华泰宏观:欧美确诊上升,但经济影响开始削减

本文来自:华泰证券宏观研究,作者:华泰宏观易峘团队

O株对全球的影响暂难断言见顶,但由于其重症率较低,恐慌情绪较12月份有所好转。

摘要

截至1月19日,近两周,英国新增确诊有所回落——重症率也持续下降,作为本轮O株疫情当中,感染人数最早开始快速上升的国家之一,其疫情边际发展及缓和的节奏对其他国家或有一定参考价值。O株对全球的影响暂难断言见顶,但由于其重症率较低,恐慌情绪较12月份有所好转。英国开始计划放宽国内疫情隔离管控措施,英国国内公路出行指标大幅反弹;美国、英国、加拿大的入境管控政策均边际放松。我们监测的“华泰宏观国际出行重启指数”近两周小幅反弹,基于对主要经济体三针疫苗接种速率的展望,我们仍预计全球经济在二季度再度全面重启。

1月初以来,大多数欧美国家新增确诊继续加速、而英国和南非放缓。住院人数上升较快、但轻症居多,美国和英国的重症/住院人数之比较去年夏季Delta期间明显下降。截至1月19日,全球每日总新增确诊(MA7)较1月初增长116%,美国(173%)、法国(106%)、德国(152%)、意大利(121%)、日本(接近50倍)增幅较大。本轮疫情发展“滞后”于欧美国家的新兴市场,近两周疫情形势也趋于严峻。但南非和英国新增确诊先后见顶,英国重症、死亡率未见走高,一定程度上缓和了市场恐慌情绪。

1月初以来,O毒株传播导致航司人手不足,航班延误/取消大增,美国航空指标大幅回落。在执行层面上、英国国内疫情防控政策相对更宽松,其国内出行指数大幅反弹。截至1月19日,全球商务航班总数较1月初回落6.3%,美国航空TSA安检人数较1月初降幅达到25%;西班牙、意大利、法国、美国苹果设备指数(反映公路交通出行热度)较1月初下跌,但英国(+23.3%)、德国(+6.6%)反弹,英国出行指数最近一周涨幅超过10%。

截至1月第三周,英国(从1月下旬开始)、美国(1月初开始)、加拿大(1月下旬开始)重新开始执行(类似)去年11月份、O株疫情爆发前的入境政策,即完全接种疫苗者入境无需隔离、只需要更短时间内的核酸检测。我们测算,截至2022年1月第三周,当前全球人员跨境流动“重启指数”在43.4%左右。相对1月初,重启指数回升约1.5个百分点(指数设定参见20220106《量化O株对全球重启的影响及其演变》,我们的华泰宏观“国际出行重启指数”可直观地监测全球各国防疫政策变化对跨国人员往来顺畅程度的影响,数值越低,则疫情对经贸往来的冲击越大。我们以近30个较大规模/受疫情影响较显著的经济体为“样本”列出矩阵,并将它们对其他国家的入境措施的松紧程度赋以数值、并以各国GDP占比做加权平均,最终合成“重启指数”)。

截至1月中旬,按接种第三针疫苗的人数在总人口中的占比来看,主要经济体大部分未超过30%。我们中性预计,美国、英国、法国、德国、日本、中国等主要经济体大多可以在未来2~3个月内(从1月第二周起算)达到70%以上的三针疫苗覆盖率。这意味着O株可能将全球重启步伐再“延后”一个季度左右,跨境人员流动/国内疫情隔离管控有望在今年2季度开始再度放松;各国面临的供应链冲击、短期内“滞胀”压力有望在今年一季度末左右得到缓解。

风险提示:海外疫情控制不及预期;全球经济重启慢于预期。

正文:

