疫情如何影响了价格?

本文来自格隆汇专栏: 梁中华宏观研究,作者:梁中华、应镓娴

4月国内局部疫情的扩散对投资、消费、物流等的影响,在物价上有较显著的反映

概 要

2022511日,国家统计局公布4月物价数据,CPI同比回升2.1%PPI同比降至8.0%

整体来看,4月国内局部疫情的扩散对投资、消费、物流等的影响,在物价上有较显著的反映。一方面,食品价格受囤货需求和物流阻滞的影响而超季节性上涨,而人员流动的放缓则明显拖累了服务项CPI的表现。另一方面,受疫情影响,建筑施工活动呈现“旺季不旺”,带动4月非金属矿制品行业PPI反季节性回落。


1

核心CPI继续走弱


4月CPI同比回升至2.1%,环比由持平转为上涨0.4%。其中食品项表现明显强于季节性,非食品价格继续受油价支撑。

食品CPI环比上行0.9%,猪肉项环比转正。4月食品价格受新一轮疫情的影响明显加深,由于物流成本的上升以及囤货需求的增加,蛋类、鲜果价格涨幅分别达到6.3%和5.2%。猪价同样也受到囤货需求拉动,供给方面则有边际收紧,加上涨价后的压栏惜售情绪增加,4月猪肉CPI在连续下跌三个月后转为上涨1.5%。但持续性可能不强,猪价短期或依然偏震荡。从新生仔猪数量看,1、2月份月均新生仔猪数量降至3100万头,较2021年9月份下降370万头,到三季度生猪供应或有明显下降。

剔除能源和食品价格,核心CPI同比降至0.9%。4月本轮疫情出现扩散,受疫情影响的地级市数量占比大幅上升,对人口流动造成阻滞。PMI数据显示,4月服务业商务活动指数为40%,相比3月下降6.7个百分点,反映在价格上:4月服务CPI同比回落至0.8%,与2020年疫情之前2-3个点的增长差距拉大,也对核心CPI造成拖累。

不过由于国际原油价格高位震荡,依然对非食品项的价格形成支撑。4月布伦特原油均价相比3月有所回落,但依然在104美元/桶的高位,由于我国油价调价机制有一定的滞后性,4月国内汽油和柴油价格继续上涨2.8%和3.0%。八大分项中,交通通信分项CPI环比上涨1.1%,依然领先于其他分项。最终4月非食品CPI环比小幅上涨0.2%。进入5月,欧盟对俄原油的制裁禁令使得对供给端的担忧情绪升温,国际原油价格又重新上行。如果俄乌问题短期无法缓解,能源价格大概率依然保持高位。


2

PPI环比涨幅回落


4月PPI环比上涨0.6%,由于基数影响,同比继续回落至8.0%。分行业看,国内主导的黑色产业链依然涨幅居前,包括黑金采选、煤炭采选环比涨幅都在2%以上。国际原油、有色金属等商品价格高位震荡,海外通胀压力仍在输入,不过涨幅多数回落。石油煤炭及其他燃料加工环涨3.5%,化学制品制造环涨1.4%,有色采选环涨2.7%。此外,4月农副食品加工业价格环涨1.1%,3月的价格涨幅也达到1.2%,这与全球农产品价格上涨有明显联动性。

而在各行业中,非金属矿制品价格跌幅最大,而且是反季节性回落。非金属矿制品主要包括水泥、玻璃、沥青制品等。通常来说,随着3月以后建筑施工旺季到来,需求向好会拉动水泥、玻璃等建筑材料价格,非金属矿制品行业PPI也往往呈现环比上行的势头。因而我们认为,4月分项CPI的回落或也体现了基建、地产等的施工进度受到的疫情的冲击。同样的,4月PMI建筑业商务活动指数为52.7%,相比3月下降5.4个百分点,也创下近年同期新低。

整体来看,4月国内局部疫情的扩散对投资、消费、物流等的影响,在物价上有较显著的反映。一方面,食品价格受囤货需求和物流阻滞的影响而超季节性上涨,而人员流动的放缓则明显拖累了服务项CPI的表现。另一方面,受疫情影响,建筑施工活动呈现“旺季不旺”,带动4月非金属矿制品行业PPI反季节性回落。

往前看,如果疫情能够持续缓解,建筑施工逐步恢复,后续或更积极补进度。再加上基建政策积极调整是大方向,国内工业品价格依然有望保持高位。而CPI方面,随着能繁母猪的持续去化,下半年猪价迎来周期性拐点的可能性在增加,而海外能源价格预计也将继续受地缘局势扰动而高位震荡。再加上随着人口流动的恢复,服务项价格也有望部分修复。我们预期,CPI同比的中枢较此前的预期可能有所上移,三季度来到3%附近甚至短暂突破3%的可能性上升。

不过核心CPI依然会是拖累,基数影响下PPI同比也趋于回落,目前看来结构性通胀对货币政策的制约相对有限。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关阅读

评论