部分企业业绩超预期,银行板块景气度上行

本文来自格隆汇专栏:招商策略张夏, 作者:张夏 耿睿坦 陈星宇

“稳增长”托底经济,信用边际宽松

TMT方面,存储器价格周环比上涨。中游制造方面,本周电解液和正极材料价格上行;本周光伏行业综合价格指数小幅上行;11月混凝土机械、挖掘、铲土运输机械产量当月同比下降,12月挖掘机销量同比降幅收窄,装载机销量同比降幅扩大;12月份重卡销量同比下滑52%。消费需求方面,猪肉价格下行,蔬菜价格指数下降。资源品方面,建筑钢材成交量十日均值下行;钢坯价格、螺纹钢价格、铁矿石价格上行;焦炭期货结算价上行,焦煤、动力煤期货结算价下行;国际原油价格上行,库存减少。无机化工品期货价格涨跌互现,硫酸跌幅较大。有机化工品期货价格多数上涨, PTA、甲苯、二甲苯、苯酐等价格涨幅较大。工业金属价格多数上涨,铝、锌、锡、镍价格涨幅较大,铅价格下跌;库存多数下降。黄金、白银现货价格下跌。金融地产方面,货币市场净回笼,隔夜SHIBOR利率上行。

核心观点

【本周关注】本周银行板块延续上涨态势,年初以来板块涨幅仅次于地产行业。主要在于:1)“稳增长”托底经济,信用边际宽松;2)地产风险阶段性缓解,市场悲观预期逐渐修复;未来房地产维稳的政策有望继续推出,银行表内涉及地产贷款类资产质量有望优化;3)从近期披露的年报预告/快报来看,部分银行企业盈利增速超预期,叠加一季度开门红,有望继续增厚银行板块业绩。此外岁末年初,资金对低估值有较大偏好,银行板块一般有较好表现,银行板块的景气度有望持续。

【信息技术】4GB 1600MHz DRAM、64GB NAND flash存储器价格周环比上涨,32GB NAND flash存储器价格不变。

【中游制造】本周电解液和正极材料价格上行,部分锂材料价格维持不变,多数钴材料价格上涨,电解钴价格下行;本周光伏行业综合价格指数上行,组件价格指数下行,硅片价格指数上行。本周光伏产业链中硅料价格上行,组件价格下行;1-11月机床工具行业累计营业收入同比保持较高增速;11月光伏组件出口交货值当月同比增幅收窄;12月挖掘机销量同比降幅收窄,装载机销量同比降幅扩大;12月重卡销量同比降幅收窄;CCFI、CCFBI周环比上行,BDI、BDTI周环比下行。

【消费需求】本周生鲜乳价格下行。仔猪、生猪、猪肉价格下行;自繁自养生猪养殖利润降幅扩大,外购仔猪养殖利润收窄。肉鸡苗价格下行、鸡肉价格上行。蔬菜价格指数下行,玉米期货结算价、棉花期货结算价下行。本周电影票房收入下行,观影人数减少。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行;钢坯价格、螺纹钢价格、铁矿石价格上行;国内港口铁矿石库存、唐山钢坯库存下行,主要钢材品种库存上行;唐山钢厂产能利用率、唐山钢厂高炉开工率上行。焦炭期货结算价上行、焦煤、动力煤期货结算价下行;秦皇岛港煤炭库存下行,京唐港炼焦煤库存上行,天津港焦炭库存不变。国际原油价格上行,库存减少。无机化工品期货价格涨跌互现;有机化工品期货价格多数上涨,辛醇、甲醇、苯乙烯、二乙二醇价格下跌,PTA、甲苯、二甲苯、苯酐等价格涨幅较大;工业金属价格多数上涨,铝、锌、锡、镍价格涨幅较大,铅价格下跌;库存多数下降。黄金、白银现货价格下跌。

