疫情再袭,似曾相识又如此陌生

本文来自格隆汇专栏:伍戈,作者:伍戈

流动性加速收紧

预见经济:肆月

疫情再袭,似曾相识又如此陌生。

海外方面防疫管控明显放松,经济修复持续。美国失业率降至疫前,欧洲则创历史新低。俄乌冲突缓和但制裁犹在,全球供应链紧张。美国通胀创40年新高,欧洲已是历史最高。市场隐含的美、欧央行今年加息次数提升为9次和2次,流动性加速收紧。值得关注的是,海外开始担心疫情持续扰动下我国供应链的稳定性,或将对外贸外资产生影响。

内需方面近期我国疫情管控程度达到新冠爆发以来最高水平。PMI生产项弱于季节性的程度已超去年能耗双控最强期,货运物流量、上市公司停产数、居民储蓄意愿等指标表明经济正面临2020年初以来最严峻的探底过程。房地产加速纠偏,基建进一步发力。一旦管控松绑,内需有望阶段性反弹,但病毒强传染性及其严控显著增加经济的不确定性。 

价格方面全球遭遇上世纪70年代以来最严重的供给冲击。第二大原油输出国俄罗斯的原油出口已大幅低于历史同期,欧佩克仍无明显增产,页岩油产能短期难有突破。第二大粮食出口国乌克兰播种面积减少约30%,多国开始管控粮食出口。能源、有色及农产品价格仍存上行风险。我国难独善其身,预计PPI环比涨幅扩大,CPI同比下半年将提速。

政策方面美联储加息缩表容易引致我国资本流出并累积人民币贬值压力,或在一定程度上制约国内利率工具的使用空间,这也使得倚赖更广泛的政策组合来对冲经济下行压力成为可能。近期票据利率抬升预示信贷投放边际改善。今年财政发力明显前置,政府债券发行保持较快进度。土地出让收入明显下滑,但去年财政结余等将支撑地方财政支出扩张。

图:分化的疫情,分化的经济

来源:WIND,CEIC,Our World in Data   注:经济景气度以PMI表征
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