公司访问要点:澳博控股(00880)

主要数据

行业: 博彩和娱乐

股价: 19.4 港元

市值: 1096.1 亿港元

已发行股本: 56.5 亿股

52 周高/低:27.6 /118.6 港元

每股净现值: 4.2 港元


股价表现

行业回顾

过去几年, 澳门博彩行业都录得很好的增长。直到今年的5 月份, 贵宾业务开始下降; 可能是受中国经济、反腐及其他政策的影响。但5 月份的中场业务增长还是很强劲, 可能是跟一些贵宾客户转到中场有关。 6 月份开始, 贵宾业务和中场业务的表现都偏弱。虽然最近的行业增长都比较低, 但不代表行业遇到冲击。短期来看, 行业增长在放缓。但澳门博彩行业规模还是比拉斯韦加斯大6-7 倍, 访澳门旅客的人次还在增长中, 酒店需求还是很大, 街上旅客还是很多, 只是最近没有吸引到像以前的优质娱乐场客户; 相信未来的空间还是有。


目前, 没有看到有政策禁止旅客去澳门的娱乐场; 但在监管方面是比以前严格。8、9 月份的访澳门旅客数都很好, 平均每月的访澳门旅客的人次在3 百万以上; 只是这些旅客没有好像以前把钱拿去赌博。另外, 中国疲弱的房地产市场、反对铺张浪费等措施、内地游客过境澳门政策的收紧 (首次入境的逗留许可天数由7 天缩短到5 天, 每30 天一签增加到每60 天一签) 及香港的占中活动都对行业有负面的影响。


行业展望

未来行业的变化, 将取决于几个因素: 1) 政策的变化、2) 中国经济的增长、3) 中国房地产市场的表现及4) 中介人资金的流动性。如果这些因素有所好转, 相信行业会受益。中期来看, 估计贵宾业务增长可能跟中国GDP 增长相若, 而中场业务增长可能是中国GDP 增长的2 倍。


目前, 6 家澳门博彩企业还在澳门的路凼发展新的大型项目。预计2015 年有2个新的项目推出, 2016 年有3 个, 而2017 年有1 个。虽然最近的行业增长都比较低, 但没有一家企业把发展中项目的规模缩小或把时间表推迟。行业人士相信新项目的推出将有利行业的发展。其中, 酒店客房及非博彩的供应都很重要。澳门的博彩收益虽然是拉斯韦加斯的6-7 倍, 但酒店客房只有28,000 间, 比拉斯韦加斯160,000 间少很多。此外, 50%访澳门的旅客都没有在澳门过夜, 跟访拉斯韦加斯的旅客不一样。当路凼新的大型项目推出, 澳门的酒店客房数将翻倍, 非博彩的供应包括演唱会、表演等都会增加。这些都有助澳门的发展。


禁烟政策对行业的影响

澳门政府规定今年10 月6 日起, 所有娱乐场的中场将全面禁烟。客户只能在通过验收的吸烟室或在贵宾厅的吸烟区吸烟。由于政策的实行时间还短, 没有观测到这政策对行业有很大的影响; 可能需要多一点的时间去观测。


中介人资金流动性的情况

澳门大概有200 多个中介人, 而跟新葡京及葡京合作的大概有12 个。没有看到跟澳博合作的中介人出现坏帐问题。反而他们的现金水平是在历史高的水平, 可能跟他们保守的贷款态度有关。


公司的营运策略

澳门博彩最近的增长虽然比较低, 但澳博没有改变其路凼项目的发展计划。短期内, 公司增长可能没有行业快; 但新项目的推出将有助公司的发展。在现有娱乐场, 公司会努力提升赌枱的收益率, 增加电子博彩机及吸引较优质的客户。回力球场的装修工程, 预计在15 年上半年能完成工程。届时, 会增加大概40 张高端中场的赌枱及提供130 间酒店客房; 相信会跟海立方有一个正面的协同效应。


赌枱最低投注额的变化

之前由于赌台供应的问题, 很多娱乐场都把最低的投注金额提升。最近可能需求有点偏弱, 平均的最低投注金额没有之前高。


娱乐场员工的待遇

在 2014 年, 公司已经把员工的工资提升了5%。另外, 奖金也从之前的1.75 个月增加到2 个月。对于未来的变化, 公司还在商讨中。(第一上海)

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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