云南白药玩跨界，禁不住医美赛道诱惑

“中药一哥”云南白药，正式进军医美赛道了。

前几日，云南白药发布公告称，拟增资5亿元入股下属医美公司，推进医美产业链的生态布局。在发布公告的第二天，云南白药早盘涨近6%，反映出了资本市场对于云南白药入局医美的看好。

作为一个耳熟能详的国民品牌，云南白药这几年可谓是动作不断。自2016年混改以来，在传统的药品板块以外，云南白药不断追逐热点，布局茶品业务、探索工业大麻、甚至开始炒股……想要寻找新的增量，拯救陷入瓶颈期的业绩。

然而，一系列尝试之后，云南白药的焦虑好像并没有被缓解。作为中药板块龙头的云南白药，尽管上市28年来股价涨了近600倍，但是却在2021年中药板块涨势良好的情况下，逆市大跌超过15%。

截至发稿前，云南白药市值1276亿，同样是拥有国家保密配方的片仔癀市值为2452亿，正在蚕食云南白药“中药一哥”的地位。如今，火热的医美赛道成为企业跨界的首选，云南白药入局也是大势所趋。加码医美市场，能成为云南白药的一剂良药吗？

以皮肤科为切口，意在大健康

云南白药表示，全资入股云臻公司后，公司将稳步推进医美相关业务。

云臻公司将作为云南白药皮肤综合解决方案医学中心的设置单位，计划于2022年12月前，在北京、上海开设8家医疗门诊部机构，主营为医美皮肤科，此后以此为切口逐渐布局大健康全生态链。

“容貌焦虑”掀起了医美热，在2021年，整个医美行业逆势飞速增长，前来掘金的跨界布局者比比皆是，云南白药做医美的野心也早有迹象。

早2021年上半年，云南白药在昆明开设“云南白药精准定制肌肤管理中心”“采之汲AI私定肌肤管理中心”门店，还上线了一款“采之汲”APP。该款APP主要有两个功能，一是线上检测皮肤，二是销售云南白药的美容类产品，如面膜、防晒霜等。

2021年9月1日的投资机构调研会上，云南白药披露，布局医美赛道是公司经营层结合公司业务特点及行业发展趋势，审慎做出的战略判断与定位。

2021年11月，云南白药采之汲与IBM和欧姆龙合作，在医学护肤方面发力，发布了云南白药首款AI 肌肤个性化定制系统“MIS-UNIQ”，将AI智能应用在肌肤管理中心。

云南白药CEO董明曾公开表示，在战略层面，云南白药结合业务构架和时代背景，确立了“守护生命与健康”的企业使命。“今后云南白药会从预防、检测、治疗、康复等方面，围绕中药、骨伤科、口腔护理、医学护肤、女性关怀等业务赛道，在擅长的领域提供触手可及的全方位健康服务。”

在2021年半年报中，云南白药也提到：以制药为发展基石，以健康为新的增长。从医学护肤入手，云南白药的野心远不止于此。

实际上，医药公司入局医美行业并不鲜见。消费升级的大趋势下，颜值经济站上风口，华东医药、昊海生科、特一药业等医药公司均涉足医美领域。

华东医药曾在2013年拿下了伊婉玻尿酸中国区代理权，正式进军医美赛道。2021年的半年报显示，华东医药的医美业务营收同比增长了46.25%，医美营收达到了5.65亿，不过对比上半年总营收172亿的规模，医美的占比仍然比较小。

顶着玻尿酸巨头光环的昊海生物，主营业务是眼科产品和骨科产品，医美相关板块占比不到20%。四大业务毛利率均在65%以上，其中医美业务毛利率最高，2020年约占88%，远超骨科业务、防粘连与止血业务、以及眼科业务。

医美行业火热的背后，是巨大的毛利率。对资本市场而言，医疗美容行业的高成长性和巨大市场潜力有着无穷吸引力，也吸引着包括云南白药在内的玩家纷纷跨界入局。

拓展多元化业务，寻找新的增长点

云南白药在起家之时，业务非常单一，在过去几年，作为云南白药起家的核心板块，药品业务一直在萎缩，数据显示，云南白药的药品业务占整体营收比例从2015年的24%下降到2020年的14%。

