供给减少猪价回升,建材需求仍待提振

本文来自格隆汇专栏:国泰君安证券研究 作者:方奕 陈熙淼

下游地产需求边际回暖,生猪产能去化效果初显;中游建材需求疲软,玻璃水泥价减库增;上游煤价保持稳定

导读:下游地产需求边际回暖,生猪产能去化效果初显;中游建材需求疲软,玻璃水泥价减库增;上游煤价保持稳定。风电光伏装机量持续增加,新能源供给端加速提升。

摘要

行业景气变化:

核心要点:下游景气边际回暖,中游建材需求待提振,上游煤炭价格仍有支撑。上周下游景气边际回升,地产端30大中城市新房成交面积周环比明显上升;消费端汽车销量同比降幅有所收窄,产能去化下生猪价格迎来上涨。中游需求尚未得到明显提振,钢材表观需求明显上升但仍低于正常水平,建材需求疲软下玻璃、水泥价减库增。上游资源方面,上周煤炭限价细则落地,国际煤价大涨持续支撑国内煤价。

基建地新房成交面积回暖,建材需求依然疲软。上周30大中城市新房成交面积周环比上升61.3%。尽管周环比来看新房成交有所回暖,但建材需求依然疲软。上周国内浮法玻璃均价2038.65元/吨,周环比下降0.45%,主因加工厂订单一般。上周全国P.O42.5水泥均价495.16元/吨,周环比下跌0.7%,主因需求下行,磨机开工负荷下滑。

下游消费:供给减少猪价回升,国内汽车销量同比降幅持续收窄。农产品方面,5月16日全国规模场生猪出栏均价周环比升5.56%。4月行业整体出栏体重环比降3.33%。产能去化供给减少,推动猪价回升。汽车方面,4月30日至5月8日我国乘用车批发/零售日均销量同比下降17%/21%,降幅持续收窄,主因复工复产下汽车产业链修复。

上游资源:动力煤价格周环比持平,钢材表需边际回升5月13日Q5500秦皇岛动力煤价报收1205元/吨,周环比持平。俄乌冲突造成能源短缺,国际煤价4月以来大幅提升,持续支撑国内煤价。上周螺纹钢、热轧板卷价格周环比变化-2.2%、-1.4%,五大品种钢材表观消费量1043.19万吨,升67.29万吨,但需求处往年同期较低水平。

交通运输:4月快递业务量减价增,五大航司客座率持续下降。4月份我国规模以上快递业务收入为740.50亿元,同比下降10.1%;规模以上快递业务量同比下降12.0%;快递业务单价同比上升2.1%。4月五大航司客座率持续下滑,ASK/RPK同比大幅下降79.0%/84.4%。

新兴产业链:风电光伏装机容量持续增加,新能源供给端加速提升。3月累计发电新增设备容量790万千瓦,同比增加37.87%。太阳能发电装机容量小幅上行0.87%至31,855万千瓦,其中6000千瓦及以上的发电装机容量为20,860万千瓦,月环比增0.25%。太阳能装机规模不断提速,光伏行业各个细分产业链也在加速布局扩产,隆基股份、合盛硅业等龙头公司加快加大多晶硅相关产业投资。

风险提示:疫情扩散超预期、政策落地情况不及预期

01

行业景气变化:

