一单吃一年！博腾起飞，机构却跑路？

有股民说，炒股票给人以刺激的就是不确定性。可好，可坏，同样让人捉摸不透......

而对于持有博腾股份的2.36万的股民来说，深有感悟。上个星期CRO整体下挫，持有得提心吊胆，但周末的利好消息，却真有人在家中坐，“福”从天上来的感受。

最近国家药监局根据《药品管理法》相关规定，附条件批准辉瑞公司的新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装(即Paxlovid)进口注册。而与此同时，博腾股份周末发公告称，收到辉瑞旗下公司6.81亿美元采购订单，约合42亿元人民币，仅这一单就超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%。

上一次新冠特效药行情，蹭上辉瑞的雅本化学走出了翻四倍的行情，而这一次有辉瑞大单支撑，自然少不了资本市场的追捧。而博腾股份的股吧周末也是一片欢呼，有不少股民高喊，下一个雅本化学，翻倍有望。

周一，博腾股份不负众望，开盘一字，20CM长阳拔起，最高将近6亿封单额，就连前一日重挫的雅本化学都被带动激活涨停。截止收盘，报收73.58元，市值重返400亿元。

（数据来源东方财富，博腾股份日线走势图）

那么投资者关心的肯定是，博腾蹭上辉瑞特效药这阵风到底有多大，而且能持续多久，更重要的是这个风能把博腾吹到什么高度呢？

01

意外之喜？

其实，博腾股份能拿到辉瑞的特效药订单市场早已有传闻，只不过再此市场节点上，博腾股份拿42亿超出市场预期。

一来，此次再签与辉瑞签的大额新订单，业绩公司高增长确定性更强，给了市场意外之喜。二来，周末从国家的态度来看，不难看出对于口服特效药的重视，又增加了该事件的想象空间。

此次采购订单大概就是与辉瑞的新冠口服药有关。有了第一次合作，还有第二次合作，那第三次合作大概也不是问题。

去年，11月18日，美国辉瑞公司（Pfizer）发布公告称，美国政府已经以52.9亿美元的价格订购了1000万疗程的口服抗新冠病毒药物Paxlovid。什么是Paxlovid？Paxlovid就是小分子创新药。

公司在11月30日公告称，收到美国某大型制药公司的新一批《采购订单》，该等订单为客户某小分子创新药相关的合同定制研发生产（CDMO）服务订单。截至订单送达日，公司过去连续十二个月内累计收到相关产品的订单金额合计2.17亿美元。

说的就是小分子创新药。

此外，此次新签订的辉瑞大订单直接合作客户为辉瑞在全球最大的爱尔兰生产基地，且考虑到辉瑞在2021年11月初公开表示爱尔兰工厂将作为新冠药Paxlovid的核心生产基地。辉瑞在该产品上对公司的采购订单金额已合计达到8.98亿美金，大致判断此次合作将实现博腾股份与辉瑞爱尔兰工厂能达到深度绑定。

大订单拉动，短期业绩高增长有保障。一方面有望在短中期特别是2022年给公司带来巨大的业绩弹性。另一方面也有望进一步深化公司和辉瑞之间的合作，为后续在更多产品上实现战略合作打下坚实的基础。

另外，周末，国家药监局根据《药品管理法》相关规定，附条件批准辉瑞公司的新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装(即Paxlovid)进口注册。

该特效药去年12月22日获得了美国食品和药物管理局（FDA）紧急批准以后，我们国内仅用了50天，就将其批准进口，创造了史上最快的新冠药物的进口纪录。

从国家的态度来看，进口疫苗一直进度缓慢而引进口服药物相比之下进度神速，不难看出对于这件事的重视程度。

不少专业人士认为，像这样的口服治疗药物其实特别适合中国现阶段的防疫状态：整体感染不多，时常有单点突破。单点突破，按张文宏医生的说法要以快打快，就是在感染初起的时候把这种口服药抵上去，疑似、密接都可以先用药，将病毒控制在初发阶段，尽可能减少医疗机构负担也减少大规模封城停业这些举措，把疫情情控制在小范围。这样一来应该可以有效节省每次疫情情突破后的清零时间，也大大降低花在防疫上的社会成本。

