一周券商策略：稳增长是主线，“春季躁动”仍可期

2022年第一周，A股经历了一波调整，开门红行情落空，三大指数连跌4日，上证指数跌破3600点，上周累计下跌1.66%；创业板指周内累计下跌6.8%，深成指周内累计下跌3.46%。市场以宁组合、创业板50为代表大盘成长风格成为市场回调压力最大的板块，房地产、家用电器、建筑装饰逆势上涨。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：抱团瓦解再现，稳增长是持续主线

中信证券认为年初的机构大幅调仓加速了“高切低”，高位赛道抱团瓦解再现，而稳增长至少是一季度的持续主线，市场对低位蓝筹的共识将更加强化，上半年行情起点将有所延后，短期调整带来更好配置时点。建议继续围绕“三个低位”坚定布局。

一方面，年报预披露渐进，高位赛道业绩难超预期，低位板块的业绩难低于预期，配置性价比此消彼长。另一方面，基建先行，地产后至，一季度稳增长政策有望从接力走向合力，相关主线具有较强持续性，稳经济和稳市场都有足够保障；另外，外围的流动性预期对市场影响逐步趋弱。

2. 中金公司：市场无需过度悲观，稳增长仍是近期主线

展望后市，中金认为市场无需过度悲观，结合近期地方稳增长政策细节出台，在部分前瞻性经济指标逐渐好转后，市场可能扭转低迷情绪并逐步转向积极，重点关注银行信贷、社会融资、发改委项目审批、财政支持加力、住房相关政策等方面。

中期来看，中外增长与政策周期反向且中国相对有利，流动性和估值有支撑，以及结构性趋势带来投资机遇，中金认为A股终将“有惊无险”。风格方面，“稳增长”仍将是近期市场主线，而制造成长风格可能继续受抑，仍需要静待时机。

3. 国泰君安：以稳增长为锚，基本面预期改善伴随估值修复

2022年初以来，A股市场经历了一定调整，核心在于分母端的流动性预期变化带来的估值压力。一方面，是稳增长的诉求进一步确立，经济增长的预期由原先的担忧失速转向企稳预期；另一方面，市场对于22Q2盈利下行的共识性判断。叠加海外货币政策偏鹰加速市场对流动性预期调整，投资重点由高增长向低估值切换。

整体上，以稳增长为锚，随着基本面预期改善，估值修复通道正在打开。行业配置：聚焦低估值，把握消费与基建修复。

4. 华西证券：仍处本轮“倒春寒”周期，坚守稳增长主线

年初以来，在美联储货币政策扰动和高景气赛道的估值调整下，A股市场迎风格再平衡。考虑到当前国内流动性维持宽松、逆周期政策逐步推出以及市场整体估值合理，中长期我们依旧看好A股。华西证券认为本轮A股“倒春寒”周期结束的信号：国内货币政策由“稳健中性”再次转向宽松，国内货币与财政再度双发力，助力于“稳增长”。

配置上，建议以“稳增长”为主线：一是传统基建相关，如建材建筑；二是受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链。主题方面关注：元宇宙、中药等。

5. 粤开策略：稳增长下的春季躁动仍可期，先大盘α后中小盘β

粤开策略认为春季躁动难言结束。而背后的逻辑支撑是：本轮行情始于经济下行周期之下稳增长预期升温带来的宽货币+宽信用，当前宽货币仍有发力空间，宽信用尚待显效，两点预期均尚未兑现。

节奏上，随着地方两会渐次召开，全年工作部署确立，市场有望在1月下旬逐步企稳，并随着全国两会前的预期升温，有望发动春季躁动行情，通过回溯历史A股高胜率和高赔率的方向表现，建议近期关注大盘股的α机会，节后关注中小盘的β弹性。

6. 西部证券：上半年宏观预测的低点可能已出现，稳增长仍是主线

“冬季躁动”透支市场热情，年初回归“冷静期”。站在当下时点，我们认为对于上半年宏观预期的低点可能已经出现。稳增长仍是当下主线，成长已到左侧布局期，全年主线仍是必须消费品涨价。

站在年度视角来看，我们依然建议投资者持续关注以养殖业、种植业、食品加工业、纺织服装、中药、橡胶制品等为代表的具有较强价格传导能力的必须消费品，这也是2022年全年来看最具确定性的投资主线。

7. 中银策略 ：分歧时刻有定力 调整加仓高景气

A股市场当前资金在博弈稳增长政策和筹码结构。从历史表现，低估值蓝筹价值存在阶段性超额收益，但我们不建议在这个时点做风格切换。蓝筹价值的底层逻辑在于稳增长预期，无论幅度，还是持续性都不强。“两会”过后和一季度信贷脉动落地是个重要的观察点；

此外，从全年角度，历史上经济下平台阶段，比如12-13年，低估值蓝筹没有超额收益的。因此，买入蓝筹价值更可能是一个阶段性交易策略，而非配置方向。

8. 方正策略：春季躁动一般不会缺席

2022年开年第一周，A股市场出现了一定的调整，不过方正策略认为今年的春季躁动行情依然是值得期待的。一是流动性环境比较宽裕友好，利率有进一步下行的可能。二是市场整体估值不高，出现普跌或者系统性风险性可能性低，更有可能是结构性切换。三是新兴产业朱格拉周期的产业逻辑值得期待，方正策略看好硬科技小盘成长公司在2022年的表现。

9. 信达证券：反弹可能要等春节后，金融股估值修复概率高

支撑这一次跨年行情的动力主要有3个：估值反弹+稳增长+居民资金季节性回升。

第一个动力是“估值反弹”，3月份以来，部分板块调整的时间和幅度均较大，存在着估值修复的必要，这一力量已经兑现充分。第二个动力是稳增长，从中央经济工作会议开始，对市场的板块和风格已经产生了影响，稳增长相关行业不断走强。这一力量还在继续发力，并可能会持续到信贷数据超预期。第三个动力是投资者预期的年初增量资金，这一点从元旦后的基金发行情况来看，基本已经落空。要想恢复估计要等春节后，所以指数的反弹估计也要等春节后。

10. 招商策略：稳增长的方向阻力更小

上周A股市场指数多数下跌，主要原因在于，1)美债利率上行造成全球股票市场动荡；2)部分投资者担忧2022年部分2021年高景气赛道增长压力；3)在盈利加速下行以及流动性预期的扰动下，部分投资者博弈风格和赛道切换，调仓换股带来市场波动。

2022年的主要矛盾是经济下行压力加大跟稳增长之间的矛盾，由于今年要迎接二十大的胜利召开，因此稳增长的必要性和紧迫性明显提升，而1月很多地方政府两会将会召开，预计地方两会期间会有更多的具体措施发布。

从估值的角度来看，稳增长各个方向，包括房地产、地产后周期、基建、金融等板块的估值处于历史的低位，机构配置的仓位比例也处于历史较低位置，因此稳增长方向向上修复估值的阻力更小。