爱马仕股价暴跌，奢侈品不香了？

美股大跌背景下，奢侈品巨头也未能幸免于难。

近日，爱马仕、LVMH、开云集团、瑞士历峰等奢侈品公司股价纷纷经历了一轮下跌，尽管他们一季度业绩依然亮眼，但今年以来股价却普遍跌了30%左右，市值回落至一年前水平，甚至比一年前更低。

这些奢侈品巨头在2020年初疫情肆虐全球后，股价曾短暂的下跌过，而后却纷纷暴涨至历史高位，如今仍逃不过跟随美股大跌的命运。

以爱马仕为例，疫情爆发后，爱马仕股价曾在2020年初的两个月里，跌了将近25%。但在美国开启印钞机大肆“放水”背景下，爱马仕股价止跌回弹，一路猛涨，在去年11月达到189美元的历史高峰。短短一年多时间，股价就翻了3倍多。

而现在，为了控制通胀，美联储已经开始加息了。在强烈的加息预期下，市场恐慌情绪飙升，美股上演大跳水，奢侈品巨头爱马仕也不例外。

爱马仕等奢侈品巨头这波股价下跌，一方面是由于前期股价涨至高位，估值太高，遇上美联储加息、市场流动性受影响，需要消化泡沫。另一方面，虽然爱马仕们今年一季度业绩依然不错，但在疫情肆虐、俄乌冲突、美联储加息背景下，大家对奢侈品市场的未来预期并不乐观。

01

奢侈品股价上涨逻辑

奢侈品诞生之初专供贵族享用，是上层社会尊贵身份的象征，后来逐渐成为有钱人的心头爱。为了凸显自己高贵的身份、不俗的品味，或者出于社交需要，许多人对奢侈品爱不释手。

奢侈品行业市场规模庞大，集中度很高。2019年，全球个人奢侈品市场规模达到2810亿欧元（约2万亿人民币），在疫情冲击下2020年奢侈品市场规模有所下滑，但去年又迅速恢复。

少数头部公司占据着全球大部分奢侈品市场份额。据德勤，2020年，奢侈品销售额前10强分别是LVMH、开云集团、雅诗兰黛、瑞士历峰、欧莱雅、香奈儿、依视路、PVH、爱马仕、周大福，这10家公司占据了奢侈品销售额百强中51.4%的份额。

奢侈品企业十强，来源于德勤《2021全球奢侈品力量》

全球奢侈品企业十强中有4家来自法国，2家来自美国，其余3家也来自瑞士、英国等欧洲国家，上榜的中国企业仅周大福珠宝一家。

市场占有率最高的LVMH集团，拥有LV、Dior、Tiffany、纪梵希、娇兰、宝格丽等70多个品牌，业务遍布生意遍布时装、皮具、香水、化妆品、珠宝、腕表、酒类等众多领域，可谓是坐拥奢侈品半壁江山。排名第二的开云集团拥有Gucci、YSL、巴黎世家等全球知名品牌。而净利率高达21.7%的爱马仕则是首次挺进十强。

过去两年，奢侈品公司股价上涨与其自身竞争优势、经济全球化，以及宽松的货币环境有关。

疫情肆虐全球后，LV、爱马仕、香奈儿、迪奥等品牌纷纷提价，叠加奢侈品本身超高的品牌溢价和市场占有率，形成了强大的赚钱能力。

LVMH集团近年来赚得盆满钵满。今年一季度，LVMH营收180亿欧元，同比增长29%，超预期。2021年，LVMH实现收入642亿欧元，同比大涨44%；净利润为120.36亿欧元，同比大增156%。

开云集团业绩也表现亮眼。开云集团今年一季度收入同比增长27.4%至49.6亿欧元。2021年，收入为176.45亿欧元，同比增长34.7%，赚得比疫情前还多。

爱马仕今年一季度收入同比增长32.7%至27.65亿欧元，去年营收更是创历史新高。2021年，公司销售总额达到89.82亿欧元，同比增幅超过40%；净利润为24.45亿欧元，同比增长77%。

可见，即使受疫情影响全球消费低迷，但从去年到今年一季度，LVMH集团、开云集团和爱马仕的业绩都很不错，亮眼的业绩是其股价上涨的重要原因。

在经济全球化浪潮下，奢侈品巨头们把产品卖到了全球富豪手里。欧洲、美国、中国、日本等富人扎堆的地方更是奢侈品的天堂。

这些年，随着中国富人的不断增多，中国市场愈加受奢侈品公司重视。据胡润研究院，去年中国总财富上亿人民币的超高净值家庭增至13.3万户，总财富上千万的高净值家庭高达206万户，总财富600万以上的为508万户，而他们都是奢侈品的目标客户。LVMH老板就对自家“在意大利和法国生产商品，然后卖给中国”的行为津津乐道。