自1月初以来,全球总计确诊、大多数欧美国家、部分新兴市场国家新增确诊继续加速。截至1月19日,全球总新增确诊(MA7)接近280万人/天(图表1),比去年9月Delta(德尔塔)毒株传播期间7天日均确诊人数的最高点高出近330%。美国(96万人/天)、法国(28.7万人/天)、德国(接近7万人/天)、意大利(接近18万人/天)、日本(约1.9万人/天)7天平均新增确诊继续创下2020年初以来的最高点(数据均为WHO口径)。自2022年初以来,全球每日总新增确诊(MA7)增长116%,美国(173%)、法国(106%)、德国(152%)、意大利(121%)、日本(接近50倍)新增确诊(MA7)继续加速(括号内为MA7新增确诊较1月初增长的百分比)。而本轮疫情发展“滞后”于欧美国家的新兴市场,近两周疫情形势也趋于严峻,印度新增确诊(MA7)已接近25万人/天,较1月初增长20倍(去年夏季Delta毒株传播期间高点为39万人/天),巴西(6.8万人/天)较1月初增长8.4倍,主要东盟国家(6.6万人/天)较1月初增长1.9倍(图表3)。

1月初以来,英国和南非诸国新增确诊有所缓和。英国MA7新增确诊人数由2021年12月初开始、经历一个月的快速上升后,在1月6日达到新增确诊高点(MA7为18.2万人/天),随后有所回落——从快速上行到见顶经历35天。截至1月19日,英国新增确诊(MA7)为9.8万人/天,较1月初下降34%。而南非新增确诊在去年12月20日左右见顶、截至1月19日,MA7新增确诊人数已较高点回落80%。英国和南非是本轮O株疫情当中,感染人数最早开始快速上升的国家,其疫情边际发展及缓和的时间节奏,对其他国家或具有一定参考价值——不过,与英国采取相近防疫隔离措施的其他欧洲国家,新增确诊尚未呈现明确见顶态势、仍有待观察。

O株感染人群基数快速上升、住院人数上升较快;但病例以轻症居多,重症人数上升相对缓和,美国和英国的重症/住院人数之比较去年夏季Delta期间明显下降。截至1月19日,美国(+5.3万人,14.9万人)、英国(+4900人,1.95万人)、法国(+7700人,2.7万人)新冠住院人数较1月初增幅较大,美国新冠住院人数达到2020年初以来的最高位(括号内依次为较2022年1月初的增幅、以及最新的住院人数)(图表5)。截至1月19日,美国重症病例较今年1月初增加约6800例至2.6万例,法国(目前约3900例)增加320例,英国和德国重症病例减少;美国(17.2%)和英国(3.7%)的重症/住院人数之比均较去年夏季Delta疫情(7-9月)期间的高点回落约13个百分点(图表6)。

O毒株传播较快、导致航司人手不足,航班延误/取消大增,1月初以来,美国航空出行指标下行压力较大。截至1月19日,全球航班总数(MA7)近两周有所恢复,较2019年同期高3.8%、较1月初回升16%;但全球商务航班总数(MA7)仍较2019年同期低18.8%,较1月初回落6.3%(图表7)。美国航空TSA安检人数(MA7)最近两周加速下滑(图表8),较2019年同期低22%、较1月初降幅达到25%。

去年12月下旬以来,一些国家地区(目前主要是欧洲国家)重启了国内防疫隔离管控,法国重启餐厅和酒吧用餐限制;法国、英国、荷兰、挪威、瑞典等国强制重启远程办公;奥地利限制居民离开住宅(生活必需用途以外);法国、德国、意大利、瑞士限制未完成疫苗接种的人员进入公共场所——但英国本轮疫情管控措施执行层面较为宽松,并且随着国内疫情缓和,计划进一步放松。截至1月19日,相比1月初,西班牙(-8.9%)、意大利(-9.2%)、法国(-7.3%)苹果设备指数(反映公路交通出行热度)下跌;美国最近一周反弹2.2%,但较1月初仍低3.1%;英国(+23.3%)、德国(+6.6%)较1月初反弹,疫情缓和之下,英国出行指数反弹较为明显,最近一周涨幅超过10%(图表9-10)。