供给减少推动生猪价格回升, 水泥需求短期内持续受疫情影响


本期行业景气观察趋势:下游景气边际回暖,中游建材需求待提振,上游煤炭价格仍有支撑。上周下游景气边际回升,地产端30大中城市新房成交面积周环比明显上升;消费端汽车销量同比降幅有所收窄,产能去化下生猪价格迎来上涨。中游需求尚未得到明显提振,钢材表观需求明显上升但仍低于正常水平,建材需求疲软下玻璃、水泥价减库增。上游资源方面,上周煤炭限价细则落地,国际煤价大涨持续支撑国内煤价。基建地产:新房成交面积回暖,建材需求依然疲软。上周30大中城市新房成交面积周环比上升61.3%。尽管周环比来看新房成交有所回暖,但建材需求依然疲软。上周国内浮法玻璃均价2038.65元/吨,周环比下降0.45%,主因加工厂订单一般。上周全国P.O42.5水泥均价495.16元/吨,周环比下跌0.7%,主因需求下行,磨机开工负荷下滑。下游消费:供给减少猪价回升,国内汽车销量同比降幅持续收窄。农产品方面,5月16日全国规模场生猪出栏均价周环比升5.56%。4月行业整体出栏体重环比降3.33%。产能去化供给减少,推动猪价回升。汽车方面,4月30日至5月8日我国乘用车批发/零售日均销量同比下降17%/21%,降幅持续收窄,主因复工复产下汽车产业链修复。上游资源:动力煤价格周环比持平,钢材表需边际回升。5月13日Q5500秦皇岛动力煤价报收1205元/吨,周环比持平。俄乌冲突造成能源短缺,国际煤价4月以来大幅提升,持续支撑国内煤价。上周螺纹钢、热轧板卷价格周环比变化-2.2%、-1.4%,五大品种钢材表观消费量1043.19万吨,升67.29万吨,但需求处往年同期较低水平。交通运输:4月快递业务量减价增,五大航司客座率持续下降。4月份我国规模以上快递业务收入为740.50亿元,同比下降10.1%;规模以上快递业务量同比下降12.0%;快递业务单价同比上升2.1%。4月五大航司客座率持续下滑,ASK/RPK同比大幅下降79.0%/84.4%。新兴产业链:风电光伏装机容量持续增加,新能源供给端加速提升。3月累计发电新增设备容量790万千瓦,同比增加37.87%。太阳能发电装机容量小幅上行0.87%至31,855万千瓦,其中6000千瓦及以上的发电装机容量为20,860万千瓦,月环比增0.25%。太阳能装机规模不断提速,光伏行业各个细分产业链也在加速布局扩产,隆基股份、合盛硅业等龙头公司加快加大多晶硅相关产业投资


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行业景气度跟踪


2.1. 全球疫情情况追踪:全球新增确诊持续回落,上海6月起全面复工复产

全球新增确诊环比持续回落,英美新增病例有所反弹。5月8日至5月15日全球新增确诊病例392万例,增速持续回落。具体来看,韩国、越南、印度、马来西亚等亚洲国家新增确诊病例持续回落;欧美国家中法国、德国等欧洲国家新增确诊病例不断下降,而英国、美国新增病例有所反弹。从疫苗接种情况来看,国内每百人新冠疫苗接种量已经接近233剂次,主要欧美国家接种比例接近80%。上海6月起全面复工复产,各地出台常态化核酸检测政策。上海市5月16日新增确诊病例77例,较5月9日新增病例234例明显回落,且为4月以来最低值。当前上海16个区全部实现社会面清零,计划于6月全面恢复生产生活。为应对Omicron的强传染性,北京、沈阳等地逐步要求持有48小时核酸阴性证明才可进入公共场所,核酸检测逐步成为常态化。

2.2. 基建地产:新房成交面积回暖,水泥需求短期内持续受疫情影响

地产:新房成交面积回暖,首套房贷利率下限降低。上周30大中城市新房成交面积周环比上升61.3%,百城供应土地规划建筑面积环比有所上升,主因疫情好转和各地利好政策的推动。尽管周环比来看新房成交有所回暖,但上周100大中城市成交土地规划建筑面积周环比下降51.4%,4月房屋新开工面积同比下降44.2%,整体而言需求依然处于低位。地产利好政策持续出台,央行、银保监会5月15日将首套住房商业性个人住房贷款利率下限下调20个基点,整体宽松态度非常明确,但并没有针对存量部分调降,二套房也不在政策利好的范围内。且考虑到贷款期限较长,对当前居民负债来说负担仍然较大。后续可重点关注LPR5Y是否调降

建材:浮法玻璃观望情绪压制停产逻辑,水泥需求短期内持续受疫情影响。上周国内浮法玻璃均价2038.65元/吨,周环比下降0.45%,主因需求维持冷淡,加工厂订单一般。上周全国代表企业玻璃库存6253万重量箱,周环比增加137万重箱。4月底以来产线冷修未能如期发生,主因厂商预期一致,观望情绪压制停产逻辑。根据数字水泥网,上周全国P.O42.5水泥均价495.16元/吨,周环比下跌0.7%,主因需求减少。当前受疫情等因素影响需求下行,整体而言全国水泥磨机开工率负荷下滑。上周全国水泥库容比69%,周环比上升0.5%,尽管各地水泥错峰停窑计划逐步开展有利于减轻库存,但需求不振作为主导因素带来了库存的上升。后续疫情得到控制后预计水泥需求将会集中释放。

