数落癌股大跌的宏观原因-格隆汇

今天市场反弹了，系统显示抄底信号出现。仓位操作还需谨慎。行情在极端的时候，生存是第一要素，第一个肯定是考虑活下来。调节好心态，下跌才是好的机会。回顾近期大跌原因分析：离岸人民币兑换美元贬值，利空。股市估值回调伴随汇率贬值： 4月25日，

今天市场反弹了，系统显示抄底信号出现。仓位操作还需谨慎。

行情在极端的时候，生存是第一要素，第一个肯定是考虑活下来。调节好心态，下跌才是好的机会。

回顾近期大跌原因分析：

离岸人民币兑换美元贬值，利空。

股市估值回调伴随汇率贬值：

4月25日，离岸美元对人民币汇率一度冲破6.6，央行宣布下调外汇准备金率后有所回落。但3-4月份以来人民币贬值加速，已经回吐2021年的全部升幅。

RMB贬值期间的经济及资产表现，发现经济基本面往往转弱，股指与长端利率下行，股市估值高位回调，A股相对港股有韧性。

通俗的来说，今年我国的第一季度各行业经济表现不佳，预期下降，预期转弱，经济周期体潜在下滑，季度报表一出，股票，汇率，利率3月~4月同同时下行。是正常的经济基本面体现。所以人民币适度贬值，与我国出口前景相符。

（年报和一季度报发布接近尾声了，因为疫情的影响，普遍一季度都比年报表现更差，而成长板块表现的更明显。）

2.美联储加息。（加息，美元升值，降息，美元贬值。）

漂亮国5月份加息预测：

加息25个基点的概率为2.9%，

加息50个基点的概率为97.1%，

一、美联储历次加息统计

自上世纪80年代起，美联储一共进行了6轮加息周期，这6轮加息周期分别为。

第一轮：1983.3～1984.8，加息10次，共加息300BP。

第二轮：1988.3～1989.5，加息16次，共加息331.25BP。

第三轮：1994.2～1995.2，加息7次，共加息300BP。

第四轮：1999.6～2000.5，加息6次，共加息175BP。

第五轮：2004.6～2006.6，加息17次，共加息425BP。

第六轮：2015.12～2018.12，加息9次，共加息225BP。

（由上述分析可知，每一次美联储加息以后，A股都会大跌。并且，有2次A股是在美联储加息之前就开始大跌的。）

预计2022年下半年美联储继续加息收紧货币的概率较大，美债收益率上行的概率较大，而美债收益率上行，利空A股，限制成长股估值和造成资本回流。

3.俄乌冲突

俄乌冲突带来对全球通胀的担忧，俄乌冲突、大宗商品价格飙升等因素造成了巨大的不确定性。（侧面反映国际油价显著下跌）

IMF亚太部代理主任安妮-玛丽·古尔德-沃尔夫(Anne-Marie Gulde-Wolf)表示，虽然亚洲对俄罗斯和乌克兰的贸易和金融敞口有限，但由于大宗商品价格上涨以及欧洲贸易伙伴增长放缓，亚洲地区的经济还是会受到俄乌危机的影响。（财联社）

战争，是非常大的利空消息。打仗，首先让经济活动遭到破坏，打乱经济活动秩序，摧毁建筑，道路，房屋，等等。上市公司可能受到打击，进而收入，利润都可能遭到灭顶之灾。当然，战争中也有受益的公司，比如生产军火的公司。俄乌战争，从没打起来到实际开战，股市就收到很大的影响，基金，偏股基金，下跌就是必然的。不光是股票，基金，资本市场都会受到极大的影响。

中国原油市场方面，舆论对国内原油市场普遍持乐观态度，认为在中俄签订了长期油气供应协议的前提下，俄乌冲突不会对中国原油进口产生直接影响，也不会影响中国原油进口的整体节奏。但随着全球原油价格的上涨，中国原油进口的成本预计将会增加。而对于成品油，2月以来，国内油价的持续上涨受到舆论强烈关注，“汽油价格迎来9元时代”引发部分网民悲观情绪。但也有业内人士认为，短期内国际油价的涨跌在一定程度取决于俄乌冲突的后续发展，但长期来看，更多还是受需求关系的影响，而从当前形势来看，油价持续上涨态势短时间内无法改变，老百姓的生活成本将会有一定的增加。煤炭领域，国内舆论则广泛持积极态度，指出随着制裁与反制裁措施的实施，欧洲国家、日韩对俄能源进口将出现减量，相应会抬升美国、澳大利亚等能源大国的煤炭出口价格，而中俄煤炭贸易反而会因此获得更大发展，进而缓解中国进口高卡煤来源不足的问题。金属市场方面，今年以来，受国际局势和疫情等各方面的影响，国内铝、镍、铜、不锈钢、玻璃等原材料价格均有不同程度的上涨，而俄乌冲突的爆发更是加剧了市场供应风险的紧张形势，导致金属原材料价格再次攀升。例如作为不锈钢的重要原料的镍，3月7日LME期镍创历史最高价，最高为55000美元/吨，最高涨幅超过了90%。金属原材料价格的持续上涨使得企业成本不可避免的增加，进而造成当前与之相关的多个行业出现了成本利润倒挂的情况。对此，舆论认为在冲突尚未缓和的前提下，未来镍、钯等材料价格上涨带来的影响或将持续，相关下游产业如家电、新能源等产品涨价的可能性极高。

