【国金晨讯】新冠检测能否继续强势?1月降息:政策“加力”的开始,债市最后一波行情开启?

1月降息时点略超预期或缘于年初经济低迷(地产消费走弱)、融资需求偏弱,预计本次降息非新一轮货币宽松周期终点

【宏观赵伟】1月降息时点略超预期或缘于年初经济低迷(地产消费走弱)、融资需求偏弱,预计本次降息非新一轮货币宽松周期终点,“政策底”已现、Q1前后现“经济底”,稳增长“三步走”(1)货币宽松相关融资加快增长(2)实体需求改善,Q2边际改善最为明显(3)经济预期修复、GDP增速回归5-5.5%的合理区间。

  【固收蔡浩】4月之前大概率还有一次降息窗口,参考2020年幅度或至少在10bp。主因美联储加息预期步伐加快,给中国央行货币政策留下的窗口已不多。降息短期利好债市,打开了债券投资的carry空间。

  【医疗袁维】新冠检测推荐东方生物/九安医疗/奥泰生物/诺唯赞/明德生物。短期看Omicron流行引发新冠检测需求上行,中长期市场或对板块长期估值水平有新认知。下游产品如出现扩需扩产,上游原材料行业景气度或不断提升,企业收入利润增长可期。上游国产替代水平或上升,相关企业加速发展。

  【半导体邵广雨】持续推荐晶晨股份,上调盈利预测。21年业绩超预期主因(1)AIoT行业高景气&消费电子需求持续增长,公司加快全球市场拓展;2)新产品导入,Wi-Fi蓝牙芯片出货量显著提升贡献收入。看好智能机顶盒芯片和AI音视频芯片份额提升、车载芯片和WiFi芯片快速上量。

  【电新姚遥】持续推荐迈为股份,上调盈利预测。21年净利润高增主因丝网印刷业务稳步增长,随异质结设备订单持续放量,公司业绩或维持高增。三代线降本参数值得关注,或加速异质结技术渗透。稳步进军半导体设备,后续订单可期。

  【传媒杨晓峰】关注美团/腾讯/网易/三七互娱/芒果超媒,港股互联网吸引力较中概股更大,建议长线布局优质资产,关注元宇宙技术的持续迭代。

  12月经济数据点评:经济趋势已明

  杨飞/段小乐/曹金丘/马洁莹

  赵伟

  总量研究中心

  首席经济学家

  核心观点:1、GDP和工业生产均明显超预期,而需求加快收缩,出现典型的产、需背离。4季度GDP当季同比4%、12月工业增加值当月同比4.3%,分别超过市场平均预期的3.8%和3.7%,两年复合增速均高于前值。而三大需求中,消费和出口均回落,两年复合增速分别较11月回落1.3个百分点和1.8个百分点;基建投资支撑总体投资小幅回升,但地产投资首现负增长,两年复合下降3%、上月增长3%。

  2、地产投资和消费双双走弱,或成为年初经济的重要拖累项。地产“政策底”已出现,但债务压制下,房企拿地和新开工意愿依然偏弱,决定了地产投资仍有下行压力,新开工和拿地持续负增长,对地产链的拖累或逐步显现。后地产相关消费,家电、家具等增速在12月回落超3个百分点,叠加化妆品、通信器材等可选消费品回落,拖累社零超预期下滑;疫情反复下,消费或仍阶段性受到抑制。

  风险提示:全球和国内疫情反复、债务风险暴露。 

  详细内容请点击《12月经济数据点评:经济趋势已明》

  1月降息点评:降息,政策“加力”的开始

  杨飞/段小乐/曹金丘/马洁莹

  赵伟

  总量研究中心

  首席经济学家

  核心观点:1、MLF和OMO利率下调10BP,幅度符合预期、时点略超市场预期。在报告《LPR下调,或只是开始》中,我们明确提示,LPR下调是新一轮宽松周期的开始,降低银行成本,是降低实体融资成本、激发经济活力的关键;MLF和OMO利率的下调10BP,幅度基本符合市场预期。“降价”的同时,央行继续“加水”,在上月全面降准基础上,本月MLF超额投放2000亿元,更加凸显政策“加力”态度。

  2、本次降息,或并非新一轮货币宽松周期的终点。经验显示,货币宽松周期多出现经济承压阶段,一般会多次降准降息;2021年底开始的新一轮宽松周期,降准降息均已落地,需求收缩下,货币或仍有进一步宽松可能,后续宽松节奏和力度或取决于稳增长效果落地。流动性宽松的同时,央行或继续运用再贷款、直达工具等,引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的重点支持。

  风险提示:政策效果不及预期。 

  详细内容请点击《1月降息点评:降息,政策“加力”的开始》

  1月降息点评:债市最后一波行情开启?