2.3. 下游消费:供给减少推动生猪价格回升,国内汽车销量同比降幅持续收窄

农产品:供给减少推动生猪价格回升,4月出栏量重双降。5月16日全国规模场生猪出栏均价15.75元/kg,周环比上升5.56%,主因产能持续去化背景下供给逐渐减少。4月11家上市公司出栏总量环比减少0.55%,行业整体出栏体重环比下降3.33%,供给拐点如期而至。5月13日外购仔猪、自繁自养利润分别为-33.11元/头、-236.78元/头,亏损幅度周环比小幅扩大。养殖利润持续亏损,养殖户补栏意愿不强,且当前低效养殖户占比高于往轮周期,产能将持续去化,猪价反转预期持续升温。

汽车:汽车销量降幅持续收窄,疫情好转汽车产业链逐步恢复。据乘联会数据,2022年4月30日至5月8日我国乘用车批发/零售日均销量同比下降17%/21%,下降幅度持续收窄,主因复工复产推动汽车产业链修复。据AFS数据,截至5月8日,由于芯片短缺,2022全球汽车市场累计减产量约为169.4万辆。具体来看,欧洲、北美减产量最高,而国内累计减产量较小。预计后续随着上海等地复工复产的持续推进,汽车产业链将逐步恢复。

2.4. 上游资源:煤价倒挂抑制煤炭进口,钢材表观需求边际回升

煤炭:动力煤价格周环比持平,煤价倒挂抑制煤炭进口。截止5月13日,Q5500秦皇岛动力煤价报收1205元/吨,周环比持平。5月9日发改委发文对秦皇岛港、陕西等地煤炭长协、现货价格做出具体限制,限价细则落地,高热值煤溢价明显,所有产区煤炭现价均满足限价要求。俄乌冲突对国际能源供应的影响持续,替代性需求下国际煤价4月以来大幅提升,4月印尼动力煤标杆价HBA上调42%,纽卡斯动力煤价格377美元/吨逼近前高,煤价倒挂将持续抑制煤炭进口,支撑国内煤价。

钢铁:材表需回升但仍处较低水平,复工复产下高炉开工率持续回升。截止5月13日,螺纹钢、热轧板卷价格分别报收4900元/吨、4850元/吨,周环比变化-2.2%、-1.4%。上周五大品种钢材表观消费量1043.19万吨,升67.29万吨,钢材社会库存1536.6万吨,降36.4万吨。钢材表需明显回升,但截至目前长三角、京津冀等地区交通运输及下游开工仍受疫情影响,钢材表需仍处于往年同期较低水平。5月13日247家钢厂高炉开工率82.61%,周环比上升0.70%,主因复工复产有序推进,钢材供给呈上升趋势,但低利润水平将在一定程度上抑制钢材供给回升。发改委已明确2022年继续推进粗钢产量缩减工作,粗钢产量增长空间有限。

2.5. 交通运输:4月快递业务量减价增,五大航司客座率环比持续下降

快递:4月快递业务量减价增,全国快递量同比转正。根据国家邮政局数据,4月份我国规模以上快递业务收入为740.50亿元,同比下降10.1%;4月我国规模以上快递业务量为74.8亿件,同比下降12.0%;快递业务单价9.90元,同比上升2.1%。4月快递业务量下降主因疫情影响下全国物流不通畅,而快递单价则随着行业竞争趋缓而有所提高。近期疫情影响逐渐缓和,国家统计局数据显示五一期间快递行业揽件量、投递量同比均实现增长。尽管短期疫情影响与油价上升给快递量带来压力,但竞争趋缓下盈利修复趋势不改。

航运:4月五大航司客座率环比持续下降,ASK、RPK同比降幅扩大。4月五大航空公司客座率环比均有所下降,其中南方航空客座率57.17%,环比下降7.0%,降幅最大;春秋航空客座率66.67%,环比下降0.9%,客座率最高且降幅最小。4月五大航司ASK同比下降79.0%,RPK同比下降84.4%。航空客座率、ASK、RPK的下降主要受疫情影响,近期疫情好转下航空客流量逐渐恢复。5月16日民航局召开会议商讨对国内航空业给予资金支持,有望缓解航司现金流压力,并加速机队周转恢复。

