瑞信：维持对内地啤酒行业正面看法，首予重庆啤酒跑赢大市评级

瑞信发表报告指，百威亚太(1876.HK)去年股价跌21%，同期恒指跌14%，现估值相当于未来12个月预测企业价值对EBITDA约15倍，较上市以来均值低出1.4个标准差，致使该行相信大部分负面因素已被反映，认为最差时间已经过去。由于疫情影响消减，去年末季中国内地业务改善，南韩业务受惠低基数，即使12月受社交距离措施影响。该行上调百威亚太投资评级，由“中性”升至“跑赢大市”，目标价维持23.5港元。

该行估算蓝妹/Corona品牌去年在中国销量增长20%至30%，Hoegaarden录得较高增长，上述三个品牌在同价段产品中增长均最快。中期而言，料百威亚太高端及超高端板块于2021至2023年间在中国销量可录10%年均复合增长，带动公司税息折旧及摊销前盈利(EBITDA)及纯利年均复合增长分别达11%及16%。

在去年11月核心板块加价后，该行料公司在去年12月为部分高端及超高端产品提价低单位数。其全球採购网络，经营改善及其他成本措施料减轻成本压力。

瑞信另一报告补充，整体而言，经过去年向下重评后，维持对内地啤酒行业正面看法，料高端化趋势可支持稳固盈利展望。重大投入成本通胀促使啤酒商提升出厂价。该行喜好依次为华润啤酒(0291.HK)、青岛啤酒(0168.HK)、重庆啤酒(600132.SH)、最后为百威亚太。

该行予润啤“跑赢大市”评级，目标价84港元；予青啤H股“跑赢大市”评级，目标价由88港元升至90港元；首予重庆啤酒“跑赢大市”评级，目标价170元人民币。