谋眼观市：如果美股反弹，超跌成长是优选？

昨日美股猝不及防的暴跌，让纳斯达克连续四日的反弹走势被极大破坏，单日暴跌接近5%，这已经是进入5月以来，纳斯达克第二次单日暴跌幅度接近5%，今年至今纳斯达克已经暴跌了27%，从去年11月的高点至今，纳斯达克已经暴跌超过30%。

从年线图来看，纳斯达克的调整幅度在近二十年的历史上，排名第四，但是从市值蒸发的角度，无疑是历史之最，毕竟大家的市值都增长了太多太多。

那为什么纳斯达克又突然暴跌了呢？

昨日三大指数的暴跌，主要诱因有以下三个方面：

1. 5月12日凌晨2点，联储主席鲍威尔接受了华尔街日报的采访，虽然鲍威尔否认了接下来两次会议加息75个BP的猜测，但是整个采访下来的明显感受就是鲍威尔一如既往地打太极，但是鹰派的表态还是给了市场极大的不确定性，虽然讲话结束，市场表现比较亢奋，讲话的主要内容大致是：

当前美国面临史上最复杂的宏观情形，从历史上都找不出可以直接对标的时间段，很多因素不可控，俄乌不可控，疫情也不可控，很多关键因素又都是悬而未决的X因素，在历史中找不到与当下类似的阶段，所以我们面临的大环境很难；

在如此动荡的局势之下，美联储甚至也是跟大家一样，对下个月的局势都无法准确预判，只能根据经济数据做判断；

打压通胀会是美联储的第一要务，为了将通胀压低到2%水平，美联储会不断加息，甚至可以承受经济的放缓，也会毫不犹豫超过中性利率水平；

金融环境已经定价收紧，市场有波动可接受；

当下从数据来看，通胀已经有放缓的迹象，但是还没有足够明确的证据，所以我们也会走一步看一步；

我们有很多方法实现经济软着陆，大家不用慌乱，要相信美联储

但是，鲍威尔的鹰派表态，在周三就显现出来了，因为周二周三，全美最大的两个零售巨头业绩相继暴雷，直接让市场对于经济衰退的担忧升级，也让市场对于鲍威尔经济软着陆信誓旦旦的表态非常怀疑，这才加息的第一个季度，美国的零售巨头业绩就如此差，需求放缓严重，美国经济真的能软着陆？

2. 本周，零售巨头沃尔玛/塔吉特业绩相继暴雷，公司收入端表现尚可，但是利润端则因为高通胀导致成本暴涨，利润大幅度不及预期，我们以跌幅更大的塔吉特为例，来具体分析一下：

塔吉特：

◦可比销售额在去年增长 22.9% 的基础上增长了 3.3%。◦可比销售额增长反映了 3.9% 的客流量增长。◦商店可比销售额在去年增长 18.0% 的基础上增长了 3.4%。◦数字可比销售额继去年增长 50.2% 后增长 3.2%。◦当天服务（取货、提货和发货）今年增长了 8%，其中 Drive Up 增长了 120% 以上，比去年增长了 120%。◦ Target 第一季度超过 95% 的销售额由其门店完成。

•销售增长由经常购买的类别引领，包括食品和饮料、美容和家庭必需品。（必须消费品表现较好，但是可选消费表现很差）• 5.3% 的营业利润率远低于预期，主要是由于毛利率压力反映了减少过剩库存的行动以及更高的货运和运输成本。

2022年第一季度营业收入利润率为5.3%，而2021年为9.8%。第一季度毛利率为25.7%，而2021年为30.0%。

今年的毛利率反映了较高的降价率，主要受库存推动，为解决可选消费类别的销售额低于预期以及与运费、供应链中断以及配送中心的薪酬和员工人数增加相关的成本而采取的减值和行动。2022年第一季度SG&A费用率为18.9%，而2021年为18.6%，这反映了整个业务成本增加的净影响，包括对团队成员时薪的投资，部分被较低的激励薪酬费用所抵消。

高通胀之下，美国两大零售巨头都不及预期，主要是可选消费大幅度放缓，即使采取了折扣，销售也较为疲弱，销售额的增长主要靠必须消费来驱动，而且高通胀之下，工资大幅度上升，人员成本大幅度提升，配送中心的燃料支出也大幅度提升，成本项大幅度提升直接导致经营利润率大幅度下滑。

两大巨头的业绩表现与股价走势，直接让市场对于经济衰退的担忧升级，直接导致周三三大股指都毫无抵抗的下跌，连前期避险资金涌入的消费股与公用事业股也不例外。

3. 美国总统一再拱火瑞典与芬兰加入北约，地缘政治局势担忧再度升温。以上三个因素是导致美股周三暴跌的核心原因，但是我们可以看到，周三的暴跌之中，很多前期超跌的科技成长股跌不动了，甚至开始抢跑反弹：

包括AMD、Block 、Bill 、CDNS 、SNPS 、飞塔信息等业绩优秀的科技股；

甚至前期业绩暴雷暴跌的Roblox 、Unity 、Rivian 等都止跌企稳反弹；

业绩不及预期的中概股包括 京东、拼多多 、哔哩哔哩 、万国数据 、金山云近几个交易日都表现的比较坚挺，超跌成长股的反弹却在悄然中展开。

短期来看，超跌成长股的反弹窗口仍在：

1. 衰退担忧升级压制长端利率上行，十年期美债收益率今日大幅度回撤至2.83%，相较于前期的3.2%，回落幅度不小，长端利率的短周期下行，有利于成长股的反弹；

2. 价值股业绩批量暴雷，前期资金疯狂涌入零售股避险，但是零售股的业绩确在高通胀面前一个个不抗打，这不得不让谋士君想起纳德拉说过的：数字技术才是通胀时代的通缩力量，科技公司在通胀周期里面普遍受影响程度要小得多，很多公司的财务指标甚至在不断向好，例如今晚因业绩超预期而大涨的EDA巨头新思科技，各个财务指标优秀的让人侧目，EDA另一巨头前阵子发布了业绩，各个指标也是让人惊叹；

3. 因为价值股的批量暴雷，反而使得科技股相对于价值股的业绩可比优势明显提升，市场对于价值股也怕了，而暴跌以后估值迅速回归至十年均值以下，业绩表现尚可的成长股，有望在反弹中成为急先锋。

因此，谋士君短期内依然维持对超跌成长股看好的判断，大的科技巨头这个阶段有可能跑输，反弹力度可能最弱，甚至不反弹，因为对于经济的担忧仍会困扰投资者，使得大资金对于科技巨头的追逐短期还是会比较弱。

长期来看，依然看好科技驱动的美股牛市，看好各个细分领域的真龙头。