此外，疫情后美国等发达国家的大肆印钞行为，也抬升了奢侈品股价。

新冠疫情爆发后，美国进行了几轮大“放水”，2020年3月，美联储宣布“无上限扩表”措施，并推出2万亿财政刺激法案，美股开启大反弹。2020年12月，美国通过了9000亿美元新冠纾困计划，继续向市场撒钱。2021年3月，美国又推出了1.9万亿美元经济刺激计划。这几轮放水释放的巨额资金有许多流入了股市，推高了美国股市。

02

情况变了

奢侈品巨头本身的品牌优势，加上经济全球化和宽松的货币环境，使其在2020年3月以来股价不断疯涨。但现在情况已经变了。

从市场来看，全球奢侈品消费者主要集中在欧洲、美国、中国、日本等地。2019年，欧洲是全球最大的奢侈品消费市场，占比高达32%；排第二的美国占比30%；中国市场为11%。但随着中国市场的不断增长，预计2025年中国将成为全球最大的奢侈品消费市场。

2021年中国大陆个人奢侈品销售额同比增长36%至4710亿元，成为重要的增长力量。目前包括LV、爱马仕、Dior、Chanel在内的31个奢侈品牌在北京拥有180多家门店，在上海的门店数量也高达170多家。

今年在疫情影响下，北京和上海这两个主力城市的奢侈品消费受到冲击，许多门店客流量锐减。今年一季度，Gucci亚太市场的收入已受到中国业务低迷的拖累而下滑6%，市场预期二季度中国市场的奢侈品销售额将继续下滑。

奢侈品研究公司Yaok预计，2022年中国奢侈品市场的增速将明显放缓，增幅或降至15%至18%之间，远不及过去两年。消费者结构上，中国入门级奢侈品消费者的增长将放缓，富裕消费者也将更加务实和理性。

过去两年，在宽松的货币政策下，美国的富人们身家水涨船高，手里的钱多了买奢侈品也是毫不手软。但今年美联储已经开始加息了，5月5日，美联储议息会议决定加息50个基点，并表示年内还会有几次加息，缩表也在路上了。

货币的水龙头被美联储拧紧，叠加近期美股下跌，美国富人的财富大幅缩水，买奢侈品估计也没以前那么爽快了。在此背景下，美国市场的奢侈品销售预期转弱。

欧洲市场方面，受俄乌冲突影响，英国、法国、德国等国家正遭受着能源短缺、粮食危机、通胀严重这一系列问题的困扰，消费市场实在难言景气。另一个奢侈品消费大国日本，也在日元贬值的压力下，陷入对进口商品购买力下降的尴尬之中。

此外，疫情和俄乌冲突带来的供应链问题与逆全球化也将对奢侈品市场造成冲击。疫情下，许多企业复工复产、产品运输、门店销售均受到不同程度的影响，全球供应链吃紧、企业成本上升已不是什么新鲜事了。俄乌冲突爆发后，LVMH、开云集团、瑞士历峰、爱马仕、香奈儿等奢侈品牌纷纷宣布退出俄罗斯市场，关闭当地门店和线上商城。很明显，西方国家对俄罗斯的制裁也波及到了奢侈品行业。

总的来说，在疫情、俄乌冲突、美联储加息等因素影响下，市场已悄然改变，奢侈品公司未来的业绩增长也将面临不小的压力，随着预期变差，股价下滑也就在情理之中了。

03

尾声

奢侈品是个拥有上万亿规模的庞大市场，在经济全球化浪潮下，奢侈品巨头们把生意拓展到了全球各地，随着中国富人的增多，国人的奢侈品消费能力越来越强。但如今大部分市场份额被欧美头部公司占据，我国本土具有影响力的奢侈品牌依然稀缺。

前两年，在宽松的货币环境和提价策略影响下，爱马仕等奢侈品巨头赚得盆满钵满，股价也翻倍上涨。但今年，疫情导致的供应链吃紧、企业成本上升问题依然存在，叠加俄乌冲突和美联储加息带来的负面影响，大家对奢侈品市场的预期也不那么乐观了。

其实，奢侈品只是大消费行业里的一个缩影，疫情等负面因素不消退，消费环境就难言乐观。