  艾熊峰/吴雪梅

  蔡浩

  总量研究中心

  固收研究团队负责人

  核心结论:2022年1月17日,央行开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作,MLF利率和7天逆回购利率均下降10个基点,分别为2.85%和2.10%,本周公开市场将有500亿元逆回购到期,周一5000亿元MLF到期。对于此次降息我们早有预期,对此点评如下:信贷疲弱,降息为意料之中。而因为美联储加息的预期步伐在加快,给中国央行货币政策留下的窗口不多,所以4月之前大概率还会出现一次降息窗口,参考2020年的经验,幅度可能至少在10bp。降息短期对债市无疑是利好的,我们此前反复强调过,它打开了债券投资的carry空间。

  风险提示:货币政策变化超预期;经济表现超预期;房地产政策超预期。

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  城投区域系列:聚焦重庆(上)

  艾熊峰/吴雪梅

  蔡浩

  总量研究中心

  固收研究团队负责人

  核心观点:重庆市GDP规模位于全国中游水平,增速高于全国平均水平,人均GDP居全国前列,确立了汽车、摩托车、电子、装备制造、消费品、材料、医药和能源工业八大支柱产业。财政实力位于全国中游,受疫情影响,2020 年一般公共预算收入有所下滑,收入质量相对一般,近年来财政自给率有所下降,对政府性基金和上级转移支付依赖度逐年提高。2021年土地出让金小幅下滑,或拖累政府性基金收入。债务率处于全国中等水平,广义债务率较高,且近三年均显著提升。

  重庆市下辖38个区县,各区县经济财政水平差异较大,中心城区经济发展水平较高,财政实力较强,其次是主城新区,渝东北、东南城镇群经济体量较小,财政自给率普遍较低,财政收入较为依赖上级转移支付。增速方面,受新冠疫情影响,2020 年各个区县GDP增速普遍较上年有所下降,部分区县一般公共预算收入和政府性基金收入有所下滑。

  风险提示:宏观经济发展不确定性;超预期信用风险。

  详细内容请点击《城投区域系列:聚焦重庆(上)》

  新冠检测专题:Omicron流行引发新冠检测需求上行

  袁维

  袁维

  医药健康研究中心

  医疗首席分析师

  核心观点:Omicron传播速度快,多地新确诊人数达历史新高。海外抗原检测与核酸检测需求旺盛,国内厂家是主要的供应商。上游原料或受需求刺激,相关业务实现高增长。

  新冠检测行业或在Omicron变株流行情况下,短期来看,全球新增确诊患者数量增长迅速,海外对于新冠抗原检测试剂需求旺盛;中长期来看,疫情防控需求持续存在,市场或对新冠检测板块长期估值水平有新的认知;有关企业将抗疫需求利润投入新产品开发和常规业务拓展,未来优质企业有望抓住机会打开长期成长空间。

  下游产品如出现扩需扩产,上游原材料行业景气度有望不断提升,企业收入利润增长可期。同时随着国内需求的不断扩容和供应链逐渐完善,上游领域的国产替代水平有望上升,相关企业可能加速发展。

  风险提示: 全球流行缓解与供应扩张叠加,检测产品量价迎来下行;竞争格局恶化风险;业务拓展不及预期风险

  详细内容请点击《新冠检测专题:Omicron流行引发新冠检测需求上行》

  迈为股份21年业绩预告点评:全年业绩符合预期,异质结订单放量在即

  姚遥/宇文甸

  姚遥

  新能源与汽车研究部

  新能源与电力设备首席分析师

  业绩预告:1月16日,迈为股份发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润5.8-6.8亿元,同比增长47.05%-72.4%,符合预期。

  点评:在手订单平滑过渡,丝印业务稳步增长:2021年公司净利润快速增长主要归功于公司丝网印刷业务稳步增长,公司多年来一直注重技术优化、与头部客户保持良好合作关系,因此在PERC扩产放慢的背景下仍能享受到高市占率所带来的技术红利。截至2021年Q3,公司合同负债约22亿元,在手订单充沛,且下半年部分异质结订单开始确认收入。随着公司异质结设备订单将持续放量,公司业绩有望维持高速增长。捷报频传,异质结设备龙头地位稳固:下半年以来公司在国内连续中标金刚玻璃1.2GW、华晟二期2GW、爱康二期4.4GW等国内大型异质结项目,市占率超过80%。2021年11月底,REC向迈为订购400MW整线设备,实现国产HJT整线设备首次出口,同时REC计划到2023年实现15GW异质结产能,不排除与迈为进一步加深合作的可能性。根据我们预测,2021-2023年HJT市场空间有望分别达到33/86/102亿元,公司作为异质结整线设备龙头有望持续收益。

  风险提示:订单确认不及预期;下游订单需求不及预期;新业务开拓不及预期。

  详细内容请点击《迈为股份21年业绩预告点评:全年业绩符合预期,异质结订单放量在即》

  晶晨股份21年业绩预告点评:业绩超预期,全球市场加速拓展

  郑弼禹/邵广雨

  邵广雨

  创新技术与企业服务研究中心

  半导体行业研究助理

  业绩预告:1月17日,公司发布业绩预告,预计21年公司实现营收47.4-47.9亿元,同比增长73.1%-74.9%,归母净利润为7.8-8.4亿元,同比增长579.2%-631.5%。

  点评:营收和净利润均超市场预期,主要受益于:1)AIoT行业高景气和消费电子需求持续增长,公司加快全球市场拓展;2)加速海外市场拓展,智能机顶盒和AI音视频芯片出货量大增;3)Wi-Fi蓝牙芯片成功量产,车载芯片出货量稳中有升。

  风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价风险;汇率风险;解禁风险。

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