为什么美股过去一周至关重要

作者 | 美股研习社

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过去的一周主要有3件大事：（1）巨头财报告一段落；（2）欧洲央行放鹰；（3）非农数据大超预期。接下来我们进行深度复盘与前瞻分析。

首先看纳斯达克100指数 QQQ，近一个月跌幅达10%。目前基本处于加息4次，3月大概率加息50基点的交易位置（1月24日-1月25日），这个预期市场已经进行了消化。近期推动上行的主要是苹果、微软、谷歌的财报，而2月3日将QQQ大幅拽下来的（-4%），是Meta财报暴雷，以及欧洲央行放鹰。

01 巨头财报复盘：极致分化，但整体形成有效支撑

苹果财报后+7%，软硬件各方面都表现强劲；微软财报后+7%，业绩和指引均超预期，后面的回落主要受收购动视暴雪案遭反垄断调查的消息影响。

谷歌财报后+7%，营收和EPS漂亮的doublebeat；广告业务和Meta此消彼长，受苹果隐私新政影响不明显，未来这个逻辑中期延续；还有一个强催化剂是20：1拆股，这将极大程度提升流动性。（详见飙升9%？从这几个关键点看谷歌财报的逻辑）

亚马逊财报后+13%，营收小miss，Marginbeat，指引一般，经营现金流也大幅下降。推动股价强势上涨的关键在于Prime提价，由119美元提高至139美元（上一次提价是在18年，再上一次是14年，好似出现4年一次的范式）。我们此前也有分析过，可以这么理解这个事：

1. 提供价值远超价格，市场也认这个，那么就一直有提价的期权（从过去看是4年一次）；

2. 消费者也认这个，目前2.4亿左右会员，还有比较大的增长空间；

3. 经营永续性、确定性强，可以给较高估值溢价；

4. 结合上述逻辑：提价20美元，每年收入增约50亿美元，给PS 20x不过分，这块也就是1000亿美元市值增量。（详见亚马逊财报后飙升14%？Prime的护城河到底有多深）

另外AWS、Azure和谷歌云三巨头增速都符合预期，且三巨头都有40%+，这将维持芯片景气度，助推反弹动力较强。

在几家欢喜的另一面，是奈飞和Meta的惊天大雷，分别-21%、-26%，Meta单日市值蒸发超2000亿美元，创下美股史上最大市值缩水记录。（详见财报解剖 | 奈飞暴跌20%背后的真相与转机 & 财报解剖 | Meta狂泻22%，是真交出了史上最差业绩？）

其实奈飞的EPS是大幅超预期了的，问题出在指引上——Q1预计新增用户仅250万，达到2.24亿，而市场的预期是650万。Meta的财报和指引比预期都略差一点，其实还过得去。真正的问题在于市场对其未来的发展丧失信心——MAU环比不增长；短期供应链和通胀持续影响企业广告支出；中期苹果隐私新政持续影响；中长期短视频Reels面对Tiktok强力竞争前途未卜；长期元宇宙未来仍然太远。

总结来看，消费互联网（社交、流媒体、电商、游戏）见顶明显，其中有超跌反弹的机会，但转势仍然比较远，从Meta和奈飞财报可见目前对冲基金对于太远的未来一点都不想押注。不过另一方面，Meta和奈飞产业链毕竟短，巨头对指数支撑力度仍然比较强，影响有限。从下面的数据也可进一步佐证——

目前美股四季度业绩披露已经过半（55%），超预期的公司依然占到大多数（77%），不及预期比例为19%，整体盈利同比增长预计为29%，这将对指数形成有力支撑——过去十来年美股的长牛主要由业绩驱动（下图红线部分为估值，其实涨幅不大）。

02 宏观：市场逐渐接受经济增长支撑加息的剧本

科技板块之外，市场交易的主线逻辑仍然是通胀和供应链紊乱，能源大宗持续上涨。

上周四股指的大跌，主要由于Meta暴雷以及欧洲央行的放鹰，后者影响更大，包括英国再次加息，在周四的货币政策会议上决定进一步将基准利率从0.25%进一步上调至0.5%，并启动被动缩表；欧洲央行行长拉加德承认通胀上行风险在增加，市场解读可能年内加息，并加快Taper。

不过周五的非农数据更为关键：新增46.7万人，远超预期的12.5万人；另外，劳动参与率也有改善。从周五盘面的走势来看，指数低开高走，十年国债收益率却升破1.9%。背后的交易逻辑不难理解——市场逐步相信“经济修复支撑加息“这个剧本。从历史复盘来看，加息并不可怕，只要不是分子端问题（经济基本面恶化），大盘消化利空后将继续上行。

所以我们有理由相信，美股的大幅波动基本进入尾声，未来有望在业绩支撑下迎来反弹和修复。这里也要补充说明一个核心点：放水没有造成严重通胀。20年美联储扩表+76% vs 信贷+9%，上文的标普市盈率并未显著上涨等都可佐证。

那么这轮通胀的症结其实在供应链和劳工。对此市场和美联储正逐步达成共识，这个问题迟早能得以解决，经济长期增长的预期向好，这也是历来推动股市的源动力。

最后，近期值得警惕的风险主要在俄乌这只黑天鹅。