几个月的新数据表明通胀正在进一步扩大或上行”。

相比之下，拉加德一再表示政策正常化将是渐进的，并在周一再次重申了这种立场。她说：

“逐步采取行动是明智的，随着利率上升，（我们需要）观察对经济和通胀前景的影响。”

官员们团结一致地支持7月开始加息而不是6月提前采取行动，因后者将与他们的指导意见相冲突，即债券购买应在加息前结束。

任何内部分歧都会唤起人们对欧洲央行前任行长德拉基在任时的回忆，他的领导风格激怒了一些同事，以至于他们在德拉基任期结束时越来越强势地输出自己的观点。

与最近几周许多直言不讳的同事相比，拉加德在具体说明她对加息的看法时向来相对沉默，这使得她周一的言论更加引发关注。

欧洲央行强调政策灵活性

在全球经济环境迅速变化的背景下，货币政策转向存在较大的潜在风险。欧元区的通胀率目前达到7.4%，而欧洲央行的大多数同行现在已经处于紧缩模式。 

俄乌冲突的爆发导致大宗商品价格上涨，同时增加了经济增长前景的不确定性，削弱了企业和家庭的信心。这给政策制定者造成了困境，因为任何遏制通胀的措施也可能会进一步放缓经济活动。

在9月份之前将存款利率提高50个基点仍会使欧洲央行落后于美联储和英国央行等同行。同时，俄乌冲突使得欧元区进口商品（当前通胀的一个关键来源）变得更加昂贵。这在近几个月来加剧了欧元的疲软，增加了欧洲央行官员的挑战。

拉加德在她的博客文章中表示，她希望“阐明摆在我们面前的政策正常化路径”，并指出欧洲央行需要保留其选择余地，因为未来物价增长存在不确定性。

十多年来首次加息的前景增加了人们对欧元区19个成员国债券市场可能分裂的担忧，因为各国政府增加了债务负担，以帮助经济应对新冠病毒危机。

拉加德重申，欧洲央行也将能够“设计和部署新工具”，以确保货币政策在欧元区内得到适当的传导。

欧元多头押注欧元兑美元升至1.10

在拉加德表态后，期权市场普遍预期欧元兑美元将延续升势至1.10。

纽约梅隆银行高级外汇策略师Geoffrey Yu表示，欧洲央行在第三季度末结束净资产购买计划表明，到9月份官方利率将至少上调50个基点。“而且我甚至不排除6月加息或7月加息50个基点的可能性”，他说。“加上具有吸引力的估值，这将有助于支撑欧元”。

利率策略师Vassilis Karamanis表示，从技术面来看，欧元兑美元的走势发出了强烈的看涨信号，尤其是当它收于5月5日的高点1.0642上方时。动能指标表明短期前景已经转变，可能会向55日均线1.0791移动。这与自2月以来对看跌趋势通道上端的测试一致。

期权交易者正在为欧元的走强做准备。自5月13日欧元兑美元触及1.0350的周期低点以来，期权交易一直有利于欧元上行。美国存托信托与清算公司（Depository Trust & Clearing Corporation）的数据显示，欧式看涨期权（即在欧元走强时支付利息的期权）占52.4%。

数据还显示，投资者正在押注欧元以可观的幅度扩大涨势，看好欧元兑美元将达到1.09和1.10 ，甚至1.13和1.15。

货币市场目前预计欧洲央行将在年底前加息超过110个基点，这将美国和德国两年期国债收益率差推至3月中旬以来的最低水平。 

尽管如此，作为市场头寸和市场人气晴雨表的风险逆转指标表明，鉴于对经济衰退的担忧和避险情绪可能会打压市场情绪并支撑美元，因此市场并不完全相信欧元会单边上行。Yu补充道：

“到目前为止，美联储继续引领全球央行紧缩潮，因此欧元兑美元需要一段时间才能恢复到更合适的估值水平。我们必须牢记，欧元区的经济增长下行风险仍然更大。”