赣锋锂业有多疯

随着特斯拉从濒临破产的边缘慢慢走出来，到特斯拉成长为1万亿美元市值的顶流公司，锂电池产业链也同时开启了一轮上涨行情。

动力电池龙头宁德时代、电解液双雄天赐材料与新宙邦，还有更上游的锂矿赣锋锂业，整个产业链火的发烫，现在连盐湖都拉上天了。

下游的销量更是火爆，2021年前11月份新能源汽车累计销量299万台，2020年全年销量只有136.7万台。

碳中和碳达峰以及人工智能的大时代背景下，电动车销量的暴增同时，AI人工智能等产品相继爆发，都是引爆锂电池行业需求的关键因素。

下游的需求传导至中游的电池厂，然后顺利的传导至上游原材料锂上，所以锂价一直在暴涨。

碳酸锂现货价格从去年5月份的8万/吨，上涨至今年1月7日的29万/吨，据说已经有报价30万的了，机构普遍预期要涨到40万/吨。

作为锂矿全球级头部公司赣锋锂业的股价近期一直在调整，公司的质地到底如何呢？

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爆赚的业绩

锂矿是周期性较强的行业，价格周期严重影响公司的业绩。2017年-2020年之间，赣锋锂业的收入虽稳健增长，但净利润波动巨大，2017年扣非净利润增长151.84%，2020年扣非净利润增速则下滑42.08%。

影响主营业务利润不稳定的主要因素还是锂的价格，2017年碳酸锂价格在18万/吨见顶后一路下跌，直到2020年一季度价格跌至不足4万元/吨，4万元的价格已经无法覆盖成本了。

数据来源：IFind

2020年11月份开始，碳酸锂现货价格正式见底启动了一波新的拉升，直到2021年三季度末，现货价格上涨至16.6万元/吨，对应的公司业绩也开启了暴增曲线。

2021年前三季度，赣锋锂业营业收入70.54亿元，增长了81.19%；扣非净利润14.28亿元，增长了435.58%，前三季度的扣非净利润已经超过了上年全年。

值得注意的是，三季度单季度的扣非净利润高达5.93亿元，一个季度就赚了一年的钱。

四季度赣锋锂业的业绩应该会更好，一方面是新能源汽车销量爆发，各家电池厂纷纷扩产；另一方面是碳酸锂现货价格从17万上涨至20万/吨。

从现金流情况也能看到，赣锋锂业三季度报经营活动现金流净额9.28亿元，比上年同期增长了361%，经营状况越来越好。

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盐湖的扩产

当下市场上主流的电池材料分为三元锂电池和磷酸铁锂电池，电池级碳酸锂主要用于磷酸铁锂和低镍三元锂电池，氢氧化锂主要用于高镍三元锂电池。

氢氧化锂和碳酸锂的上游材料是锂原材料，而锂的原材料主要来自盐湖卤水和锂矿石。

目前世界上60%的锂是以卤水的形式存在，剩下40%是锂辉石。赣锋锂业目前的锂资源主要集中在海外，其中储量最大的两块分别是澳大利亚的693万吨以及阿根廷的两个合计3000多万吨储量的盐湖。

材料价格之所以涨幅这么猛，核心原因还是疫情影响了海外的项目进展，以及航运价格暴涨。

根据赣锋半年报披露，2021年6月份5%-6%锂辉石精矿的中国到岸价格约合680-700美元/吨，较年初价格395-415美元/每吨上涨了68%-72%。

截至到2022年1月7日，锂辉石的价格已经涨到了13500元/吨，按照一吨碳酸锂需要8吨6%品位的锂辉石计算，单锂辉石的成本就已经超过10万元/吨。

对于赣锋来说，矿石提锂的增量已经稳定，面对上游锂辉石价格上涨公司只需要提价应对就行了，而盐湖会是公司未来较大的确定性。

为什么这么说呢？因为成本低，海外盐湖的成本只有2.5万/吨，国内的成本3-4万/吨。

盐湖方面，公司正在积极推进阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目开发，该项目已于2021年完成大部分项目建设，并且于2022年试车生产。

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扩产锂电池

锂电池行业处于高景气，与普通商品不同的是锂电池同样也是周期，但这个景气度可能能持续五至十年。

况且当下锂电池市场整体产能处于紧张状态，蔚蓝锂芯在互动平台回复，公司产品需求旺盛产能紧张。

从宁德三季度报的资产负债表中也能发现，当下电池厂掌握着整个产业链的主动权，三季度报宁德时代的合同负债（预收款）金额为131.97亿元，同比增长143.62%。

现在行业的车厂都是先打钱然后等货，宁德的合作协议还是比较苛刻的，你要先把生产线买下来，然后才能供货，对于没啥资金实力的厂商来说，根本没有合作的机会。

基于整个市场产能紧张的情况下，多家锂资源以及电池厂纷纷扩产，赣锋的计划是在广州惠州建设高端聚合物锂电池研发和生产基地，江西新余建设5Gwh的电池制造基地，以及重庆建设10Gwh的电池生产基地。

截至上半年末，公司有42亿元在建成功，扩张的力度已经高过行业的国轩高科。

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写在最后

公司作为锂资源龙头企业，最大的不确定性一方面是公司的资源主要集中在海外；另一方面是锂资源价格波动较大，周期性强。

市场关注的是预期，一旦行业价格见顶拐头，那对应的公司利润、股价的预期也都不会太好。当下这样的超高价格很难长期维持下去，因为作为电动车最上游的核心材料，如果价格一直暴涨下去，那不是压缩中游的利润，就是压缩下游车商的利润。

汽车毕竟不是必选消费，价格太高的话，消费者的购买意愿自然会降低，参考消费行业。