国君家电：放松预期提振板块估值，成长仍看小家电板块

2022开年，地产政策放松预期不断加大，稳增长带来消费刺激的可能性有望缓解估值压制，利润端，大宗原材料前期回落，利润率有望较收入端修复改善更为显著，传统一季度迎来估值切换周期，重视短期板块脉冲式行情机会。

内销方面：从全年改善可持续性角度，内需小家电仍是我们相对推荐的细分赛道。电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑，具备完善的线下渠道网点、三四线城市的渠道布局较为丰富的品牌受益较大，在当下乡村振兴及共同富裕的政策背景下，传统品牌积极使用数字化转型提升开发周期和效率，在新一轮的竞争中有望持续受益。我们期待后续行业产品创新持续驱动及内销购买力回升带来的景气度恢复。同时，随着刚需性房产需求将得到保障，房地产行业合理融资需求进一步得到满足，以及竣工数据的滞后性影响，我们认为2022年竣工层面可为家电行业内需托底。

外销方面：海外订单平稳和利润率持续恢复是驱动2022Q1 业绩平稳的关键所在，2021年底至2022年初，大部分家电企业毛利率正处于逐步修复的过程中。展望2022年上半年，我们预计出货端在海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳发展。

当前家电板块市盈率处于低位。同时2021Q3家电行业持仓市值占公募基金持股总市值比例已下滑至1.49%，是除2015Q3外，近10年以来最低水平。考虑到近期无论是内需刺激政策还是地产托举政策的预期，我们认为板块估值水平将逐渐恢复，进入长期配置阶段。

个股方面推荐：

小家电行业，苏泊尔（22年22x PE)；新宝股份（17x PE)；小熊电器(26x PE)；北鼎股份(29x PE)；九阳股份(16x PE)；飞科电器(22x PE)。

清洁电器行业，科沃斯（29x PE)；莱克电气（18x PE)。

激光电视行业极米科技（39x PE)、海信视像(12x PE)。

高弹性角度推荐厨电&集成灶行业，老板电器（16x PE)，亿田智能（29x PE)、火星人(33x PE)、浙江美大(13x PE);

低估值修复角度推荐白电行业，海尔智家（18x PE)、美的集团(16x PE) ️