【金融地产】货币市场净回笼6600亿元,隔夜SHIBOR利率上行。A股换手率、日成交额下行。本周土地成交溢价率下行,商品房成交面积下行。

【公用事业】我国天然气出厂价下行,英国天然气期货结算价下降。

风险提示:产业扶持度不及预期,宏观经济波动


01

本周行业景气度核心变化总览


1、本周关注:部分企业业绩超预期,银行板块景气度上行

本周银行板块延续上涨态势,周涨幅来看,中信银行板块上涨1.51%,在中信一级行业中居于第二位。年初至今银行板块上涨4.42%,仅次于地产板块。

2021年三季度开始,银行板块受经济下行压力、个别地产信用风险事件等不利因素的影响,整体预期较为悲观,板块震荡走弱。12月中旬以来,央行降准缓解经济下行压力,政治局会议和中央经济工作会议传递“稳增长”的信号,同时监管部分强调恒大事件仅为个例,市场悲观预期逐渐修复,银行板块出现较大幅度上涨。当前来看,银行板块受到政策、业绩、市场情绪修复等多重有利因素的驱动,呈现较高景气度。

“稳增长”托底经济,信用边际宽松。21年12月份以来,系列政策文件屡次强调“稳增长”。12月6日中央政治局会议提出“稳字当头,稳中求进”、“稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕”;12月18日中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投资”、“引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持”;12月25日,央行货币政策委员会四季度例会提出“保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性”、“结构性货币政策工具要积极做好“加法”,精准发力”;22年1月1日,人民银行实施两项直达工具接续转换加大对小微企业支持力度。根据央行2022年工作会议精神,后续将“主动推出有利于经济稳定的货币金融政策”,市场对“宽信用”仍有较大预期,这也是近期银行地产板块较大幅度上涨的重要原因。

地产风险阶段性缓解,市场预期逐渐修复。前期部分地产企业风险事件对市场情绪带来较大扰动,目前房企融资“政策底”已经显现。房企融资逐渐修复,监管机构也有意安排金融机构与企业协商进行债务展期或者重组。21年12月份人民银行和银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购融资服务的通知》鼓励金融机构加大融资支持,助力地产行业风险出清。1月上旬银保监发布数据显示,21年11月底房地产贷款同比增长8.4%;此前人行披露的11月末住房按揭贷款余额同比增长11.3%,环比增长1.1%,较10月份均有所提升。从21年银保监会公布的数据来看,商业银行不良贷款比例逐渐下降,资产质量改善,未来房地产维稳的政策有望继续推出,银行表内涉及地产贷款类资产质量有望优化。

从年报业绩来看,银行板块部分企业业绩超预期。目前银行板块已经有兴业银行、中信银行、江苏银行、成都银行、常熟银行、苏农银行6家A股企业披露了21年的业绩预告/快报。整体来看,盈利增速较去年同期有较大提升,单四季度增速保持较高水平。其中江苏银行21年预告归母净利润增速30.7%(20年同期3.1%),兴业银行21年归母净利润增速24.1%(20年同期1.2%),成都银行、常熟银行、苏农银行、中信银行21年归母净利润增速分别为21.5%、21.1%、20.7%、13.6%,较20年均有较大幅度提升。后续来看,考虑到大部分银行“3322”的信贷投放节奏,部分银行甚至在一季度投放信贷达到全年的40%,银行信贷投放的“开门红”效应将带动利息净收入的增长,预计22年Q1银行板块业绩也将有较好表现。

综合以上来看,目前银行板块景气度较高,主要在于:1)“稳增长”托底经济,信用边际宽松;2)地产风险阶段性缓解,市场悲观预期逐渐修复;未来房地产维稳的政策有望继续推出,银行表内涉及地产贷款类资产质量有望优化;3)从近期披露的年报预告/快报来看,部分银行企业盈利增速超预期,叠加一季度开门红,有望继续增厚银行板块业绩。此外岁末年初,资金对低估值有较大偏好,银行板块一般有较好表现,银行板块的景气度有望持续。