自俄乌冲突爆发以来，以小麦为主的农产品价格攀升，而近日乌克兰政府对小麦等农产品实施出口禁令，更是让舆论对全球农产品贸易格局的担忧进一步加深。俄乌两国均为全球玉米、小麦、葵花籽油等农产品的重要出口国，据UN Comtrade数据显示，2021年两国玉米/小麦合计出口占全球约15%/25%，葵花籽油的出口更是占到了全球份额80%。此外，俄罗斯也是全球最大的化肥出口国，据FAO数据显示，2019年俄罗斯氮肥、磷肥、钾肥出口量分别占全球15%/14%/19%，俄乌冲突导致俄罗斯化肥出口存下降风险，可能将推升全球农业生产成本。而就我国而言，乌克兰是我国第一大葵花籽油进口国和第二大玉米进口国，据数据显示，2020年-2021年，中国共进口葵花籽油170万吨，其中64%自乌克兰进口；2021年，我国从乌克兰进口玉米800余万吨，占比近三成。在此背景下，俄乌冲突对我国粮食市场的影响如何成为舆论关注重点。

从粮食安全来看，舆论对我国粮食安全持乐观态度，认为俄乌冲突对我国的粮食安全影响不大。我国的粮食来源众多，主要粮食需求为小麦和大米，而在大米完全能够自给自足的情况下，2月24日中国开放俄全境小麦进口，更是缓解了国内粮食压力。从农产品价格方面来看，“生产成本提升，价格易涨难跌”成为多数舆论普遍的观点。有业内人士提出，我国谷物对进口依赖程度较低，2021年乌克兰出口至我国玉米总量仅占全年消费量的2.57%，进口波动不会是扰动国内农产品供应的主要因素，但原油、化肥等大宗商品涨价才是带来输入性成本上涨的关键；同时，叠加外盘农产品价格上行催化市场看涨情绪，预计将驱动玉米等农产品价格进一步上涨。

4. 国内疫情扩散

疫情复发，停产隔离，影响全国生产。

疫情当前已经是阻碍经济发展的最主要的原因，经济才是股市的驱动力。大资金都对二季度的经济形势保持警惕。我国GDP增速虽然在2022年1季度回升，但回升势头并不稳固。

今年2季度我国经济增长可能有二次探底的风险，这风险来自因疫情而生的新一轮供给冲击。

疫情对中国各行业的影响：

1、餐饮消费行业

上一次消费行业面对这样的全行业危机，还得追溯至2003年的非典时期。官方对于各个垂直行业最终受到的影响并无具体统计，但经历过的多位餐饮行业人士给出了30%餐饮店倒闭出局的估算。

今非昔比，服务行业的整体地租和人员社保成本上升，人员成本占比大幅提高。互联网也已深度嵌入服务业，OTA、外卖、视频平台在突然的疫情中，不得不快速调整与线下的利益关系。

大型餐饮连锁西贝莜面村的创始人贾国龙，首先发声踢爆了疫情对服务行业的致命打击，称即便公司借款发工资，也只能维持三个月现金流。“原计划一季度要20亿元的销售，现在业务停了，支出照常，三个月工资就要发5亿元。”贾国龙在多个内部分享场合一再重复着“三个月”这一死线。

压垮大型餐饮的两大成本是房租和人力。临近春节，提前备货的食材也面临积压腐坏的风险，节后原材料价格因为物流成本提高大概率将上浮。

2、酒店旅游行业

“节前是狂欢，节后是严冬。”民航从业者林智杰如此形容2020年的春节。在沈阳一家民营旅行社工作的王强，整个春节的主要工作则是处理退单。交通旅游骤停后，酒店行业订单也锐减九成以上。

对于酒店业而言，人力、房租两大主要成本之外，最大的负担是银行贷款。酒店业是重资产投入，行业前期装修建店投入需要五六年回本。这意味着，对于尚未度过投入期的酒店，一旦收入为零，将很难持续还贷。