2.6. 新兴产业链:风电光伏装机容量持续增加,新能源供给端加速提升

风电:风电的发电新增设备容量持续扩大,海上趋势凸显截止2022年5月13日Wind最新数据显示,风电发电设备平均利用小时大幅增加至555小时,环比增幅为71.83%,但相比去年同期数据有所减少,减幅为-65.00%。风电电源基本建设投资完成额累计值相比去年同期数据同样有所减少,达到216.00亿元,同比减幅为-33.50%,环比增幅为74.19%。就发电新增设备容量而言,3月累计发电新增设备容量增加至790.00万千瓦,同比增幅达37.87%。发电装机容量增加至33,652.00万千万,幅度较小,仅为0.63%。根据航运研究机构克拉克森近期发布的报告显示,即使当前处于经济下行叠加疫情肆虐的背景下,海上风电市场仍在逆势上扬,2021年全球海上风场新增投产84个共18.5GW,其中海上风机3,400多台,投产规模同比增长177%,创下历史新高。全球风能理事会GWEC预测,2021-2030年全球将新增逾235GW海上风电装机,年均复合增速约23.6%,到2030年累计装机量将超过270GW。

光伏:一季度太阳能发电装机容量持续增加,新能源供给端加速提升。截止2022年5月16日Wind最新数据显示,光伏行业价格指数为56.47,环比上调0.43%;组件价格指数和电池片价格指数分别为38.97/29.50,与上期价格持平;硅片价格指数与上周持平,为54.93。多晶硅价格指数小幅上调至160.99,增幅分别为0.78%。根据百川数据显示,截止2022年3月,多晶硅产能与2月持平,达745,500.00吨。进入3月后,国内大约11家多晶硅生产企业全部正常运转,开工率小幅上升0.03%至0.87%。太阳能发电装机容量小幅上行0.87%至31,855.00万千瓦,其中,6000千瓦及以上的太阳能发电装机容量为20,860.00万千瓦,环比月增幅为0.25%。在太阳能装机规模不断提速的过程中,光伏行业各个细分产业链也在加速布局扩产,隆基股份、合盛硅业等龙头公司加快加大多晶硅相关产业投资。根据财联社4月27日电,国家能源局公布2022年第一季度光伏发电建设运行情况,第一季度新增并网容量1321万千瓦。其中,全国集中式光伏电站新增并网容量下调83.04%达434.10万千瓦;全国分布式光伏电站新增并网容量下调69.71%达887.00万千瓦。根据香港万得通讯社5月12日报道,国家发改委副主任胡祖才在新闻发布会表示,要大力发展新能源,在戈壁、荒漠、沙漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地,其中第一批8500万千瓦项目已经开工建设。第二批项目正在抓紧前期工作,加速提升新能源供给端。

消费电子和5G:受市场需求等因素的影响,面板出货量由减转增,延续此前回落趋势。截止2022年5月17日,申万电子行业指数上行至3721.69点,跑输沪深300指数284.21点。截止2022年2月数据,手机出货量大幅降低,同比下降了37.10%,环比下降54.99%。截止2022年3月,受市场需求上行影响,面板出货量呈现不同程度上升态势,具体而言,液晶电视面板出货量增加至2380.0万片,环比增加9.17%;平板电脑面板出货量增加至1250.0万片,环比增加27.55%;笔记本电脑面板出货量增加至2360.0万片,环比增加0.43%;液晶显示器面板和移动PC面板出货量同样增加,分别环比增加5.77%/8.41%,为1650.0万片和3610.0万片。此外,受市场需求及采购双弱影响,液晶电视面板价格稳中小幅下调,4月份32寸液晶电视面板价格与上个月持平,为38美元/片;55寸液晶电视面板价格相较上个月下降了1.87%,达105.00美元/片。

