国君农业:反转可期,把握养殖黄金配置期

本文来自格隆汇专栏:国泰君安证券研究 作者:钟凯锋、沈嘉妍等

政策销售双旺季持续,景气成长局面逐步呈现

摘要:

养殖:反转可期,把握养殖黄金配置期

上周猪价、出栏均重均呈小幅下降;根据涌益咨询数据,上周生猪价格为15.55元/kg(上上周15.98元/kg),且周内猪价由15.98元/kg下降至14.76元/kg,其次博亚和讯数据显示周内猪价由16.05元/kg下跌至14.84元/kg;大猪存栏量呈现下降趋势,上周生猪出栏均重在122.64kg(上上周为123.69kg),大体重猪出栏占比约为8.79%(上上周为9.53%)。

养殖:把握养殖黄金配置期;重申“第二波已开启”,“一季度为黄金配置期”,“上半年比下半年好”的观点判断,维持2021年9月以来板块反转的判断,猪周期反转预期提升将持续加速。市场对于产能出清幅度心存疑虑,但我们认为能繁母猪去化、单体体重去化将推动产能出清超预期,供给、需求、库存三轮周期共振下,一季度趋弱的猪价将成为重要催化,继续推荐大养殖板块贝塔机会,核心推荐生猪养殖,其次推荐:其它养殖禽养殖等,养殖产业链饲料、动保等。

种植业:种业双旺季继续,持续推荐

政策销售双旺季持续,景气成长局面逐步呈现;政策方面,百年变局需要粮安保障,粮安之道需要种业振兴,这一宏观逻辑将贯穿未来数年,年底年初是传统政策,关注一号文件等潜在催化;销售方面重视种业销售季量价超预期表现;成长上以转基因和良种竞争环境改善为核心,从总量和格局上助力龙头公司打开成长,继续推荐转基因玉米种业。

投资建议:配置养殖正当时,推荐生猪、种业等;生猪:贝塔机会,相关标的:牧原,温氏,傲农,新希望,正邦,天邦,巨星,天康,唐人神等;推荐种植链玉米种业标的:大北农、隆平高科、荃银高科;长期推荐三大龙头:牧原股份、海大集团、圣农发展。

风险提示:政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。


1、重点覆盖公司及上周行业市场表现


1.1.上周行业市场回顾

     截止到22年1月7日SW农林牧渔指数上涨1.56%至3778.17,成交额达到1259.08亿元;上证指数下跌1.66%至3579.54,两市共成交49233.21亿元。农林牧渔行业相对上证指数超额收益为3.22%。


2、重要行业数据一览


2.1.价格总指数:蔬菜价格有望季节性上涨

      22年1月3日至1月7日农产品批发价格200指数小幅上涨,周环比变动0.66%至127.29。菜价最近一周逐渐回暖主要由于:1)供给端:天气寒冷,蔬菜生长速度缓慢,各类新鲜蔬果逐渐淡出市场。且部分地区由于疫情防控加紧,限制蔬菜运输,供给缩减严重。2)需求端:“两节”临近叠加冬奥会召开在即,人们采购需求旺盛,全国蔬菜需求量大幅扩张。整体来看,供给端:随着冬季到来,蔬菜生长放缓;需求端:随着季节性旺季的临近,蔬菜价格有望出现季节性上涨。


3. 养殖行情


3.1.生猪养殖:短期猪价有望超预期下跌导致加速去产能

      生猪存栏方面,根据农业农村部监测,2021年11月份全国能繁母猪存栏量4296万头,比10月末4459减少了52万头,环比下降1.20%,比4100万头的正常保有量多了4.78%。

      生猪价格方面,22年1月3日至1月7日22省市生猪价震荡下跌至14.84元/千克。原因主要是1)从供应端看,进入1月养殖出栏压力陡增,疫情频发叠加猪肉市场节后低迷推动普通养殖户以及大型猪企大幅出栏中、小体重生猪,短期猪肉供给十分宽松。2)需求端来看,元旦过后猪肉消费回归理智,需求一般无法支撑生猪高价。

       我们认为2022年1-5月由于供给量上升和需求的边际下滑,行业又将经历一次亏损,在当前资金链紧张的情况下,产能去化的速度将快于2021年下半年,市场对猪周期未来反转的预期将重新强化。