按照这么看，特效药重要性不断提升，又增加了博腾的想象空间。

02

机构跑啥？

盘后，博腾股份上榜龙虎榜，但卖出前五机构清一色卖出，又给公司接下来的走势增加了不确定性。

从榜上来看，资金净卖出3500万元，股民难免一脸懵，特大利好加持，机构你跑啥呢？

（数据来源同花顺，博腾股份龙虎榜）

我们都知道，博腾股份属于CXO赛道，又是机构重仓股，目前CXO与机构重仓的标的都在被市场唾弃，难得大利好下，机构却偷偷地减仓。

过去几年，CXO是医药，乃至沪深两市最强赛道之一，几倍、10倍的大牛股频频涌现。

而博腾2005年以CMO起家，2017年开始通过“营销转型、工艺化学CRO、产品升级、技术平台”成功转型为CRO+CDMO企业，并跻身国内领先，国内小分子CDMO体量排名第三。

过去三年间，博腾股份营收从15亿增长至30亿，收入增长逐年提速，盈利能力水平不断提升。在1月17日的2021年度业绩预告中，公司营业收入30亿元-31亿元，同比增长45%-50%；归母净利润5.00亿元-5.32亿元，净利润同比增长54.00%-64.00%。

但博腾股份海外业务占比非常极高，很容易受到海外市场的影响。以公司2021年半年报为例，公司海外营收9.23亿，占比超过70%，前十大客户占比超六成。

（数据来源，博腾股份前十大客户集中度）

目前，国内CXO企业整体在全球的市占率并不算太高，但随着在全球扩大分工利益链条时，存在被既得利益打压的风险，更加让市场担忧未来美国会不会有进一步的制裁举措。2月7日，药明生物被列入“未经核实名单”，标杆龙头药明生物在港股一度闪崩31%，市值一度蒸发1000亿港元。交易1个小时有余，药明紧急停牌了。

对于中国CXO生物医药公司而言，这仅仅是个案，还是打压的开始？现在不好下定论。往悲观里讲，形势并不乐观。

从2018年开始，中美之间围绕科技领域展开了激烈的博弈，在通信、半导体、新能源（包括光伏）、军工等行业均有交手。而这些领域往往是中国竞争实力强劲可以挑战美国。事实上，不少行业龙头核心竞争力已经超越美国，这让美国大感焦虑与紧张，后者也常拿所谓的国家安全等借口无情打压中国高科技产业的发展。

在医药领域，基于看病救人的属性，看似没有什么打压的必要。但美国资本利益为上，国内医药公司在海外攻城略地，抢食美国医药巨头的蛋糕奶酪，确实存在以不合理的借口进行打压的动机。

同样的，短期上来看，博腾股份有辉瑞大单的利好支撑，市场情绪高涨带动下，短线资金参与博弈，但从长期看，机构资金都有明显的流出的痕迹。

03

结语

当前CXO头部公司的疯狂扩张速度，以及原料企业疯狂转型CDMO的现状来看，没有所谓的慢牛，会大幅超前于市场预期走完高景周期。此外，CXO海外业务占都比较高，营收主要依赖于海外用户，意味着很容易受到外围的影响，、业绩高增长还是面临较大不确定性。

不过，12月15日那一波CXO集体暴跌，以及2月8日疯狂下杀，消息面只是导火索，最核心的底层逻辑还是此前估值过高。

目前来看，尽管博腾前短时间从高位跌近40%，而受消息刺激大涨，当前估值又回至90倍附近。

（数据来源wind，博腾股份估值）

从客观的角度看，博腾估值并不低，尽管有新增大订单利好的刺激，市场情绪高涨，但要注意CRO整体抱团瓦解的风险。