2、行业景气度核心变化总览


02

信息技术产业


1、存储器价格上行

4GB 1600MHz DRAM、64GB NAND flash存储器价格周环比上涨,32GB NAND flash存储器价格不变。截至1月11日,4GB 1600MHz DRAM价格周环比上行1.22%至2.74美元;32GB NAND flash价格维持在2.07美元;64GB NAND flash价格周环比上行5.31%至3.034美元。


03

中游制造业


1、  本周电解液和正极材料价格上行

本周电解液和正极材料价格上行,部分锂材料价格维持不变,多数钴材料价格上涨,电解钴价格下行。在电解液方面,截至1月12日,电解液溶剂DMC价格周环比上行2.17%至9400元/吨;六氟磷酸锂价格周环比上行4.42%至59万元/吨。在正极材料方面,截至1月12日,电解镍Ni9996现货均价周环比上行6.05%至166650元/吨;电解锰市场平均价格周环比上行3.61%至43000元/吨。在锂原材料方面,截至1月12日,电解液锰酸锂价格维持在8.58万元/吨;电解液磷酸铁锂价格维持在11.03万元/吨;氢氧化锂价格周环比上行12.15%至258500元/吨;三元材料价格周环比上行6.22%至264.5元/千克;钴产品中,截至1月12日,电解钴价格周环比下行0.2%至499000.0元/吨;钴粉价格维持在597.5元/千克;氧化钴价格周环比上行1.96%至390元/千克;四氧化三钴价格周环比上行0.38%至401元/千克。

2、  光伏行业综合价格指数上行

本周光伏行业综合价格指数上行,组件价格指数下行,硅片价格指数上行,电池片、多晶硅价格指数较上周持平。截至1月10日,光伏行业综合价格指数为52.58,较1月4日上升0.02%;组件价格指数为38.84,较1月4日下降0.51%;硅片价格指数为49.23,较1月4日上升0.57%;多晶硅价格指数为143.96,与1月4日持平;电池片价格指数为27.77,与1月4日持平。

本周光伏产业链中硅料价格上行,组件价格下行。在硅料方面,截至1月10日,国产多晶硅料价格为36.13美元/千克,较上周上升0.22%;进口多晶硅料价格为36.92美元/千克,较上周上升0.22%;在组件方面,截止1月10日,晶硅光伏组件的价格为0.21美元/瓦,较上周下降0.48%;薄膜光伏组件的价格为0.23美元/瓦,较上周下降0.43%。

3、  21年11月压实机械产量同比增幅收窄

21年11月混凝土机械、挖掘、铲土运输机械产量当月同比下降,压实机械产量当月同比增加。混凝土机械产量当月同比下降12.9%,较上月同比降幅收窄6.06个百分点;挖掘、铲土运输机械产量当月同比下降12.11%,较上月同比降幅扩大7.3个百分点;压实机械产量当月同比增加8.36%,较上月同比增幅收窄11.74个百分点。

4、  1-11月机床工具行业累计营业收入同比保持较高增速

1-11月机床工具行业累计营业收入同比增幅略有收窄,但仍然保持较高增速。1-11月机床工具行业累计营业收入9882.48亿元,当月同比增加28.8%,增幅较1-10月收窄1.86个百分点,仍然保持较高增速。

5、  11月光伏组件出口交货值当月同比增幅收窄

11月光伏组件出口交货值当月同比增幅收窄。11月光伏设备元器件制造出口交货值165亿元,当月同比为25.74%,较上月增幅收窄22.87个百分点。

6、  12月挖掘机销量同比降幅收窄,装载机销量同比降幅扩大

12月份主要企业挖掘机销量同比降幅收窄。根据中国工程机械工业协会统计,2021年12月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共24038台,同比下降23.8%(前值-36.6%);2021年1-12月累计销售挖掘机342784台,同比增长4.63%;其中国内274357台,同比下降6.32%;出口68427台,同比增长97%

12月份3吨及以上装载机销量同比降幅扩大。2021年12月份各类装载机销量共8857台,同比下降21.2%,其中3吨及以上装载机销售7729台,同比下降26.1%(前值-13.8%)。2021年1-12月累计销售装载机140509台,同比增长7.11%;3吨及以上装载机销售128144台,同比增长4.21%。