随着药物产品逐渐触及天花板，云南白药早早开始了多元化的布局，向日化行业发起冲击。其中，牙膏业务就是一个典型的代表。

云南白药2021年的半年报显示，公司的牙膏业务2021年上半年累计份额稳居行业第一位。报告期内，公司实现营业收入190.83亿元，实现利润总额22.22亿元。上半年以牙膏为核心的健康产品事业部净利润为15.10亿元。

除了传统的医药板块，云南白药的营收和利润来源主要依赖牙膏。云南白药的2021年中报中提到，云南白药牙膏、云南白药气雾剂、云南白药膏贴剂依旧是公司工业产品收入和利润的主要贡献。

快速变化的政策、技术、需求，加之越来越多竞争者的加入，不断对云南白药固有市场地位发起了新的挑战，云南白药第二曲线的打造已成为共识。如何复制云南白药牙膏的成功，创造出第二个爆款？成为了云南白药当下亟需解决的难题。

近年来，为了推进业务的多元化布局，云南白药频频推出新产品线，是一个名副其实的“跨界”玩家，在茶品业务、面膜、洗发水、减肥产品、甚至炒股上发力，不过这些并没有掀起太多的水花，也未给云南白药带来较多的业绩帮助。

2021年前三季度财报显示，云南白药前三季度公允价值变动损益为-15.55亿元，较上年同期下降了396.58%，主要为交易性金融资产持有期间公允价值变动。这意味着云南白药仅仅因“炒股”，就巨亏了15.55亿元。

云南白药在2021年上半年实现营收190.83亿元，同比增长23.17%；归母净利润为18.02亿元，同比下降26.57%，上半年业绩的增收不增利，其中就有炒股亏损的原因。

投资是一把双刃剑，2020年在云南白药55亿元的净利润中，有接近一半的利润都来自股权投资。在云南白药的证券投资列表中，小米、伊利以及腾讯控股是其重仓股，此外还持有恒瑞医药及中国生物。

如今，被众多投资者和媒体吐槽“不务正业”的云南白药在二级市场投资亏损后，终于回归实业，开始在火热的医美赛道拓展，继续寻找新的增长曲线，“缓解”主营业务的增长乏力。

被片仔癀追赶，云南白药的焦虑

一直以来，由于体量较大，有着“绝密配方”云南白药稳坐中药一哥的位置，片仔癀只能坐第二把交椅。

但在2020年8月，云南白药的市值被片仔癀赶超。2021年以来，片仔癀线上售价一度由590元/粒涨至1500元/粒，成为名副其实的“药茅”，市值更是一路飙升，并拉开了与云南白药的差距。

在2021年中药板块持续走强的背景下，云南白药却逆市大跌。2021年最后一个交易日里，云南白药收盘价104.65元/股。距离今年2月的超160元/股的高位下跌幅度超31%，全年跌幅4.6%。

资本市场更看好片仔癀，截至发稿前，云南白药市值1276亿，同样是拥有国家保密配方的片仔癀市值为2452亿，片仔癀在二级市场的表现着实亮眼，云南白药“中药一哥”的地位已然不保。

除了医药业务之外，片仔癀也在积极拓展其他业务线，进军健康产业，在日用品、化妆品业务上不断扩张，积极求变。

目前，云南白药的业务主要分为两大板块：自制工业产品和药品批发零售。2020年的年报显示，公司的药品工业营收57.25亿元，同比减少2.17%；大健康板块营收53.87亿元，同比增加15.38%。商业收入214.63亿元，同比增加12.81%。对此云南白药表示，健康板块稳中有进，公司将继续探索打造新的亮点。

对于医药企业而言，研发实力是企业核心竞争力的体现。值得注意的是，多年来云南白药的研发投入并不大。2018年至2020年其研发费用分别为1.12亿、1.74亿和1.81亿，占当期营业收入比例为0.35%、0.41%、0.59%和0.55%。同期，片仔癀的研发费用分别为1.01亿元、1.19亿元、0.93亿元，从研发费用占比来说好于云南白药，但也依然微不足道。

一方面是内部主营业务增长乏力以及“炒股”透支了业绩，另一方面还要面对外围的竞争者的赶超，云南白药的压力显然不小，此刻布局医美赛道，继续深耕大健康板块，会是云南白药缓解焦虑的好途径吗？

新氧发布的《2021医美行业白皮书》显示，2021年中国医美产业规模估计将达到1846亿，同比增长21.6%。随着医美行业成了无数企业跨界的首选，在这条拥挤的赛道上云南白药能否续写曾经的“牙膏神话”，只能等待时间的验证了。