海通宏观：2月非农有何看点？

概 要

就业持续改善。一方面，新增就业67.8万人，超市场预期的40万人；另一方面，失业率下行至3.8%，劳动参与率也继续上行至62.3%。往前看，美国疫情已经大幅缓解，美国疫情防控逐步放松，后续美国就业将继续恢复。

工资-通胀螺旋压力缓解。2月平均时薪同比为5.1%，不及市场预期；环比持平，较上一月的0.7%大幅回落，位于历史相对低位，美国工资-通胀螺旋压力有所缓解。加之，美国2月供应链压力继续缓解，商品通胀也将继续缓解，美国整体通胀或在逐步寻顶中。不过，短期地缘政治风险或将干扰通胀节奏。

非农就业超预期。2022年2月美国新增非农就业67.8万人，超市场预期的40.0万人。此外，1月和去年12月分别上修至48.1万人和58.8万人。其中，贡献最大的仍是服务业，贡献率超过8成，尤其是酒店休闲业和教育保健业。此外，政府就业也连续4个月正增长。

就业仍在持续改善。一方面，失业率继续下行。2月美国官方失业率为3.8%，较上一月下降0.2个百分点，为2020年2月以来新低；当前有工作意愿的非劳动力人数也恢复到疫情之前的水平。另一方面，劳动力参与率继续上升。2月美国劳动力参与率上升至62.3%，较上一月上升0.1个百分点（2020年3月之前一年平均为63.1%）。

往前看，美国疫情已经大幅缓解，日均新增病例已经回落至去年7月时的水平；日均死亡病例也在持续下降。加之，美国疫情防控在进一步放开，例如美国CDC发布的新的防疫指南指出，高风险地区的人群才需要在室内戴口罩，而目前全美超过70%的居民居住在中低风险地区。我们认为，后续美国就业仍将继续恢复。

工资-通胀螺旋压力有所缓解。2月美国非农企业员工平均时薪环比持平，较上一月大幅回落，且居于历史相对低位；同比也回落至5.1%，不及市场预期。美国工资-通胀螺旋压力有所缓解；加之，美国2月供应链压力继续缓解，商品通胀也将继续缓解，美国整体通胀或在逐步寻顶中。不过，短期地缘政治风险或将干扰通胀节奏。

美联储接下来如何应对？在本周国会听证会中，鲍威尔已经明确表示3月加息25个BP是合适的；若通胀持续高烧不退，不排除加息50BP的选项。此外，强调3月不会给出明确的缩表计划表，这些均得到市场充分预期。我们认为，除非超预期的大幅加息或加速缩表（随着通胀逐步见顶，大幅加息概率也相对较低），否则紧缩影响有限。