我们在20220106《量化O株对全球重启的影响及其演变》中,引入华泰宏观“国际出行重启指数”(“重启指数”),以直观地监测全球各国防疫政策变化对跨国人员往来带来的影响、刻画的是跨国人员流动的顺畅程度。我们测算,截至2022年1月第三周,相对2019年疫情爆发前(100%),当前全球人员跨境流动的“重启指数”在43.4%左右。相对1月初,重启指数回升约1.5个百分点(鉴于英国、加拿大等部分国家放宽了入境限制);但相比去年11月份、O株公告之前仍低约20个百分点。

美国、英国、加拿大入境政策重新边际松动,其他欧洲国家暂维持较严格的隔离措施。截至1月第三周,日本仍全面封锁外国人入境;以色列开始允许“中风险地区”的国民入境;包括法国、德国、意大利在内的多数欧洲国家,以及韩国、印尼、泰国、新加坡、马来西亚、印度等亚太国家的入境管控措施仍较为严格,多数国家“要求完成疫苗接种、且入境后仍需接受一段时间(自我或集中)隔离”。而英国(从1月下旬开始)、美国(1月初开始)、加拿大(1月下旬开始)重新开始执行(类似)去年11月份、O株疫情爆发前的入境政策,即完全接种疫苗者入境无需隔离、只需要更短时间内的核酸检测。

各类政策对人员跨境流动的(负向)影响程度,我们将其从高到低排序依次为:全面禁止外国人入境(日本)——要求接受较长时间的集中隔离(中国、韩国、印尼、越南等)——要求接种疫苗、核酸阴性,并进行一段时间的居家自我隔离(法国、德国、意大利、印度等)——要求完成两针疫苗接种及核酸阴性,无需隔离(美国、英国、加拿大)——只需核酸检测阴性即可入境。

由于三针疫苗对大幅降低重症率效果尚佳,我们认为在“口服特效药”产能大幅增长之前,接种“加强针”仍是成为各国应对O株传播的最主要手段。我们预计,主要经济体大多可在3个月内(即2022一季度末左右)达到70%以上的三针疫苗覆盖率,跨境人员流动管控有望在今年2季度开始再度放松。这意味着O株可能将全球重启步伐再“延后”一个季度左右。

截至1月中旬,全球共有约4.9亿人接种了新冠疫苗第三剂加强针,其中人数最多的是中国(约2.2亿人,占全球第三针接种总量的45%)和美国(近3500万人,占全球第三针接种总量的7.2%)(图表14)。日本和印度也已经开始启动第三针接种。按接种第三针疫苗的人数在该国总人口中的占比来看,主要经济体大部分未超过30%(图表15)——英国(27%),德国(21%),法国(20%),韩国(21%),意大利(21%),中国(16%),美国(11%)。全球有约6.4%的人口接种了第三针疫苗。

按2021年2~3季度各国分别的疫苗(日均)接种速率中位数计,假设从现在开始的疫苗接种数全部“投入”三针接种(考虑婴幼儿等部分群体不参与疫苗接种,目前至少接种一剂疫苗的人群已基本代表了各国的接种主体,未来完善三针接种也主要“瞄准”这部分人群),我们中性预计,美国(3.1个月)、英国(2.7个月)、法国(2.5个月)、德国(2.9个月)、意大利(2.7个月)、日本(3个月)、中国(2.4个月)、韩国(2.1个月)、澳大利亚(2.3个月)、加拿大(2.7个月)大多可以在未来2~3个月内(从1月第二周起算)达到70%以上的三针疫苗覆盖率。

美国食品与药品管理局(Food and Drug Administration)在2021年12月22日通过辉瑞(Pfizer)的Paxlovid的紧急使用授权,Paxlovid成为第一款获授权使用的居家治疗新冠药物。辉瑞预期到今年1月底,Paxlovid特效药有26.5万个疗程将投入使用,到7月预计将完成美国政府1000万疗程的订购量。但这一产能距满足全球范围内“消灭新冠重症”为时尚早。

风险提示

海外疫情控制不及预期;全球经济重启慢于预期。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关阅读

评论