3.2. 禽类养殖:黄鸡有望反转,白鸡长期震荡为主

      黄羽鸡方面,我们认为黄鸡价有望反转。根据新牧网数据,截至2022年1月7日,快大鸡价格小幅反弹至6.85元/斤,中速鸡价格下滑至6.99元/斤,土鸡价格回升至8.59元/斤,上周价格整体来看有所回暖。我们认为黄鸡价格有望周期反转,主要由于:1)供给端,受2020年开始的产业周期下行影响,不少大、中规模黄羽鸡养殖厂一直产能去化,截至目前,在产以及后备父母代存栏均处18年以来的低位水平,去化效果显著。2)需求端,伴随新冠疫情好转,家庭、堂食消费稳步回升,黄鸡需求企稳反弹。此外,春节将至,黄鸡将迎传统消费旺季,需求抬头趋势明显。供给收缩叠加需求回暖推动黄鸡产业迎来高景气发展阶段,2021年行情向好。

      1月3日至1月7日白羽鸡价格继续低价维持,截止至7日白鸡价格为7.92元/公斤;肉鸡苗价格下滑明显,为0.99元/羽。我们认为白羽鸡价格长期震荡为主,原因是1)供给端:21年祖代种鸡同比2020年增加,在产、后备父母代存栏居高不下,预计22年商品代出栏增长空间充裕。2)需求端:生猪价格上行缓慢,一部分白鸡消费需求将会转向猪肉,纵然疫情好转会带动白鸡消费提升,但复苏程度可能不及预期。综合供需,白鸡价格上涨幅度有限,长期以震荡为主。

3.3.水产品:水产价格保持稳定

      截至1月7日,海参价格200元/kg,扇贝价格12元/kg,鲍鱼价格110元/kg。


4.种植行情


4.1.玉米、大豆:价格有望逐级抬升

      自从2020年8月,国际粮价便逐级抬高,背后的逻辑是:供给端,疫情导致各国流通防疫措施加紧,粮食供应链体系受扰较大,出口受限。此外,巴西及美国2021年遭遇严重的干旱,玉米、小麦产量急剧下滑,气候因素造成的粮食国际供给短缺不容忽视;需求端,全球流动性过剩、国际资本炒作以及疫情过后各国加快复工复产都推动了粮食储备需求普遍加大,供弱需强推动玉米、大豆,小麦价格一路走高。随着玉米价格涨至与小麦价格基本持平或一度超过小麦的价格线,国内玉米需求有望转向小麦,促进麦价窄幅上涨。

      国际方面,根据12月USDA预测,全球玉米消费量小幅上升基本维持在12.08亿吨;全球玉米期末库存较上月304.42百万吨上升至305.54百万吨,库存消费比为25.55%。

      大豆方面,根据12月USDA最新预测,预测全球大豆消费量34212万吨,较上月小幅上升25万吨;同时,预测全球大豆产量38178万吨,全球大豆期初库存小幅下降30万吨至9981万吨,全球大豆压榨量为32775万吨,库存消费比下滑至27.05%。

4.2.饲料:价格将跟随原材料价格协同上涨

      饲料价格方面,截至到2021年12月29日,育肥猪配合饲料价格稳定在3.64元/公斤,肉鸡配合料稳定在3.69元/公斤。

4.3.糖:近期震荡走低,预计短期偏弱运行

      截至2022年1月7日柳州白糖现货相比上周小幅下滑至5700元/吨,周环比为-1.89%。糖价上周小幅下跌的主要原因有:1)国际供应来看,多国由于气候、政策等方面原因,向国际市场输糖力度减小。巴西、泰国由于遭受极端旱灾与霜冻天气导致甘蔗种植业大幅减产,两国21年榨季甘蔗入榨量同比下滑严重;印度政府取消出口补贴,出口门槛上移。此外,由于进口糖和原油相关性高,国际油价反弹推动巴西、印度等国生产乙醇积极性提高,降低产糖的动力,制糖率全年偏低。但近两个月白糖进口总量仍维持相对高位,对国内糖市造成不小压力。2)国内供应来看,国内大部分糖厂已进入开榨期,新糖快速涌入,而上一榨季陈糖仍在销售。综合国际、国内供给,白糖市场投放量偏高,扩幅显著。国内需求端,元旦过后白糖消费疲软,且白糖贸易商压价心理明显,仍处观望心态,整体来看,下游需求不强无法支撑高价。预计短期白糖价格维持窄幅震荡趋势,或偏弱运行,后续有望随供需格局的好转而走强。

风险提示

政策风险。

养殖疫病风险。

自然灾害风险。

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