5G市场布局扩大,用户范围持续扩大,基站数量持续增多。以中国移动、中国电信等代表的主要通信运营商数据显示,5G客户持续增多。截止2022年3月,中国移动的5G用户数达4.67亿,环比增长9.67%,中国电信的5G用户数达2.02亿,环比增长3.10%。5G手机的出货量大幅降低,主要是iPhone13系列手机缺货等原因导致近期整体5G手机出货的萎缩,5G手机出货量占有率跌至76.50。就上市新机型中5G手机的数量而言,与上个月持平,为15款。5G基站数量也持续增多,截止2022年3月,5G基站建设量达到13.40万个,累计达155.90万个。在2022年5月17日的世界电信和信息社会日大会开幕式上,工信部副部长张云明表示,目前我国拥有全球规模最大的移动宽带和光纤网络,建成5G基站近160万个,网络规模全球领先,网络质量达到甚至优于欧美发达国家水平。

半导体:半导体公司一季报业绩表现亮眼,景气持续走高。半导体3月销售额为505.8亿美元,同比增加23.00%。其中,中国市场半导体销售额为168.3亿美元,同比增幅达17.30%。截止2021年12月,北美半导体设备制造商出货额小幅下调至39.17亿美元,月度同比增速46.10,有所放缓。北美半导体设备销售额增幅同样放缓,2021Q涨幅仅为0.40%,达23亿美元。截止2022年3月最新数据,IC设计台股营收出现较大幅度增加,同比增幅达32.21%,达1160.22亿新台币;IC制造台股营收增加幅度也较大,同比增加30.66%达2,215.78亿新台币;IC封装测试台股营收和半导体材料台股营收同样上涨,同比涨幅分别为16.18%/10.34%,达548.12/92.12亿新台币。自2020年起我国半导体产业逐步进入发展快车道,根据证券时报数据宝统计,2021年122家A股半导体公司营收合计近4800亿元,增幅创近五年新高,同比增长接近40%;净利润同比增长近120%,创近七年新高。虽有疫情影响,但今年一季度,半导体上市公司仍表现亮眼,净利润同期增长近36%。

新能源汽车:整体供应链受疫情影响,新能源汽车销量增速放缓,随着疫情逐步消退有望迎来销量的恢复。在2022年第一季度结束之际的在3月份延续高景气,交出让市场满意的答卷,销量共计达484,000台。根据各大车企发布的3月销量情况来看,增长势头强劲,销量一路走高,然而受疫情影响,供应链受阻,以老牌车企比亚迪为代表的4月份的新能源汽车销量增幅明显放缓,仅仅上涨1.11%,达106,042辆;而新能源龙头车企理想汽车4月交付辆大幅回落,环比减少62.23%至4,167辆。全国各地疫情边际好转的背景下,疫情扰动将逐渐消退,新能源汽车市场的需求有望迎来恢复,从而带动新能源车产业链回归正轨。随着上海等地疫情边际缓解,车企复工复产加速在即,新能源汽车销量有望恢复。新能源汽车上游方面价格总体稳中小幅下调,利好下游。截止2022年5月17日,作为正极材料的国产磷酸铁锂、三元镍55型与作为负极材料的高端天然石墨价格保持比较坚挺,分别为33.20、15.50、6.10万元/吨,与上周持平。作为前驱体的电池级电解钴价格小幅下调,达50.70万元/吨,周环比下降达5.85%。钴粉价格也降价至607.50元/千克,降幅达2.80%。四氧化三钴和氧化钴价格小幅下调至380.00、375.00元/千克。六氟磷酸锂价格也出现价格下调整幅度稍大,下调7.58%达30.50万元/吨。总体上游价格稳中出现小幅下调,利好下游。截止2022年5月17日,根据百川盈孚数据显示,电池级碳酸锂和氢氧化锂价格与上周持平,分别为475445.00、490,916.00元/吨。

新材料:PDVF、EVA等主要新材料价格小幅下修,汽车、化工等产业回暖有望带动新材料行业景气提升。截止2022年5月17日Wind数据,碳纤维的毛利小幅下修,达56,711.11元/吨。国产碳纤维价格企稳,达260.00元/千克。聚偏氟乙烯毛利和成本价格出现小幅波动,达132,181.82、207,818.18元/吨,变动幅度分别为0.87%/-0.55%。两种主要类型的PVDF价格也有小幅下调,三元PVDF和LFPPDVF价格分别为84.25、66.75万元/吨。EVA(扬子巴斯夫V5110J)周平均价小幅下调0.37%,达26,600.00元/吨。随着复工复产进度持续加快,疫情导致的供应链限制有望得到进一步缓解,汽车、化工等重要领域需求回暖将带动上游新材料需求边际复苏,新材料行业有望迎来景气提升。

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