无惧美股千点暴跌，A股转涨，港股也能抄底吗？

编者注：美股隔夜暴跌超千点，但港股A股却表现相对坚挺。腾讯财报落地后，港股能否迎来底部拐点？

作者：Simon

隔夜美股又上演了暴跌千点的刺激行情，且再度拖累了今日港股的表现。

恒生指数日内一度跌近4%，恒生科技指数则跌超5%。此前我们已经讨论过，美股当前处于熊市，反弹后的再次大跌也算是正常现象，纳斯达克指数甚至还存在进一步下跌的空间。（相关阅读《美股熊市远未结束？纳斯达克指数这个点位成关键》）

而主要拖累港股走低的，恐怕是“股王”腾讯2022年Q1不及市场预期的财报，打击了整体市场的情绪。在恒指再次打响“20000点保卫战”之际，我们该如何看待当下走势？

一、“良心”腾讯，正遇转型阵痛

关于腾讯财报我们就不过多讨论，但有几个重点需要特别关注。

首先是营收1355亿元（人民币，下同），虽然不及市场预期，但同比持平，还算是过得去，毕竟2021年基数不算低。但净利润却大幅下滑了51%，仅剩234亿元，这有点让市场愕然。（在非国际财务准则下，净利255亿，同比下滑23%）

来源：信达证券

营收持平但净利下滑，那一定是中间环节的“问题”，费用可能出现了大幅增加。从财报体现的情况来看，销售及市场推广费用同比下降5.5%，环比下降30.6%，pass；一般及行政费用同比暴增40.6%至267亿元，环比亦增长9.4%，问题在此。研发费用153.83亿元，同比大增36%，这也是一个重要原因。

来源：信达证券

一方面，公司聚焦重点战略领域的投入，雇员成本有所增加，同时股份酬金开支有所加大。不少网友在社交媒体上调侃道，做腾讯员工比做股东要“好”，“客户第一，员工第二，股东第三”。事实上，和网上盛传的“裁员潮”相比，腾讯财报所体现出来的却恰恰相反。这也说明，腾讯在践行社会责任、促进共同富裕的道路上，算是“良心企业”了。

来源：网络

另一方面，腾讯的研发开支也较大幅度增加，正加速“向实”。事实上，腾讯在过去3年的研发投入累计高达1366亿元，建立起包括服务器、操作系统、芯片、SaaS等在内的完整自研体系，为服务实体经济打下了坚实基础。

因此，尽管本次利润下降有多方面的原因，但腾讯“避虚向实”的趋势已经呈现，当下或只是转型期的一点小阵痛。而未来腾讯或逐步摆脱“游戏”、“广告”等标签后，星辰大海或才刚刚开启。

二、港股已无需过多悲观

前两日，摩根大通对中概股全面翻多的消息一度成为圈内热谈。分析师Alex Yao团队在研报中表示，中国互联网行业正摆脱各种不确定性上升的局面，将受到短期及长期基本面因素的驱动，因此公司股价或超预期上涨。

摩根大通上调了多家公司股票评级，其中腾讯上调至超配，目标价470港元；阿里巴巴、美团、网易也上调至超配。另外，据晨星数据显示，来自摩根大通的旗舰中国基金“JPMorgan Funds - China Fund A （acc） – USD”，截至2022年3月31日，基金前十大重仓股占比39%。基金前十大重仓股为腾讯、美团、招商银行、京东、中国平安、网易、药明生物、中国海外发展、华润万象生活。

来源：晨星

很显然，小摩真金白银地看涨港股不无道理。当下港股、A股估值“触底”，恒生指数估值（PE（TTM））处于近10年平均值下方，且仅略高于2012年和2015年。

来源：Wind

因此，当前的港股虽然还没有明显转牛的迹象，但基本可以确定的是，已处于这一轮熊市的末期。到真正转牛，或只需要一个拐点。而腾讯本次财报过后，“利空”可能基本慢慢落地了。

三、外部利好或已在路上

隔夜美股大跌仍然是由于美国高通胀持续发酵，担忧美联储持续加息或引发经济衰退而导致。

美联储当前已经加息了50个基点，但收效甚微。实际上，本轮全球性的通胀走高，很大原因在于供应链趋紧导致居民日常生活用品连续涨价而形成的。例如俄乌冲突后油价持续飙升、“缺芯”中的汽车涨价、纸浆价格、农产品价格等飙升等，而不是由于市场上流动性太多而将物价推升！

来源：网络

而美联储加息试图收回因疫情冲击后释放的流动性，显然对降低日常生活用品的价格起不到太大的作用。拧紧水龙头——收紧流动性——价格下跌这套逻辑，在当下的市场上似乎不太顺利。

拜登政府很明显已经注意到这点，一方面仍督促美联储收紧流动性，另一方面也开始找到了真正的“解决之道”：考虑取消对华征税的关税。

由于美国此前加大了对华进口商品的关税，中国企业不得不涨价应对自身损失。而美国的进口商面临同样的问题，最终涨价转移到美国普通消费者，从而推升了服装、食品等生活必需品的价格。

来源：网络

美国主要的百货零售商沃尔玛、塔吉特隔夜暴跌，财报明显不及预期也说明这一点：价格上涨使得美国居民的消费热情明显降低了。

因此，一旦取消对华加征的关税得以落实，这将是一个特大的外部利好。对于港股和A股来说，底部或将得以明确，从而开启连续反弹。而对于美股来说，同样会因为通胀回落的预期而出现反弹。

四、小结

国内政策刺激不断，政府已经为经济兜底。所谓的“政策底”早已出现，相信“市场底”不会等太久。截至发稿，A股强势转涨，恒生指数跌幅也缩窄至2%左右，显然美股暴跌千点的影响已不大，未来港股、A股走出独立反弹行情的概率更高。

拿住持仓，静待拐点。

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