新冠疫情影响会波及旅游产业上下游所有公司，酒店关门之外，传统旅行社、旅游代理等“夕阳产业”将被逐步淘汰。

多名旅游业人士预计，疫情结束后入境游需要一年以上的恢复时间，出境游恢复时间在三个月到半年左右，国内旅游可能会在疫情过去后较快恢复甚至迎来井喷。

3、影视行业

“有2020年顶着，怕什么2019年数据难看。没有最难，只有更难。”国内一家影视制作公司负责人在朋友圈如此评价。

就在七部电影春节撤档的第二天，徐峥自导自演的《囧妈》以6.3亿元卖给了字节跳动，在其短视频平台播放：“徐峥压力很大，与横店签了24亿元的票房保底，影片撤档各方都赔不起。”一位电影公司发行人士告诉财新记者。

电影行业炸开了锅。影院如此急切的原因在于，目前电影行业独特的票房分账模式，一部影片的总票房至少有一半要分给影院，剩余部分再分给出品方、发行方、纳税等。电影不上大屏幕直接转给视频平台，制片方自救的同时切断了影院的收入来源。

4、房地产行业

“只要一天没有收入，这些企业都有可能陷入困境。”邓浩志说。他认为，疫情引发销售暂停，势必加速淘汰一批根基不稳的高周转房企。

房地产是资金密集型行业。“高周转”是房企冲规模并实现高利润的法宝。“快拿地、快开工、快销售”的模式能够提高资金利用效率，亦要求企业保证现金回流速度，否则难以为继。

房产销售转至线上，不失为非常时期的营销手段，但效果并不好。

一位营销人员对财新记者抱怨，“你每天给潜在的客户问好，客户也很烦。买房一下子就要花几百万元，谁会真的不看房就直接下单？”另一名房企营销条线的人士分析称，房企推出线上销售的主要目的是“蓄客”，线下看房和签约环节很难在短期内被替代。

业内人士多认为，新冠疫情对楼市的直接影响是导致购房需求延后，但间接影响尚难以评估。招商银行研究院研报指出，间接影响取决于疫情最终对经济、就业和居民可支配收入的冲击程度，以及购房者对自身收入预期、消费信心的恢复快慢等因素。业内普遍预计，已经持续三年有余的楼市调控政策，近期或将出现边际松动。

5、工业制造业

与2003年中国经济处于上升期不同，当前中国经济仍面临“三期叠加”的挑战，尤其是众多中小企业处境艰难，在这种意外冲击下，能坚持多久，不仅事关中国经济增速，更关乎就业这一最大的民生。

“防疫物资是否到位，上下游产业链能否恢复，物流何时能恢复正常，是制约企业复工的三个关键因素。”山东一家机械设备企业负责人表示，加之外地员工还需要隔离，开工后可能需要一个缓冲期才能恢复正常生产。

全球70%的智能手机在中国生产，疫情暴发一度引发手机断货的忧虑。据财新记者了解，全球至少四成以上iPhone由富士康河南郑州工厂贡献。珠三角是手机供应链重镇，当前制造业企业普遍面临口罩短缺的问题。而疫情重灾区武汉还是面板产业重镇，该地聚集了京东方、TCL集团、深天马等多家面板厂商。面板是指显示屏显示画面的硬件模块，主要用于手机、电视、汽车屏幕等显示领域。

6、畜牧养殖业

此前，财新对疫情下的畜牧养殖业现状已做过系列报道。（见文尾参考内容）

新型冠状病毒肺炎疫情对宏观经济产生重大负面影响，服务业首当其冲，制造业和农业也难以幸免，尤其是畜牧业涉及牲畜家禽育种和饲料的运输供应，对于因疫情引起的交通运输中断更为敏感。

湖北省畜牧业协会的一名负责人对财新记者介绍，湖北禽蛋产量居全国第六，年家禽存栏量约为3.5亿只，出栏量约为5.3亿只，日需饲料3000吨，其中玉米1800吨、豆粕1200吨。

而财新智库的调研显示，交通的限制已经对家禽养殖企业和农户的利益造成了实质损害。71.4%的受访者表示已经出现了养殖禽类因饲料不足而死亡的情况），其中多数养殖者（76.2%）采取了主动处死禽类动物的措施。调研中，多数企业（63.5%）表示之前并未经历过诸如禽流感等禽类疾病，面对此次新冠疫情有些无所适从

目前，饲料问题经过相关部门的协调有所缓解，但运输问题仍极具挑战。2月9日，湖北省畜牧业协会负责人告诉财新记者，当地的养殖行业情况 “有所缓解，但远不能乐观”。

总结：以下4点，等待利空释放完毕。

1.等待加息落地。

2.俄乌战争结束。

3.疫情导致投资环境扶持预期，政策扶持，减费，退税，降税。

4.推动生产订单，复工重工业轻工业。

目前各指数：