7、  12月重卡销量同比降幅收窄,创六年来同期新低

12月份重卡销量同比下滑52%,创近六年12月的最低水平。据第一商用车网数据,2021年12月国内重卡预计销售约5.3万辆(开票口径数),同比下降52%,环比小涨4%,销量比去年同期减少了约5.6万辆,也是最近六年12月份的历史最低点。

12月份过后,2021年重卡市场总销量出炉。全年我国重卡市场累计销量约为139万辆,同比下降14.1%,销售总量属于历史第二高点,仅次于2020年,其中上半年销量占比达到75%。

细分企业来看,2021年全年,在竞争激烈的“排位赛”中,一汽解放累计销量超过34万辆继续保持领先,实现了国内重卡年销六连冠;中国重汽则实现了2021年下半年的月销“六连冠”,成功跃升并稳居行业前二甲;2021年,前九强企业中只有解放和重汽实现了市场份额的增长。

 8、  CCFI、CCFBI周环比上行,BDI、BDTI周环比下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面,截至1月7日,中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行2.65%至3432.79点;中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行0.43%至1160.48点。本周波罗的海干散货指数BDI、原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面,截至1月11日,波罗的海干散货指数BDI为2151.0点,较上周下行5.86%;原油运输指数BDTI为698点,较上周下行3.32%。


04

消费需求景气观察


1、 主产区生鲜乳价格下行

主产区生鲜乳价格下行。截至12月29日,主产区生鲜乳价格报4.28元/公斤,周环比下行0.47%,较去年同期上涨1.66%。

2、  猪肉价格下行,蔬菜价格指数下行

本周猪肉平均批发价、仔猪批发平均价、全国生猪均价下行。截止1月12日,猪肉平均批发价22.13元/公斤,周环比下行3.70%;截止1月7日,仔猪批发平均价14.82元/公斤,周环比下行0.54%;全国生猪均价7.49元/500克,周环比下行6.96%。在生猪养殖利润方面,本周自繁自养生猪养殖利润降幅扩大,外购仔猪养殖利润收窄。截至1月7日,自繁自养生猪养殖利润为-115.46元/头,较上周亏损扩大75.69元/头;外购仔猪养殖利润为103.06元/头,较上周收窄64.74元/头。

在肉鸡养殖方面,肉鸡苗价格下行,鸡肉价格上涨。截至1月7日,主产区肉鸡苗平均价格为0.98元/羽,周环比下行11.71%;截至1月11日,36个城市平均鸡肉零售价格为12.52元/500克,周环比上行0.32%。

蔬菜价格指数下行,棉花期货结算价、玉米期货结算价下行。截至1月11日,中国寿光蔬菜价格指数为146.72,周环比下行5.62%;截至1月11日,棉花期货结算价格为116.02美分/磅,周环比下行0.32%;截至1月11日,玉米期货结算价格为601.00美分/蒲式耳,周环比下行1.39%。

3、电影票房收入下行

本周电影票房收入下行,观影人数减少,电影上映场次微升。截至1月9日,本周电影票房收入7.64亿元,周环比下行50.41%;观影人数1913.85万人,周环比下行48.87%;电影上映261.46万场,周环比上行1.04%。


05

资源品高频跟踪


1、 钢材成交量下行,铁矿石价格上行

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。根据Mysteel Data,1月11日主流贸易商全国建筑钢材成交量为13.46万吨;从过去十日移动均值情况来看,主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为 14.29万吨,周环比下行3.41%。

