美国通胀拐点确立，美股调整可能接近尾声-格隆汇

结合历史规律和当前情况来看，本轮美股调整可能已接近尾声，并且纳指有望重新跑赢标普500

事件：美国公布4月CPI数据，同比8.3%，前值8.5%。

核心结论：美国4月CPI略高于预期但开始回落，通胀拐点正式确立，符合我们预判；继续提示，美股调整可能已接近尾声，后续纳指有望重新跑赢标普500，对A股特别是以创业板为代表的成长股影响偏积极；需注意，要高度警惕俄乌冲突、中美博弈等地缘冲突的扰动。

1、美国4月CPI表现及后续展望：美国4月CPI同比8.3%，预期8.1%，前值8.5%；核心CPI同比6.2%，预期6.0%，前值6.5%。虽然4月CPI略高于预期，但已确定性出现拐点。根据我们最新测算，美国5月CPI同比可能降至略低于8%，6月可能降至7.5%左右，3季度下降速度将有所放缓，4季度下降速度将明显加快，预计年底将降至4.6%左右，明年美国通胀有望回到美联储2%的目标水平附近。

2、资产价格和加息预期变化：CPI数据公布后，主要资产价格大幅波动。收盘价与数据公布前相比，标普500指数期货下跌2.5%，10Y美债收益率和黄金价格基本持平，美元指数上涨0.4%。美联储加息预期变化不大，且近期已趋于平稳。目前市场预期6月和7月将分别加息50bp，单次加息75bp的概率依然很低。

3、美股展望及对A股影响：结合历史规律和当前情况来看，本轮美股调整可能已接近尾声，并且纳指有望重新跑赢标普500。由于近年来A股与美股相关性明显加强，且风格切换高度同步，这意味着对A股特别是以创业板为代表的成长股影响偏积极，但需警惕俄乌冲突、中美博弈等因素的扰动。

正文如下：

1、美国4月CPI略高于预期，但已确定性出现拐点

>4月CPI表现：美国4月未季调CPI同比8.3%，预期8.1%，前值8.5%；未季调核心CPI同比6.2%，预期6.0%，前值6.5%。分项来看，4月食品和服务分项同比小幅抬升，能源和商品分项同比下滑明显。有3点值得关注：其一，汽油价格虽明显下跌，但燃油和燃气价格大幅上涨，这在一定程度上推高了交通运输价格以及整体CPI的表现。其二，二手车价格涨幅明显下降，但新车价格涨幅明显抬升，一大原因在于，4月开始美国劳工部更换了新车价格的数据来源，同时统计口径也发生了变化。其三，占CPI权重高达33%的住宅分项维持温和上涨，反映出整体通胀压力依然可控。

>后续通胀展望：前期报告中我们曾多次指出，美国3月CPI大概率已触顶，4月可能持平或小幅下滑，5月后将持续回落，理由包括能源价格难继续大幅上涨、供应瓶颈有望逐步修复、基数明显抬升。根据我们最新测算，美国5月CPI同比可能降至略低于8%，6月可能降至7.5%左右，3季度下降速度将有所放缓，4季度下降速度将明显加快，预计年底将降至4.6%左右。按此情况推算，明年美国通胀有望回到美联储2%的目标水平附近。

2、美国CPI数据公布后，大类资产表现与加息预期变化

>大类资产表现：CPI数据公布后，主要资产价格大幅波动。美股先是快速跳水，然后快速反弹，最后持续下跌，一定程度上与俄乌局势恶化有关；10Y美债收益率先是大幅抬升，然后持续回落；美元指数剧烈波动后持续走高；黄金价格先跌后涨。收盘点位与CPI数据公布前相比，标普500指数期货下跌2.5%，10Y美债收益率和黄金价格基本持平，美元指数上涨0.4%。

>加息预期变化：CPI数据公布后，利率期货隐含的年内剩余加息次数由7.5次小幅升至7.7次（一次对应25bp），整体变化不大，而5月5日的美联储会议过后是7.8次，反映出市场加息预期已趋于平稳。目前市场预期6月和7月将分别加息50bp，单次加息75bp的概率依然很低。