国君农业：生猪4月量、重双降，拐点如期而至

摘要：

投资建议：反转双催化线索均有显现，持续推荐生猪养殖板块。从4月月报可以发现，量、重双降，供给拐点如期而至，未来供给压力有望逐步降低，价格有望震荡上行；成本、现金流压力下被动出清线索继续隐现，重申产能去化势不可挡。产能去化、价格拐点双线驱动，继续推荐养殖板块反转的β机会。推荐标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、新希望、大北农、天邦股份、正邦科技等，弹性标的：傲农生物、唐人神、巨星农牧等。

4月出栏量：环比下降0.55%。11家上市公司4月出栏总量环比减少0.55%。从出栏结构方面，高价仔猪与资金压力等因素影响下4月仔猪销售有所增长，剔除仔猪部分的有效出栏环比下降幅度较大。

4月出栏体重：环比下降3.33%。整体出栏体重环比下降3.33%，结合4月上市公司出栏价格、Q1完全成本中枢在18+元/公斤以上等线索，体重下降或与4月上旬存在的猪价悲观预期、资金压力导致的主、被动提前出栏有关。

4月出栏价格：普遍低于地区均价约1元/公斤，4月出栏节奏前高后低。2022年4月中旬猪价开始持续走高，但是上市公司4月月度出栏价格低于主要销售省份均价，约比主要销售省份均价低1元/公斤，说明上市公司4月出栏节奏前高后低，出栏节奏较快，整体价格较低。

风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险

正文：

一、 量、重双降，拐点显现

1.1. 出栏总量下降，仔猪销售有所上升

4月出栏总量环比下降。11家上市公司4月出栏总量环比3月减少0.55%。出栏总量环比下降。

出栏结构方面，现金流情况和仔猪价格使4月仔猪销售有所增长。4月部分公司仔猪销售量环比3月有所增长，仔猪价格较为显著的回暖，下游集团场客户补栏仔猪热情相对较高、资金压力有所增强或是增长的主要原因。若剔除仔猪出栏影响，则4月整体出栏环比下降幅度较大。

前四月出栏量基本按照季度规划节奏进行。2022年前4个月，牧原完成全年出栏规划近40%，其次是新希望、金新农、温氏股份等公司，我们认为各公司出栏节奏按部就班，部分公司的年内出栏中枢或逐步下降。

1.2. 出栏体重环比下降3.33%

出栏体重环比下降3.33%。结合4月上市公司出栏价格、Q1完全成本中枢在18+元/公斤等线索，体重下降或与4月上旬存在的猪价悲观预期、资金压力导致的主、被动提前出栏有关。

1.3. 出栏价格大幅低于地区均价

4月出栏节奏前高后低。2022年4月中旬猪价开始持续走高，但是上市公司4月月度出栏价格低于主要销售省份均价。说明上市公司4月出栏节奏前高后低，整体价格较低。

二、投资建议

反转双催化线索均有显现，持续推荐生猪养殖板块。从4月月报可以发现，量、重双降，供给拐点如期而至，未来供给压力有望逐步降低，价格有望震荡上行；成本、现金流压力下被动出清线索继续隐现，重申产能去化势不可挡。产能去化、价格拐点双线驱动，继续推荐养殖板块反转的β机会。推荐标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、新希望、大北农、天邦股份、正邦科技等，弹性标的：傲农生物、唐人神、巨星农牧等。