本周钢坯价格、螺纹钢价格、铁矿石价格上行;国内港口铁矿石库存、唐山钢坯库存下行,主要钢材品种库存上行;唐山钢厂高炉开工率、唐山钢厂产能利用率上行。价格方面,截至1月12日,螺纹钢价格为4760.00元/吨,周环比上行0.40%;截至1月12日,钢坯价格4418.00元/吨,周环比上行2.84%;截至1月11日,铁矿石价格指数为462.74,周环比上行6.32%。库存方面,截至1月6日,国内港口铁矿石库存量为15604.00万吨,周环比下行0.13%;截至1月6日,唐山钢坯库存量为18.64万吨,周环比下行15.00%;截至1月7日,主要钢材品种库存周环比上行1.59%至888.75万吨。产能方面,截至1月7日,唐山钢厂高炉开工率50.79%,较上周上行11.11个百分点;唐山钢厂产能利用率60.93%,较上周上行5.99个百分点。产量方面,截至12月31日,粗钢日均产量209.22万吨/天,旬环比上行10.67%。

2、 焦炭期货价上行,焦煤、动力煤期货价下行

价格方面,秦皇岛港动力煤报价、京唐港山西主焦煤库提价上行;焦炭期货结算价上行,焦煤期货结算价、动力煤期货结算价下行。截至1月11日,秦皇岛港动力煤报价942.00元/吨,周环比上行14.24%;京唐港山西主焦煤库提价2830.00元/吨,周环比上行15.51%。截至1月12日,焦炭期货结算价收于3165.00元/吨,周环比上行1.98%;焦煤期货结算价收于2325.50元/吨,周环比下行0.41%;动力煤期货结算价692.40元/吨,周环比下行1.34%。

库存方面,本周秦皇岛港煤炭库存下行,京唐港炼焦煤库存上行,天津港焦炭库存不变。截至1月12日,秦皇岛港煤炭库存报416.00万吨,周环比下行7.14%;截至1月7日,京唐港炼焦煤库存报309.00万吨,周环比上行12.36%;天津港焦炭库存报18.00万吨,周环比不变。

3、 全国和多地区水泥价格指数下跌

水泥价格方面,本周全国水泥价格指数下行,长江、华东、西南、中南地区水泥价格指数下行,东北、华北、西北地区水泥价格指数不变。截至1月11日,全国水泥价格指数为177.22点,周环比下行2.32%;长江地区水泥价格指数周环比下行3.82%至178.16点;东北地区水泥价格指数为160.80点,周环比不变;华北地区水泥价格指数为181.38点,周环比不变;华东地区水泥价格指数周环比下行3.41%至176.71点;西北地区水泥价格指数为170.15点,周环比不变;西南地区水泥价格指数周环比下行3.15%至170.50点;中南地区水泥价格指数为186.41点,周环比下行2.40%。

4、 Brent原油价格上行,化工品价格多数上涨

国际原油价格上行,库存减少。截至2022年1月11日,Brent原油现货价格周环比上行7.08%至84.82美元/桶,WTI原油价格上行5.49%至81.22美元/桶。在供给方面,截至2022年1月7日,美国钻机数量当周值为588部,较上周增加2部;截至2021年12月31日,全美商业原油库存量周环比下降0.51%至4.18亿桶。

无机化工品期货价格涨跌互现,硫酸跌幅较大,纯碱价格上涨。截至1月11日,钛白粉市场均价较上周持平为19600.0元/吨。截至1月11日,纯碱期货结算价较上周上行4.52%至2288.00元/吨。截至11月7日,醋酸市场均价较上周持平为6000.00元/吨;截至12月31日,硫酸市场价较上周下降0.86%至532.0元/吨。

有机化工品期货价格多数上涨,辛醇、甲醇、苯乙烯、二乙二醇价格下跌,PTA、甲苯、二甲苯、苯酐等价格涨幅较大。截至1月12日,甲醇结算价为2566.0元/吨,较上周下行0.5%;PVC期货结算价下行0.85%至8424.0元/吨;燃料油结算价上行2.58%至2940.0元/吨;聚丙烯结算价为8276.0元/吨,较上周上行0.32%;二乙二醇结算价为5257.14元/吨,较上周下降0.67%;苯酐期货结算价上行3.09%至7500.0元/吨;辛醇结算价为10464.29元/吨,较上周下行2.01%;DOP期货结算价11050.0元/吨,较上周下行1.25%;二甲苯结算价上行4.45%至6234.0元/吨;纯苯价格较上周持平为7288.89元/吨;苯乙烯期货结算价为8395.0元/吨,较上周下行0.36%。

