财报前瞻 | 股价一度重挫近9%，快手2022Q1业绩有“雷”？

编者注：快手绩前大幅跳水走低，市场悲观情绪蔓延。快手是被“错杀”，还是真有“业绩雷”？

作者：Simon

腾讯控股在上周公布的2022年Q1财报显示净利骤降，给港股科网股又泼了一盆冷水。

除了成本端（行政费用）的增长外，营收端来自广告业务的营收大幅减少，也是重要的原因之一。腾讯财报显示，2022Q1广告业务收入同比下降了18%。虽然广告行业整体疲软、监管趋严等宏观因素有明显影响，但不得不重视的是，抖音、快手等新兴广告模式“抢”了不少腾讯的生意。

不过快手股价表现似乎也并不“自信”，23日截至发稿，快手股价一度下挫近9%。而明天（5月24日）快手即将公布公司2022年Q1业绩，市场是否存在过度担忧的情况？当下的快手，又是否到了值得买入的良机呢？

来源：华盛证券

一、广告业务：无需过多担心

快手是中国广告收入规模和份额增长最快的互联网平台之一，在短视频兴起后，作为“短视频第一股”的快手尽享行业红利。到2021年，快手的广告业务收入体量达到427亿元，同比增长95%，成为公司收入占比最高的业务。

来源：信达证券

作为快手的基本盘，短视频广告以其“无缝植入”、“趣味性强”等优点，吸引了众多广告主入驻，且抢夺了诸如腾讯等传统网络广告的市场份额。事实上，快手从不缺乏捕捉社会热点的能力：本季度（2022Q1），快手与冬奥会达成了赛事转播视频战略合作，尽享冬奥赛事流量盛宴。在去年的夏季奥运会上，快手同样尝到了这场体育盛宴带来的甜头。

再加上本季度恰逢中国春节，快手的春节活动在1月底仅上线一周的情况下，快手app的下载量就跃升至苹果应用商店排行榜榜首位置，吸引了众多目光。

来源：app store

国海证券认为，春节叠加冬奥，多元化的内容矩阵和定制化的投流策略为品牌实现了人群精准触及，流量稳步增长。预计2022Q1广告业务营收将超过110亿元，同比增长在30%以上。通过冬奥会招商等方式不断吸引品牌广告商入驻，内循环广告以及品牌广告占比上升，都为广告业务的增长提供了足够的动力。一季度公司通过冬奥会吸引中国移动、联想、丰田中国、劲酒等 20 个广告主；4 月 15 日轻奢品牌 COACH 入驻快手。

当然，由于大环境的影响，快手广告业务营收环比可能仍出现高达15%的下滑，但整体表现依然要强于其他大部分互联网平台的广告业务。

二、用户持续增长，DAU有望达3.4亿

作为“短视频第一股”，快手的用户量处于中国互联网产品的头部位置。截至2021年Q4，快手的DAU达到3.23亿，仅次于微信、抖音和淘宝，位居第四位。快手的单用户日均使用时长近年来也同样呈现持续上升的态势，2021年上升至100分钟以上。

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去年，公司组织架构调整和优化进一步提升了用户增长和留存效率。一季度公司通过春节红包等活动拉新，并通过冬奥会、短剧等差异性内容强化用户留存。在“组织架构调整+差异化内容运营”组合拳下，用户拉新与维系效率较去年同期有较大改善。

国信证券预计，快手本季MAU同比或增长12%至5.8亿，DAU则有望同比增长15%至3.4亿人，而人均单日时长更是有望同比增长21%至120分钟，再创历史新高。

来源：国信证券

当前，快手继续打造差异化内容，进一步促进用户活性。4 月初，主站首页顶部增加“找工作”、“长视频”等按钮，致力于丰富场景，满足用户多元化需求。

三、电商业务持续发力，GMV有望维持1600亿以上

2021年，直播电商行业整体维持高速增长的发展势头，行业总GMV达到2.4万亿元，同比增长83%。其中抖音、快手、点淘三家头部直播电商GMV合计达到1.9万亿元，增速极快。

国信证券预计，快手2022Q1直播电商业务GMV或将达到1660亿元，同比大幅增长40%。不过3月中下旬以来疫情爆发，对商家开播、电商发货等造成一定的影响，环比可能下降30%左右。预计货币化率达到1.08%，同比略增0.06%，较为稳定。

来源：国信证券

快手基于独特的用户人群、主播特点，大搞“信任电商”机制，建立了较为完善的闭环生态。自研的“快手小店”工具完美替代第三方店铺工具，使得快手的电商流量、数据和交易额都基本留在了快手平台内部。

信达证券预计，到2025年，直播电商将和货架电商一起，成为电商行业最主流的渠道之一，整个直播电商行业规模将达到6万亿。而快手将保持自身的用户基础和信任电商机制，占据30%左右的市场份额，届时GMV将达到1.8万亿。

来源：信达证券

四、直播打赏业务：主动调整，影响较小

在经济环境、监管政策、行业趋势的共同作用下，整个直播打赏行业已经进入调整期，快手也对直播打赏业务进行了主动调整。削减头部主播流量、引入更多外部公会等方式，使得直播打赏业务更健康、可持续发展。

自2021年9月开始，快手已经上线了青少年模式。在该模式下无法进行直播、打赏等操作，还会自动开启时间锁，限制每日使用时长等。当前，未成年用户占比较低，因此青少年监管等政策对于快手的收入贡献影响在中低个位数，对整体业绩影响有限。

此外，快手直播打赏相比于其他直播平台更加普惠，ARPPU显著低于其他平台。也就是说，国家开展的“清朗·整治网络直播、短视频领域乱象”专项行动更多可能影响“大”玩家的付费，而对整个业务影响有限，快手受到的影响则可能更小。

来源：信达证券

五、当下快手性价比已经显现

基于分业务的预测汇总，国信证券认为快手2022Q1整体营收将达到206亿元左右，同比增长21%，但环比下降16%。预计经调整净亏损为43.4亿元，亏损率为21.1%，同比收窄8%，环比扩大6%。

尽管疫情、监管等宏观环境带来明显压力，但快手在2022Q1或表现出韧性，且公司基本面向好的趋势并未改变。在收入端，广告业务逆势增长拉动、直播电商业务协同，叠加庞大流量池吸引品牌主不断入驻，抗风险能力有所提升。利润端，公司经营效率明显改善，预计在降本增效下，2022年Q4国内经调整净利润转正目标不变。

来源：国信证券

信达证券则预计，公司2023年下半年有望实现单季度盈利， 2024年全年实现整体盈利。而按照整体PS估值，快手当前对应2021年PS为3.2x，处于上市以来较低分位水平。

来源：Wind

国信证券继续维持快手“买入”评级，目标价维持在155-164港元区间，这意味着公司股价有大幅翻倍上涨的空间。国海证券则略微保守，但同样看好公司未来走势，2022年目标价为111港元，同样维持“买入”评级。

小伙伴们，你们认为快手当前到了买入的时机了吗？欢迎留言讨论。

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