5、工业金属价格多数上涨,库存多数下跌

本周工业金属价格多数上涨,铝、锌、锡、镍等价格涨幅较大,铅价格下跌;库存多数下降。截至1月12日,锡价格较上周上升4.27%为317100.0元/吨;钴价格较上周上升0.2%至498000.0元/吨;铅价格15150.0元/吨,周环比下行0.66%;铝价格周环比上行6.70%至21670.0元/吨;铜价格70740.0元/吨,周环比上行0.1%;长江有色市场锌价格为25540.0元/吨,周环比上行2.36%;长江有色金属镍价格周环比上行5.42%至165450.0元/吨。

库存方面,截至1月11日,LME锡库存周环比上行0.49%至2055.0吨;LME铅库存本周上行0.14%至54450.0吨;LME锌库存本周下行4.52%至190325.0吨;LME铝库存较上周下行3.37%至902850.0吨;LME铜库存较上周下行5.41%至83925.0吨;LME镍库存99744.0吨,较上周下行1.49%。

本周黄金、白银现货价格下跌。截至1月11日,伦敦黄金现货价格为1806.80美元/盎司,周环比下行0.25%;伦敦白银现货价格收于22.59美元/盎司,较上周下行1.31%;COMEX黄金期货收盘价报1821.50美元/盎司,较上周上行0.36%;COMEX白银期货收盘价下行1.17%至22.82美元/盎司。


06

金融地产行业


1、 货币市场净回笼6600亿元,隔夜SHIBOR利率上行

本周货币市场净回笼6600亿元,隔夜SHIBOR利率上行。截至1月12日,隔夜SHIBOR较上周上行20bps至1.97%,1周SHIBOR较上周下行5bp至2.1%,2周SHIBOR较上周下行1bps至2.04%。截至1月12日,1天银行间同业拆借利率较上周上行6bps至2.04%,7天银行间同业拆借利率较上周上行9bps至2.43%,14天银行间同业拆借利率下行10bps至2.21%。在货币市场方面,截至11月5日,上周货币市场投放400亿元,货币市场回笼7000亿元,货币市场净回笼6600亿元。在汇率方面,截至11月10日,美元兑人民币中间价报6.3658,较上周下跌0.01。

6个月理财产品收益率下行。截至1月12日, 6个月理财产品预期收益率为2.98%,较上周下行26bp。

2、 A股换手率和日成交额下行

A股换手率和日成交额下行。截至1月11日,上证A股换手率为0.86%,较上周下行0.12个百分点;沪深两市日总成交额下行,两市日成交总额为10082.77亿元人民币,较上周下行16.92%。

在债券收益率方面,6个月/1年/3年国债到期收益率下行。截至1月11日,6个月国债到期收益率较上周下行9bp至2.13%;1年国债到期收益率较上周下行4bp至2.20%,3年期国债到期收益率下行2bp至2.42%。5年期债券期限利差较上周上升5bp至0.41%;10年期债券期限利差较上周上升7bp至0.60%;1年期AAA债券信用利差较上周下降1bp至0.47%;10年期AAA级债券信用利差与上周持平为0.92%。

3、 本周土地成交溢价率下行,商品房成交面积下降

本周土地成交溢价率下行,商品房成交面积下行。截至1月12日,100大中城市土地成交溢价率为0.00%,较上周下降3.32个百分点;30大中城市商品房成交面积当周值为255.84万平方米,较上周下降36.0%。


07

公用事业


1、我国天然气出厂价下行

我国天然气出厂价下行,英国天然气期货结算价下降。截至1月11日,我国天然气出厂价报5096.0元/吨,较上周下降0.37%;英国天然气期货结算价收于190.23便士/色姆,较上周下行12.16%。

从供应端来看,截至12月31日,美国48州可用天然气库存31950亿立方英尺,周环比下降0.96%。截至1月7日,美国钻机数量为107部,较上周增加一部。

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